在美聯(lián)儲(chǔ)可能提前結(jié)束QE、中國(guó)政府出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控、央行回收9000億元流動(dòng)性等多重利空沖擊下，全球金融資產(chǎn)近期大幅回落，美股、黃金大跌，美元飆升，基本金屬價(jià)格全線下挫，其中，國(guó)際金屬銅價(jià)跌破8000美元/噸一線，而國(guó)內(nèi)滬銅期貨價(jià)格也回吐了去年12月以來(lái)的漲幅。當(dāng)前價(jià)格已基本消化了銅市負(fù)面因素，銅市上半年振蕩整理的可能性較大。 

美聯(lián)儲(chǔ)可能提前結(jié)束QE操作市場(chǎng)早有預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在去年9月開(kāi)始其資產(chǎn)負(fù)債表已停止擴(kuò)張，但由于股市以及部分商品漲幅較大，美聯(lián)儲(chǔ)任何回收流動(dòng)性言論即觸發(fā)了市場(chǎng)獲利了結(jié)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，近期歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體樂(lè)觀，其中紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2月制造業(yè)指數(shù)升至10.04,創(chuàng)下2012年5月以來(lái)的最佳水平,并顯示產(chǎn)業(yè)自7月以來(lái)首次呈現(xiàn)增長(zhǎng)，反彈動(dòng)力來(lái)自新訂單,該分項(xiàng)指數(shù)觸及2011年5月以來(lái)的最高水平。曾經(jīng)領(lǐng)先整體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)增長(zhǎng)現(xiàn)在基本上趕上整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。制造業(yè)的振興帶來(lái)就業(yè)人口的上升，截至上周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比減少2.7萬(wàn)人，降至34.1萬(wàn)人。而1月CPI同比上漲1.9%,創(chuàng)下2012年7月以來(lái)最小升幅。中短期而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度仍難達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的失業(yè)率低過(guò)6.5%，通脹高過(guò)2.5%的條件。預(yù)計(jì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)最多可能縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，但提前結(jié)束QE政策的可能性不大，而資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)變動(dòng)，不足以支撐美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，加之日本和英國(guó)央行再進(jìn)一步擴(kuò)大定量寬松規(guī)模，因此，全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕格局中短期內(nèi)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)。 

相對(duì)而言，國(guó)務(wù)院近日出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策較為出乎市場(chǎng)意料。政府再度強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)調(diào)整政策，反映政府擔(dān)憂巨額信貸可能再度刺激國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而推高國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，也預(yù)示新政府初期也會(huì)延續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控政策。因房地產(chǎn)行業(yè)直接或間接占國(guó)內(nèi)用銅量的40%左右，如果房地產(chǎn)投資回升再度受阻政府政策，國(guó)內(nèi)今年銅需求增速恢復(fù)10%以上的可能性不大。 

就基本面而言，由于春節(jié)期間進(jìn)口貿(mào)易停滯，LME銅庫(kù)存持續(xù)凈增加，春節(jié)期間一周累計(jì)增加1900噸，增幅0.6%，總量為2011年11月15日以來(lái)最高水準(zhǔn)，LME銅注銷倉(cāng)單占比下降至在8%左右。倫銅庫(kù)存從今年年初的32.05萬(wàn)噸逐漸增加至420250噸，增長(zhǎng)幅度接近1/3。同時(shí)中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存約為100萬(wàn)噸，為2012年初期庫(kù)存水平的3倍，但目前大部分保稅倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存被鎖定在長(zhǎng)期融資協(xié)議中，現(xiàn)貨買家或不易買到。企業(yè)調(diào)研顯示，部分電纜企業(yè)由于對(duì)今年訂單預(yù)期較為樂(lè)觀，春節(jié)前一周已提前備庫(kù)，而企業(yè)一般年后初十左右才能達(dá)到正常開(kāi)工狀態(tài)，農(nóng)歷新年后，因?yàn)楣と嘶剜l(xiāng)過(guò)節(jié)后尚未返回崗位工作，開(kāi)工率持續(xù)偏低，銅價(jià)下跌也未刺激企業(yè)采購(gòu)意愿，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅節(jié)后皆維持200元/噸左右的貼水。但隨著電網(wǎng)投資增速的加快，以及資金市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，國(guó)內(nèi)銅需求應(yīng)能保持與GDP同等增速。 

就資金流向來(lái)看，伴隨銅價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)滬銅持倉(cāng)量也同步下滑，顯示市場(chǎng)投機(jī)氛圍持續(xù)減弱。在流動(dòng)性支撐下，預(yù)計(jì)滬銅上半年在56500—58500元/噸區(qū)間振蕩調(diào)整為主，下半年如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇的態(tài)勢(shì)，銅市才可能重新出現(xiàn)新一輪漲勢(shì)。