“中國因素”使得鋁價表現(xiàn)為外強內(nèi)弱，滬鋁1305合約價格偏向下行，不排除向下尋求15115元/噸支撐的可能，上方壓力15450元/噸，建議以觀望為主。 

雖然中、歐、美制造業(yè)都在改善，全球貨幣維持寬松，各國股市均上漲，且大宗商品工業(yè)品價格底部在抬高，但滬鋁價格卻獨自走低。中國電解鋁下游需求不佳、中國產(chǎn)量快速增長、高庫存和生產(chǎn)成本下移等是滬鋁價格走低的主要原因，“中國因素”使得鋁價表現(xiàn)為外強內(nèi)弱，滬鋁1305合約價格偏向下行，不排除向下尋求15115元/噸支撐的可能，上方壓力15450元/噸，建議以觀望為主。

全球制造業(yè)復(fù)蘇加快

美國1月Markit制造業(yè)PMI初值升至56.1，為自2011年3月以來最高水平。歐元區(qū)1月綜合PMI初值升至10個月高點。1月匯豐中國制造業(yè)PMI初值51.9，增速創(chuàng)兩年來最高水平。PMI作為領(lǐng)先指標，其增速加快表明全球制造業(yè)向好的方面發(fā)展。

全球貨幣維持寬松

在去年12月美聯(lián)儲出臺QE4后，日本央行1月22日出臺了“無限制”貨幣寬松措施，并將通脹目標提高至2%，從2014年1月起每月購買約13萬億日元金融資產(chǎn)，使資產(chǎn)購買項目總規(guī)模增加約10萬億日元。日本量化寬松將不可避免地會對其他國家造成影響，未來日元大幅貶值或引發(fā)韓國、俄羅斯、東盟等國家的競爭性貨幣貶值，使得大宗商品價格將水漲船高。后市關(guān)注1月31日的美聯(lián)儲貨幣政策決議和2月1日的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，這或?qū)⒔o全球各國貨幣政策作出指引。

“中國因素”導(dǎo)致外強內(nèi)弱

國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全球原鋁產(chǎn)量為4519.3萬噸，同比增長2.7%，其中，中國產(chǎn)量為1975.4萬噸，同比增長11.06%，扣除中國外的全球產(chǎn)量為2543.9萬噸，同比卻下降了2.92%，說明全球鋁產(chǎn)量增量主要來源于中國。此外，雖然LME鋁庫存超過517萬噸，但大部分被融資倉單控制，導(dǎo)致國外現(xiàn)貨市場出現(xiàn)緊張，目前現(xiàn)貨鋁高升水處于歷史高位就是最好的佐證。對中國而言，產(chǎn)能嚴重過剩和產(chǎn)量大幅增加使得鋁并未得到市場融資者的關(guān)注，上期所鋁庫存升至歷史高位，反映國內(nèi)供大于求的過剩局面。由于關(guān)稅等原因，中國鋁出口持續(xù)處于虧損，因此中國過剩的鋁不能通過出口來消化，這些都是導(dǎo)致“外強內(nèi)弱”的主要原因。

電解鋁下游需求疲軟

2012年，房屋施工面積同比增長13.2%，房屋竣工面積增長7.3%，增速較2011年大幅下滑，房屋新開工面積同比下降7.3%，土地購置面積同比下降19.5%，說明房地產(chǎn)調(diào)控仍未有實質(zhì)性地放松，房地產(chǎn)對鋁需求疲軟。2012年，汽車產(chǎn)銷同比分別增長4.63%和4.33%，汽車產(chǎn)銷增速下降，說明汽車行業(yè)進入緩慢增長階段，汽車對鋁需求的拉動有限。房地產(chǎn)和汽車行業(yè)是鋁終端消費的主力軍，這兩個行業(yè)消費的不樂觀限制了鋁價上行。

中國電解鋁生產(chǎn)成本下移

2012年12月，中國電解鋁產(chǎn)量為171.64萬噸，同比增長23.8%，其中最大的電解鋁生產(chǎn)大省河南產(chǎn)量同比下降10.89%，而甘肅、青海、寧夏、新疆同比增長69%、72.41%、20.02%和768.97%，西部地區(qū)儼然成為中國電解鋁生產(chǎn)的主力地區(qū)，電解鋁生產(chǎn)西移大勢所趨。由于西部煤炭資源豐富，電力成本極低，目前西部電解鋁生產(chǎn)成本普遍都在14000元/噸以下，而河南、山東等地生產(chǎn)成本均在15500元/噸以上，這將拉低中國電解鋁生產(chǎn)平均成本。如果未來中國鋁下游需求不佳，西部產(chǎn)量繼續(xù)增加，電解鋁現(xiàn)貨價格將向西部生產(chǎn)成本靠近。