LME銅價(jià)自年初7400美元/噸一線強(qiáng)勁開局漲到8500美元上方后，就漸漸耗光了能量，終于在中國經(jīng)濟(jì)放緩的壓力下，于夏季“打回原形”。而后，盡管現(xiàn)貨市場發(fā)出走弱的信號(hào)，但受QE政策的影響，銅價(jià)受到有力支撐，至今保持在8000美元一帶。 

看上去，銅的走勢避免了去年大幅下跌的命運(yùn)，也結(jié)束了今年夏季的拋售行情，但諸如需求旺盛和供給受限這種可以使市場持續(xù)走強(qiáng)的基本面因素，直到現(xiàn)在都未出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀，和新一輪QE刺激銅價(jià)脫離真實(shí)潛在水平的現(xiàn)狀，都可能使銅價(jià)進(jìn)一步走弱。 

現(xiàn)實(shí)地看，國際銅市場在2012～2014年期間不過是維持個(gè)供求平衡。在我們看來，此時(shí)的中國需求或國際產(chǎn)能哪怕出現(xiàn)相對(duì)不大的變化，也能使價(jià)格波動(dòng)起來，進(jìn)而影響市場，讓其要么變得供不應(yīng)求，要么就是更明顯的供過于求。 

只有看到政府的刺激計(jì)劃滲透進(jìn)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，產(chǎn)生了預(yù)期效果，并且歐債危機(jī)趨于穩(wěn)定，隱約可現(xiàn)的美國財(cái)政危局帶來的風(fēng)險(xiǎn)也減少了，我們才會(huì)考慮提高對(duì)銅價(jià)的預(yù)期。 

就供需平衡而言，我們認(rèn)為，銅價(jià)將圍繞8000美元/噸的水平波動(dòng)，并繼續(xù)維持個(gè)一兩年。因?yàn)楫?dāng)市場逐漸度過各種宏觀和財(cái)政困難后，需求的逐步復(fù)蘇也會(huì)為新增供給的陸續(xù)跟進(jìn)所補(bǔ)足，從而使國際銅價(jià)在8000美元處形成一個(gè)新的正常水平。 

總體而言，我們將見證市場從結(jié)構(gòu)性的供給不足到供需更加平衡的轉(zhuǎn)變。而且這一變遷現(xiàn)在可能已經(jīng)開始一段時(shí)期了。不過，這一變化過程被銅開采行業(yè)反復(fù)出現(xiàn)的不佳表現(xiàn)所阻礙。近些年，由于勞動(dòng)糾紛、操作故障、惡劣天氣和老礦品級(jí)下降等原因，年產(chǎn)量能達(dá)100萬噸的地區(qū)開始普遍減少。而在主要銅產(chǎn)區(qū)，勞動(dòng)力市場緊張、基礎(chǔ)設(shè)施不足和新的重要疆界的政治風(fēng)險(xiǎn)較高，也成為昔日高產(chǎn)地區(qū)產(chǎn)能下降的原因。 

但是，2012年的數(shù)據(jù)顯示，由供給不足到供需平衡的趨勢性變化已經(jīng)發(fā)生。全球的銅礦供給量2011年時(shí)增長了0.9%，預(yù)計(jì)今年將會(huì)增加3.6%，這是2004年以來的最高增長速度，預(yù)計(jì)2012年到2015年間的年均增長率為3.1%。 

今年以來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證實(shí)，銅礦供給量的反彈已經(jīng)很明顯了，例如在全球第一大產(chǎn)銅國智利和第三大產(chǎn)銅國秘魯，其銅礦開采量今年上半年分別增長了3.9%和3.6%。 

不過需要指出的是，盡管在短期至中期，由于新增產(chǎn)能的陸續(xù)上馬，市場會(huì)更趨平衡，但就長期而言，隨著最高品級(jí)銅礦的持續(xù)減少，和主要礦產(chǎn)公司為了節(jié)約資本并控制成本而回避高額的資本支出項(xiàng)目，銅礦供給的結(jié)構(gòu)性短缺問題將再度浮出水面。我們預(yù)測，未來大約有170萬噸產(chǎn)能會(huì)因此受到影響。我們相信，這一點(diǎn)為市場長期轉(zhuǎn)向供需趨緊的狀況打下了基礎(chǔ)，也會(huì)成為中長期的炒作題材。為此，預(yù)計(jì)到2015年，銅的年平均價(jià)格將漲到8200美元/噸。