作為所有大宗商品的計價貨幣——美元正平步青云，大宗商品卻風(fēng)雨飄搖。截至3月5日，美元指數(shù)突破96點，今年以來累計漲幅超過6%。因良好預(yù)測性被冠以“銅博士”的金屬銅，其價格自2月初以來走出一波較強反彈。但業(yè)內(nèi)人士稱，在美指追百的“攔路虎”面前，銅價很難走出反轉(zhuǎn)行情。

寬松潮起

今年2月多國央行追隨歐央行的步伐，掀起新一輪寬松熱潮。分析人士表示，此輪貨幣政策寬松的誘因在于近半年來油價的暴跌，各國面臨通脹走低，個別國家甚至面臨通縮的風(fēng)險。

2月美元指數(shù)漲勢趨緩，陷入高位震蕩整理，同期LME銅探底回升，漲幅在基本金屬中排列第一。美國經(jīng)濟全面持續(xù)復(fù)蘇，且其仍可能成為全球首個收緊貨幣政策的國家，支持美元指數(shù)位于相對高位。

美聯(lián)儲將于3月中旬召開利率會議，預(yù)計維持超低利率不變，但市場重點關(guān)注美聯(lián)儲內(nèi)部是否會暗示于年中加息。目前預(yù)期時間為今年年中或10月。

招金期貨的研究報告稱，春節(jié)過后中國政策暖風(fēng)頻頻吹來，一場抗擊通縮風(fēng)險的保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響。先前曾造成銅價崩盤的原油價格開始止跌企穩(wěn)，有效市場中美聯(lián)儲加息預(yù)期也早已包含在美元資產(chǎn)價格中，隨著美聯(lián)儲加息時間點的臨近可供美元升值的時間價值在加速衰減，如此一來中國因素便自然成為了左右銅價命運的寡頭力量。

供應(yīng)過剩憂慮微降

宏觀面的壓力之外，基本面的壓力正在下降。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新發(fā)布的月報中稱，2014年11月全球精銅市場供應(yīng)短缺4.2萬噸，10月為供應(yīng)短缺2.9萬噸，缺口有所擴大。展望今年銅市供需格局，ICSG預(yù)計2015年精銅市場或轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩39.3萬噸，因需求減緩及產(chǎn)能集中釋放。

高盛也認(rèn)為，基本面因素導(dǎo)致年初銅價疲軟的走勢，其中包括供強需弱及成本下滑等，最直接的體現(xiàn)是2014年下半年以來，全球最大的產(chǎn)銅國智利的精銅庫存增加了逾17萬噸，創(chuàng)十年來的最高。

一般而言，庫存是體現(xiàn)精煉銅市場供需關(guān)系的最重要指標(biāo)，但因為精煉銅金融屬性的存在，使得銅市庫存的變化已不能簡單地認(rèn)為是供需關(guān)系的直接體現(xiàn)。截至2月24日，全球銅顯性庫存增加73845噸至468222噸，創(chuàng)下去年3月份以來最高。

LME4日公布的數(shù)據(jù)顯示，銅庫存增長3.6%，一年來首次超過30萬噸。在該庫存數(shù)據(jù)公布之后，銅價在紐約一度下跌多達(dá)0.7%，之后反彈。數(shù)據(jù)顯示，年初以來，LME、COMEE和上海期貨交易所的銅庫存合計增加73%，這凸顯中國這個全球最大的銅消費國需求放緩的影響。

緊盯“中國因素”

銅博士盯著的不只是美元指數(shù)，還有“中國因素”，包括降息、收儲、電力投資等。中國是世界最大的銅消費國，2015年GDP增速預(yù)期目標(biāo)為7%。

對此，中信期貨分析師朱文君認(rèn)為，GDP增速7%，此前市場已有普遍預(yù)期，所以對市場沖擊有限。目前主要還是關(guān)注未來保障房、水利工程、鐵路投資項目的實際啟動情況。若市場對旺季消費的預(yù)期得到體現(xiàn)，那么銅價會鞏固目前的漲勢后進(jìn)一步上攻。但若隨著進(jìn)入3月中旬，消費出現(xiàn)旺季不旺的話，銅價或?qū)⒊袎夯芈洹?/P>

從電網(wǎng)投資方面來看，2015年國家電網(wǎng)的電網(wǎng)投資將達(dá)4202億元，同比增幅達(dá)到24%，投資金額再創(chuàng)歷史新高，而2014年，國家電網(wǎng)投資金額達(dá)到3385億元，同比2013年增幅達(dá)14.1%，大幅超出預(yù)期。

朱文君表示，2月銅價錄得7%的漲幅，更大程度上是由于市場頻頻出現(xiàn)銅礦減產(chǎn)的新聞，在消費上春節(jié)的淡季預(yù)期大家都有，所以這個階段更大程度上是突發(fā)的供應(yīng)出現(xiàn)弱于預(yù)期的情況，導(dǎo)致大家對于銅市場的供應(yīng)壓力有緩解。加上銅的空頭持倉較大，市場未出現(xiàn)進(jìn)一步的利空消息，所以空頭的撤退也助推了銅價的回升，此外近期大方向上銅與原油的走勢比較一致，原油2月的大幅度反彈，也對銅價有助力。

招金期貨認(rèn)為，受益于中國逆經(jīng)濟周期政策，中國的投資環(huán)境在發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)。1月份外商直接投資額同比增長29%，社會融資規(guī)模中企業(yè)債券融資同比增長396%，這兩項數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)外投資者的投資熱情正在逐步回升。在良好的投資環(huán)境驅(qū)動下，融資銅業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)程度或超出市場預(yù)期。