從庫存角度看，目前銅庫存再度回升，依然維持在高位。LME銅庫存雖然2011年底以來持續(xù)下滑至20萬噸附近，但在2012年10月以來快速回升；中國銅庫存從年中以來一直上升，目前又回到高位；COMEX銅庫存從2012年10月以來也出現(xiàn)了持續(xù)回升的態(tài)勢?？傮w而言，全球三大交易所銅庫存處于上升狀態(tài)，顯示目前銅的需求低迷。 

從LME分地區(qū)庫存看，亞洲地區(qū)的銅庫存在2012年下半年出現(xiàn)明顯的增長，這與中國冶煉廠商增加銅出口有著直接的關(guān)系。由于滬倫兩市套利空間的關(guān)閉，銅進口一直處于虧損狀態(tài)，貿(mào)易商更多愿意將銅存放在保稅區(qū)倉庫或者重回LME亞洲庫注冊倉單。因此，亞洲地區(qū)庫存的上升也從側(cè)面反映了國內(nèi)銅市的疲軟。 

目前國際銅市的需求未有明顯起色，LME銅現(xiàn)貨升貼水依然維持貼水狀態(tài)。雖然銅價在高位出現(xiàn)一定幅度的上漲，但主導銅價的仍是金融屬性。 

上海地區(qū)銅現(xiàn)貨升貼水目前維持貼水狀態(tài)，由于年末回籠資金的需要，現(xiàn)貨市場出貨意愿較強，貼水擴大至最高350元/噸。 

目前雖然一些現(xiàn)貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)未有起色，但預計隨著今年中國經(jīng)濟企穩(wěn)，國內(nèi)銅市終端需求表現(xiàn)會好于2012年。目前主要銅消費指標已經(jīng)出現(xiàn)改善。其中空調(diào)銷售同比增長11.1%，高于年初至今的-5.0%；汽車銷售同比增長8.3%，高于年初至今的4.0%；房地產(chǎn)投資同比增長28.5%，高于年初至今的16.7%。另外，銅加工商產(chǎn)能利用率有所提高，且終端用戶出現(xiàn)溫和補庫情況(例如空調(diào)制造商)。鑒于經(jīng)濟增速的恢復、去庫存的全面結(jié)束和市場情緒的回升，我們對2013年上半年需求的周期性復蘇持樂觀態(tài)度。