“不能太樂觀，只是炒一個概念，天威保變(600550,股吧)（600550）只是短命行情”，“天威保變將是太陽能的領跑者，將成為百元股。”在天威保變的股吧里，類似這樣的多空舌戰(zhàn)不斷上演。根據(jù)3月30日公告，天威保變表示，公司目前生產經營情況正常，此外，財政部、住房和城鄉(xiāng)建設部制定的相關政策為公司太陽能產業(yè)的發(fā)展提供了良好的政策支持，但對公司業(yè)績的具體影響尚無法估計。那么天威保變是真正的太陽能概念牛股抑或只是大資金的炒作？讓我們來揭開迷霧。

　　3月23日，財政部、住房和城鄉(xiāng)建設部發(fā)布加快推進太陽能光電建筑應用的實施意見，包含實施“太陽能屋頂計劃”與“太陽能光電建筑應用財政補助資金管理暫行辦法”兩部分。受此消息刺激，天威保變在3月26日被大單拉起封于漲停，其他太陽能股也在該股的帶領下全體而動，第二天天威保變以“一”字漲停封板，在高位調整一日后于本周二（3月31日）再次封于漲停，截至周五收盤，天威保變在短短一周的交易日內上漲超過30%，巨大漲幅背后有何玄機？

　　爆炒理由:看好多晶硅前景

　　根據(jù)最新公布的年報顯示，天威保變的主營業(yè)務是變壓器生產，占主營業(yè)務收入比例的85.76%，其他業(yè)務所占比例并不多，之所以被市場熱炒，是因為天威保變參股的太陽能業(yè)務。

　　根據(jù)東方證券的最新年報分析，第一，天威保變參股35.66%的新光硅業(yè)2008年產量為810噸，實現(xiàn)銷售收入16.01億元，凈利潤8.07億元。由于多晶硅產能釋放所引起的供需關系的變化，多晶硅價格出現(xiàn)較大跌幅，目前價格大約為120萬元/噸（含稅），預計新光硅業(yè)2009年的產量將超過1000噸，照此計算，2009年新光的凈利潤將達到5.21億元。公司新津和樂山兩個3000噸項目2009年年底將投產，估計2009年將分別貢獻少許產量。第二，公司參股25.99%的天威英利2008年產量為281.5MW，實現(xiàn)銷售收入75.99億元，凈利潤11.56億元，2008年電池均價為3.88美元/瓦，目前價格約為2.4美元/瓦，隨著2009年中期三期產能的釋放，公司硅片、電池片和組件的產能將分別達到600MW。公司2008年簽訂的于2009年交貨的訂單數(shù)量為317.4MW，預計公司2009年組件的產量將達到500MW。第三，公司的薄膜電池將于2009年中期投產，我們預計公司薄膜電池產量2009年將達到20MW，目前薄膜電池價格約為1400萬-1500萬元/MW，毛利超過35%,將成為公司新的利潤增長點。

　　從以上報告可以看出，這三大業(yè)務才是被市場所鐘情的概念，而天威參股的新光硅業(yè)和天威英利是最被市場看好的，也是市場資金炒作的動力。而我們都知道，多晶硅是最主要的光伏材料，而隨著我國集成電路的發(fā)展，硅片生產和太陽能產業(yè)的發(fā)展都離不開多晶硅，炒天威保變最主要還是市場看好多晶硅的前景，那么被市場所看好的多晶硅概念到底是有何秘密呢？

　　私募揭底:多晶硅再跌75%

　　“這完全就是瞎炒！炒太陽能概念完全是純投機！”上海一家私募人士這樣憤慨道，“看看整個新能源板塊，里面沒有真正擁有技術創(chuàng)新能力的，最主要的技術還是要看美國那邊，目前炒太陽能概念，有點像炒作當時1999年的網絡股行情一樣，都是講故事，大忽悠。”

　　該私募人士告訴筆者：“不要心存幻想，市場所熱崇的多晶硅目前是供大于求，而且目前多晶硅價格大幅回落，從高位的500美元跌至100美元左右，這對于相關上市公司來說是不利的?？礋o錫尚德，其2008年第四季度凈虧損額達到6590萬美元，每股凈虧0.42美元，其虧損原因就是在400美元/公斤的高位囤積了大量的多晶硅，雖然在上周受利好消息刺激暴漲44%，目前股價在11美元左右，但對于52周的最高股價51.75美元來說，跌幅近80%。并且，目前多晶硅的價格依然沒有走穩(wěn)的跡象。”

　　“多晶硅價格最低可能跌至25美元/公斤。”一位光伏業(yè)內資深人士透露，“目前現(xiàn)貨市場上多晶硅貨源充足，每公斤在100美元左右，有些市場的報價甚至接近90美元，并且由于現(xiàn)貨市場可以直接拿貨，光伏企業(yè)現(xiàn)在很少簽長單了，盡管如此，因需求短期內恢復可能性不大，多晶硅未來仍然看跌。”筆者查閱了3月25日國內多晶硅的最新報價，在700元/公斤。

　　根據(jù)中投顧問能源產業(yè)研究部的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，國內有近50家公司正在建設、擴建和籌建多晶硅生產線，總建設規(guī)模超過10萬噸，總投資超過1000億元，其中一期規(guī)模超過4萬噸，投資超過40億元，一期建設基本上都在2006-2009年期間開始，在2007-2010年期間建成投產，其他的產能可能在2011-2012年實現(xiàn)。中投顧問預計，隨著產出增加及新訂單增長放緩，今年產能將超過需求的55%。從這一因素來看，多晶硅的價格將繼續(xù)看跌。

　　由此來看，天威保變參股的相關公司業(yè)績可能低于市場預期，這對天威保變來說不是一個好消息。

　　4月2日晚，天威保變發(fā)布2009年一季度業(yè)績預告，公司一季度將實現(xiàn)凈利潤1.75億元至2.0億元，同比下降16%～28%。

　　炒作者：機構游資聯(lián)手

　　天威保變背后誰在拉抬股價？筆者通過3月25日至3月27日連續(xù)三日的成交明細發(fā)現(xiàn)，在買入方，有三家機構聯(lián)手買進，共同買入3個億，而著名游資杭州文暉路也買入8600萬，代表QFII的中金公司營業(yè)部也買入7100萬元，從賣出方看，四家機構出貨，但總賣出量為2個億左右，著名散戶大本營深圳泰然九路賣出3600萬元，總體看，買入方占上風，前期的漲停很可能是機構和游資聯(lián)手作戰(zhàn)的結果。

　　券商集體唱多

　　盡管私募對該股質疑不斷，但從最新的券商報告來看，都非?？春迷摴?，并且都是“增持”評級，一方面券商集體唱多，另一方面機構席位大量買入，這是否又有新的故事呢？

　　中金公司認為，天威保變2009年市盈率高達24倍，考慮到變壓器可比公司特變電工(600089,股吧)市盈率為18倍，光伏可比公司REC市盈率為5倍，公司的估值蘊含了過多資產重組的預期。就基本面而言，只有在海外信貸有所恢復，光伏需求重燃之時，公司的光伏收益和估值方可得到雙重的提升。

　　平安證券將天威保變的業(yè)績預測略微調整，2009年EPS為1.17元，較原來的1.13元小幅提高。2010年EPS為1.38元，較原來的1.58元有所下調。對應的PE分別為23倍和17倍，短期估值已進入相對合理區(qū)域。考慮到公司的持續(xù)成長性和行業(yè)地位，維持“推薦”投資級別。

　　中信建投預計天威保變未來三年變壓器保持40%左右的穩(wěn)定增長速度；太陽能產品隨著天威英利三期建設的完成，產量將達到600MW。而上游原材料領域，隨著新光硅業(yè)的全面投產，為公司太陽能光伏產業(yè)提供原材料保障，進一步完善了公司的光伏產業(yè)鏈；除此之外，風電、非晶薄膜電池領域也有可能成為業(yè)績增長的亮點，預計2008、2009年業(yè)績分別為0.81元、1.12元，維持“買入”評級。

　　興業(yè)證券認為，2009年將是光伏產業(yè)的并購整合年，天威保變資金充裕，具備并購其他光伏企業(yè)的能力，外延式增長值得關注和期待。預計2009年、2010年公司EPS分別為1.00元、1.58元，對應估值分別為22.7、14.4倍，看好公司的長期發(fā)展?jié)摿ΓS持“強烈推薦”評級。

　　連續(xù)三日成交明細（3月25日至3月27日）

　　買入營業(yè)部名稱累計買入金額(元)

　　機構專用117149856.00

　　機構專用107765856.00

　　東吳證券杭州文暉路證券營業(yè)部86699764.00

　　機構專用78878848.91

　　中金公司北京建國門外大街證券營業(yè)部71235891.02

　　賣出營業(yè)部名稱累計賣出金額(元)

　　機構專用67511585.88

　　機構專用52263344.30

　　機構專用40769584.25

　　機構專用39937876.63

　　國信證券深圳泰然九路證券營業(yè)部36912662.49

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