近階段，金融市場經(jīng)歷了新一輪劇烈震蕩，有色金屬等大宗工業(yè)品紛紛刷新數(shù)年來新低，目前大宗商品基本面偏空的壓力已大幅宣泄，而資金流動和市場情緒變化卻放大行情波動。以鎳為首的波動性較強的品種“斷崖式”下跌，短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，當前滬期鎳風雨飄搖中嘗試艱難筑底，中長期大周期熊市壓制反彈空間，預計國內(nèi)鎳價年內(nèi)低點或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。

1、上躥下跳，鎳價再現(xiàn)“過山車”

8月臨近尾聲，國內(nèi)股指及商品期貨再現(xiàn)多空慘烈搏殺，伴隨“全球金融危機”和中國“股市崩盤”等恐慌性情緒暫時緩和，前期慘遭“重創(chuàng)”的風險資產(chǎn)價格出現(xiàn)修復，大宗商品中原油、有色為代表的大宗工業(yè)品再現(xiàn)超跌反彈，因短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，而而資金流動和市場情緒變化卻放大行情波動。

從周期的角度來看，大宗商品已結(jié)束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業(yè)供應彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業(yè)產(chǎn)能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺尚未到來之前，銅鋁鋅鎳等金屬均呈現(xiàn)供大于求的格局。

但值得注意的是，行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當前有色金屬價格大多創(chuàng)下數(shù)年來新低，鎳價已遠遠低于中國大部分含鎳生鐵生產(chǎn)成本（自由礦除外）。在此背景下，行業(yè)動態(tài)供需在價格變化后的“再平衡”，以及短期利空被透支后空頭離場，往往推動商品價格的在年內(nèi)展開超跌反彈的修復行情。

此外，中國央行宣布匯率改革，推動8月份人民幣大幅貶值，貿(mào)易商進口鎳的利潤空間會受到一定擠壓，在人民幣貶值的預期之下，貿(mào)易商進口鎳的積極性會有所降溫，未來鎳市進口沖擊或逐步收窄。而從出口來看，政府調(diào)整匯率后旨在鼓勵出口貿(mào)易，尤其是在當下，國內(nèi)有色金屬需求持續(xù)疲軟，而供應增速難迅速掉頭的情況下，部分有條件的企業(yè)將會瞄準出口增加出口 量，緩解國內(nèi)供應過剩的局面，但當前鎳市內(nèi)外比價及海外現(xiàn)貨升貼水尚難提供出口機會，下半年國內(nèi)鎳市供大于求或難大幅改善。

從全球供需來看，根據(jù)國際鎳業(yè)研究組織公布報告顯示，因主產(chǎn)國印尼的鎳礦石出口禁令進一步削弱中國鎳生鐵的產(chǎn)量，且印尼的鎳生鐵產(chǎn)量將有限，冶煉廠建設的進度仍緩慢，2015年全球鎳供應過剩量將銳減至2萬噸左右。

2、金融不穩(wěn)，宏觀環(huán)境“風雨飄搖”

今年中國高層在一系列國家戰(zhàn)略層面的做出積極布局，但實體經(jīng)濟的現(xiàn)狀并不盡如人意。弱經(jīng)濟周期下內(nèi)需減弱已是不爭的事實，雖然中國央行持續(xù)釋放流動性，且政府退出更多刺激政策，但實體產(chǎn)業(yè)供需未見明顯改善，經(jīng)濟刺激政策對實體經(jīng)濟程度非常有限，有色金屬等實體行業(yè)面臨“望梅不止渴，畫餅不充饑”的尷尬局面。

國際方面，美國近階段經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏樂觀，盡管圍繞美聯(lián)儲是否9月加息的爭議刺激美元指數(shù)大幅震蕩，但無論從美國經(jīng)濟整體向好，還是從美聯(lián)儲官員表態(tài)來看，美國將于“年內(nèi)實行首次加息、且此后利率將緩慢提高”仍將是大概率事件，考慮到世界各國貨幣政策普遍寬松，唯有美聯(lián)儲傾向于加息，下半年美元指數(shù)居高不下或壓制商品深陷熊市泥潭。

事實上，近期新興市場面臨更多唱空的聲浪，債券之王格羅斯日前警告新興市場貨幣在崩盤，通縮在加劇，而法興也呼吁新興市場準備好97年危機重演，美銀更是預言新興市場的雷曼時刻來了。雖然這些預言未必成真，但一個嚴峻的事實是，新興市場正面臨2008年以來最大的考驗。今年以來多家國際機構(gòu)下調(diào)了對全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長的預期，世界銀行更是警告東亞
地區(qū)特別是中國的經(jīng)濟風險。，在宏觀經(jīng)濟趨勢不甚明朗，且金融市場信心仍顯不穩(wěn)的背景下，“銅博士”的金融和商品的雙重屬性注定其在當前環(huán)境下難獨善其身。

從資本角度來看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強影響，近年來國際投機及對沖基金紛紛撤離大宗商品市場，而信用風險也令銀行業(yè)對原本活躍的融資貿(mào)易加強管制,金融屬性的下滑使得有色金屬價格抗跌性削弱，考慮到電解鎳價格波動性強，且行業(yè)需求受鎳鐵市場沖擊較大，鎳價在整體商品的大幅波動中往往充當“排頭兵”。

3、超跌反彈，鎳價大周期熊市難改

年初至今，國際鎳價的跌幅已超過30%，遠弱于銅鋁鉛鋅等有色金屬品種，供需疲軟的壓力已在價格的跌勢中有所透支，當前國內(nèi)港口鎳庫存再度回落，國外鎳礦礦源的開拓短期內(nèi)是受到限制的。此外8月份國內(nèi)不銹鋼庫存較上月有所回落，主要是8月部分不銹鋼企業(yè)檢修所致，預計不銹鋼需求整體平穩(wěn)，而近期鎳價仍然不足以使得中小鎳企業(yè)擺脫虧損境地。當前鎳市多空分 歧較大，短期鎳價上躥下跳令現(xiàn)貨市場無所適從，供需僵持等待更多指引。

從進口市場來看， 8月27日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在135-165美元/噸，鎳保稅庫（倉單）溢價135-165美元/噸，金川鎳進口盈利約1500元/噸，俄鎳進口盈利約800元/噸。金川鎳進口比價持續(xù)高位，而俄鎳可以在SHFE交割后，近期許多賣家將俄鎳直接進口，因此現(xiàn)在市場上俄鎳上海保稅庫倉單報價較高，普遍在140-150美元之間。挪威鎳市場上也有在報上海保稅庫倉單，進口升水200美金左右，進口市場交投尚可。

從國內(nèi)現(xiàn)貨來看，8月27日上?，F(xiàn)貨電解鎳早盤報價在74600-75700元/噸，金川鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價在75700元/噸左右，俄鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價在74600元/噸左右。短期鎳價略顯超跌另持貨商惜售，金川鎳現(xiàn)貨升水有所擴大，貿(mào)易商和下游現(xiàn)比較糾結(jié)，近期下游補貨有所增加，但并未出現(xiàn)大量備貨情況，工廠訂單不好，供需雙方略顯僵持對峙。

整體來看，金融市場在短期事件沖擊過后，未來鎳價仍將更多受到宏觀、供需及資金等方面主導。當前有色等大宗商品在資金和市場情緒主導下的行情波動被放大，有色等大宗工業(yè)品仍呈現(xiàn)供大于求的格局，投資者應謹慎區(qū)別市場短期波動和整體趨勢，筆者認為鎳等大宗工業(yè)品短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，當前滬期鎳風雨飄搖中嘗試艱難 筑底，中長期大周期熊市壓制反彈空間，預計國內(nèi)鎳價年內(nèi)低點或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。