消費領(lǐng)域正迎來新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營行業(yè)成為資本的追逐熱點

春江水暖鴨先知，資本的靈敏嗅覺再一次感觸到了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點。 

當前，資本的風向正在發(fā)生一些微妙的變化，隨著消費社會的到來，消費領(lǐng)域正迎來新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營行業(yè)成為資本的追逐熱點。 

龍柏資本董事長王平告訴《上海國資》，中國消費崛起的關(guān)鍵，不在于消費品本身，而是消費渠道和服務(wù)。目前中國多數(shù)消費品的現(xiàn)狀仍然是產(chǎn)能過剩、需求不足，因此，從生產(chǎn)商到終端消費者，選擇專業(yè)化的連鎖渠道無疑是條捷徑。龍柏資本是中國第一個專注投資連鎖經(jīng)營行業(yè)的人民幣基金。 

太平洋產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人劉暉認為，中國當前的產(chǎn)業(yè)布局基本上已經(jīng)比較完備，下一步的經(jīng)濟發(fā)展，應該是資本驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是資本選擇企業(yè)，而不是產(chǎn)業(yè)配置資本，這是一個比較深刻的變化。在這個變化過程中，PE作為資本的推手，應該有更大的市場空間。當前，PE比較看好中國的連鎖經(jīng)營行業(yè)。太平洋產(chǎn)業(yè)投資基金對消費領(lǐng)域的“渠道”投資偏愛有加。在其投資組合中，除好孩子外，家得利、阿波羅等超商企業(yè)，以及東方家園、派普科技、匯銀家電等連鎖零售企業(yè)是其投資主體。 

目前，不少先進業(yè)態(tài)的連鎖經(jīng)營企業(yè)都已登陸資本市場，如蘇寧電器、吉峰農(nóng)機、愛爾眼科、百麗鞋業(yè)等，這些企業(yè)在資本市場，大都能獲得較高的溢價，成為一道亮麗的風景線。 

關(guān)注五種機會

什么樣的連鎖經(jīng)營企業(yè)才是資本追逐的對象？王平認為，考察一個連鎖經(jīng)營企業(yè)是否值得投資，主要有三大標準：一看技術(shù)，二看市場空間，三看管理水平。 

首先，要看它的技術(shù)，包括企業(yè)的規(guī)模效益和經(jīng)濟效益。連鎖也是一種技術(shù)，它與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有許多互通之處。連鎖主要是通過網(wǎng)絡(luò)布點的形式來吸引更多的消費者，要搭建更廣闊的渠道，形成規(guī)模效應和經(jīng)濟效應。 

其次，連鎖經(jīng)營企業(yè)需要足夠廣大的消費群體。連鎖企業(yè)要具有可復制性，所經(jīng)營的產(chǎn)品市場容量要足夠大，同時，良好的企業(yè)品牌形象，對于連鎖經(jīng)營企業(yè)的擴張也有重要意義。 

第三，要看企業(yè)的經(jīng)營狀況，主要是管理水平和財務(wù)狀況。連鎖企業(yè)擴張后，對企業(yè)的經(jīng)營管理水平提出了更高要求。“不少連鎖企業(yè)在大規(guī)模擴張后，經(jīng)營管理水平跟不上，財務(wù)混亂、不規(guī)范，企業(yè)遍布雷區(qū)，這些都是投資人高度警惕的風險?！蓖跗秸f。 

在連鎖行業(yè)投資的方向上，王平認為，當前中國消費市場有五種機會值得關(guān)注。 

一是中國大量產(chǎn)品型的公司現(xiàn)在向零售型企業(yè)轉(zhuǎn)型。像百麗，原來是制鞋公司，后來成功轉(zhuǎn)型為零售企業(yè)，上市時已有3700個連鎖店，市值最高達到700億港元，是典型的成功案例。 

二是外銷型企業(yè)向內(nèi)銷型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。金融危機以后，中國出口受到很大的沖擊，特別是2008年第四季度，出口市場迅速萎縮，迫使大量外銷型的公司把重點轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。比如山東、福建、廣東的很多企業(yè)，他們的產(chǎn)品已經(jīng)達到了國際水平，但是他們沒有品牌，只是為跨國公司代工，利潤率較低。出口市場萎縮后，代工訂單減少。但是在資本的眼里，這些企業(yè)都有很大的投資空間，一旦這些企業(yè)的品牌、渠道、附加值得到提升，就會成為更有投資價值的企業(yè)。 

三是商業(yè)地產(chǎn)的迅猛發(fā)展大大提升零售業(yè)的市場空間。一些大型綜合地產(chǎn)開發(fā)項目，規(guī)劃中都預留了很多商業(yè)面積，這些商業(yè)面積對零售業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的需求。同時，完善的商業(yè)模式開發(fā)的住宅業(yè)務(wù)也會產(chǎn)生附加值，所以商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展，會對零售業(yè)產(chǎn)生巨大的提升。像國內(nèi)的萬象城、萬達商業(yè)廣場等帶動了一批零售企業(yè)的發(fā)展。通過和大型商業(yè)地產(chǎn)商的合作，使企業(yè)的規(guī)模迅速提升。 

四是創(chuàng)新性的消費模式。“這類企業(yè)專注于對消費的引導和刺激。比如火鍋城，十年前大家吃東來順，后來吃小肥羊，小肥羊打破了東來順的模式。通過與資本結(jié)合，小肥羊迅速上市，加速擴張，現(xiàn)在覆蓋全國，很多人都在吃小肥羊。用新型的商業(yè)模式創(chuàng)新，包括物流的改造、配送體系的建設(shè)都會對消費者進行引導和刺激，原來一些不喜歡吃火鍋的顧客，現(xiàn)在也喜歡吃了，所以業(yè)態(tài)的變化，也會產(chǎn)生很多有投資價值的企業(yè)?！蓖跗奖硎?。 

五是生產(chǎn)資料的經(jīng)營方式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。比如通過對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的重新整合，提供給農(nóng)民的服務(wù)方式發(fā)生了很好的轉(zhuǎn)變，這方面的發(fā)展會產(chǎn)生更多有價值的公司，通過和PE、VC的結(jié)合能夠走向資本市場，吉峰農(nóng)機就是一個很好的案例。 

提供增值服務(wù)成為PE新責任

連鎖企業(yè)在變，PE也在發(fā)生變化。 

與傳統(tǒng)的財務(wù)投資不同，越來越多的PE開始參與投資企業(yè)的管理，為企業(yè)發(fā)展提供更多的增值服務(wù)，正如王平所說：“不僅是扶上馬，還要送一程?！?nbsp;

據(jù)劉暉介紹，太平洋產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)驗是，配置自己的運營管理團隊?！俺顺鲥X，我們這些跨國公司、大型連鎖企業(yè)出來的高層經(jīng)理一起進去，幫助企業(yè)診斷、改造管理流程，提升工作效率，有時候甚至會接手、接管，換人?！彼f。 

另外，他們注重尋找成長潛力較好的企業(yè)，而不是摘已經(jīng)成熟的果子。“投資成長期的企業(yè)，這樣我們的風險較低，而通過深度參與，我們可以更好地控制風險。當然，這也對投資人提出了更高的要求，投資人不僅要熟悉資本市場，更重要的是要具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人才?！?nbsp;

“每一個細分行業(yè)，都會經(jīng)歷一個從非現(xiàn)代化銷售渠道到現(xiàn)代化銷售渠道占主導位置的過程?！眲熣f，在消費品領(lǐng)域，在中國除了食品和電器行業(yè)，“其他行業(yè)鮮有集中度高的。這給PE投資連鎖經(jīng)營行業(yè)提供了巨大的空間?！?nbsp;

在太平洋產(chǎn)業(yè)基金的投資項目中，樂語中國控股有限公司就是一個典型的例子。 

樂語控股目前是中國最大通信產(chǎn)品的經(jīng)銷商和服務(wù)商。當初靠做手機分銷起家，太平洋產(chǎn)業(yè)基金看到這個行業(yè)有年均27.5％的高增長率，投入9000萬美元給樂語控股。一年半內(nèi)，在太平洋產(chǎn)業(yè)基金投資人的參與下，樂語控股大舉擴張，先后收購了北京7家手機銷售企業(yè)和一些區(qū)域龍頭手機銷售企業(yè)，一躍成為從批發(fā)到零售、服務(wù)的大型手機連鎖企業(yè)，掌握了終端渠道資源，營業(yè)額從30億元提升到100億元，并于2009年12月在美國納斯達克上市。而完成這一切，僅用了2年時間。 

“我們非常專注細分行業(yè)，比如專注投資連經(jīng)營領(lǐng)域。專注會加深我們對行業(yè)的理解，判斷會比較準確，失誤就會比較少?？匆粋€企業(yè)不能只看財務(wù)數(shù)據(jù)，而要看更多的東西?！眲熃榻B。 

也正如此，天平洋產(chǎn)業(yè)基金7年來每年達到27.6％的年均回報率。在中國近4年投了25億美元，70多個項目，已退出的項目也都達到了平均80％的年回報率。 

據(jù)王平介紹，龍柏投資也組建了行業(yè)管理專家、資本運營專家和國際化運營團隊，將為接受投資的企業(yè)提供持續(xù)的資產(chǎn)注入、提升運營管理水平、嫁接渠道優(yōu)勢、推進上市進程、全面整合資源的“五合一”服務(wù)模式，“這種模式與單純的財務(wù)投資不同，可為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)。”