全面要約轉(zhuǎn)為部分要約需足額付款允許換股收購(gòu)慎對(duì)管理層收購(gòu)限制反收購(gòu)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)22日晚發(fā)布了《上市公司收購(gòu)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)稿對(duì)上市公司收購(gòu)制度所做出的重大調(diào)整，將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度，調(diào)整為強(qiáng)制性要約方式，收購(gòu)人可以根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)決策自行選擇向公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其全部股份的全面要約，也可以通過(guò)主動(dòng)的部分要約方式取得公司控制權(quán)。同時(shí)，對(duì)收購(gòu)人的主體資格予以規(guī)范，將存在證券市場(chǎng)失信行為、無(wú)實(shí)力、與上市公司存在利益沖突的收購(gòu)人排除在證券市場(chǎng)之外。

　　在全流通的市場(chǎng)環(huán)境下，收購(gòu)方式

　　將呈多元化，征求意見(jiàn)稿明確對(duì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)流通股的舉牌收購(gòu)實(shí)行事后監(jiān)管，同時(shí)引入換股收購(gòu)、非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)買資產(chǎn)等創(chuàng)新方式，為市場(chǎng)化的并購(gòu)預(yù)留了空間。

　　財(cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)強(qiáng)化事后監(jiān)管

　　根據(jù)征求意見(jiàn)稿，監(jiān)管部門對(duì)上市公司收購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)管方式發(fā)生兩個(gè)重要變化：一是從監(jiān)管部門直接監(jiān)管下的全面要約收購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)下的部分要約收購(gòu)；二是從完全依靠監(jiān)管部門事前監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強(qiáng)化的事后監(jiān)管相結(jié)合。

　　征求意見(jiàn)稿將現(xiàn)行的《收購(gòu)辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》合二為一，將持股5％以上視為收購(gòu)的預(yù)警點(diǎn)，持股20％以上須作詳細(xì)信息披露，30％以上須采取要約方式或者向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免。基于重要性原則，監(jiān)管部門根據(jù)投資者持股比例的不同，采取不同的監(jiān)管方式，將成為公司實(shí)際控制人的間接收購(gòu)，一并納入規(guī)范。

　　推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組的前提是形成真正的市場(chǎng)約束機(jī)制，因此，本次修訂的重要內(nèi)容之一是建立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)收購(gòu)人事前把關(guān)、事中跟蹤、事后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任制，要求收購(gòu)人必須聘請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，由財(cái)務(wù)顧問(wèn)負(fù)責(zé)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、收購(gòu)目的、實(shí)力、誠(chéng)信記錄、資金來(lái)源和履約能力進(jìn)行盡職調(diào)查，關(guān)注收購(gòu)中收購(gòu)人是否對(duì)上市公司有不當(dāng)行為，并對(duì)收購(gòu)人在收購(gòu)?fù)瓿珊筮M(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，積極防范收購(gòu)人侵害上市公司和中小股東的合法權(quán)益。

　　收購(gòu)需足額付款允許換股收購(gòu)

　　針對(duì)上市公司收購(gòu)中存在的收購(gòu)人無(wú)實(shí)力、不誠(chéng)信、原控股股東掏空上市公司后金蟬脫殼等突出問(wèn)題，征求意見(jiàn)稿從對(duì)收購(gòu)人（買方）和控股股東及其實(shí)際控制人（賣方）兩方面加以規(guī)范。

　　對(duì)收購(gòu)人的規(guī)范中，其中最引人注目就是對(duì)收購(gòu)人提出足額付款要求，即規(guī)定收購(gòu)人足額付款，方可辦理股份過(guò)戶。

　　征求意見(jiàn)稿明確收購(gòu)人可以證券作為支付手段收購(gòu)上市公司，換股收購(gòu)將成為可能。對(duì)于收購(gòu)人通過(guò)取得上市公司發(fā)行的新股超過(guò)30％的，可以向監(jiān)管部門申請(qǐng)免于履行要約義務(wù)，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)買資產(chǎn)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量。

　　因此，對(duì)于跨地區(qū)、跨部門的國(guó)有單位之間轉(zhuǎn)讓國(guó)有股，凡是作為不同的商業(yè)利益主體進(jìn)行的，一般不予豁免，以體現(xiàn)法律對(duì)國(guó)有、民營(yíng)、外資公平對(duì)待的精神。為適應(yīng)全流通后的市場(chǎng)需要，允許收購(gòu)人在收購(gòu)?fù)瓿?2個(gè)月后每年增持不超過(guò)2％的股份。

　　慎對(duì)管理層收購(gòu)限制反收購(gòu)

　　征求意見(jiàn)稿對(duì)管理層收購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，在公司治理、批準(zhǔn)程序、信息披露、公司估值等方面作出特別要求：首先，在公司治理方面，要求上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)以及

　　有效的內(nèi)部控制制度，獨(dú)立董事的比例應(yīng)當(dāng)達(dá)到董事會(huì)成員的1／2以上；其次，在批準(zhǔn)程序上，要求2／3以上的獨(dú)立董事贊成本次收購(gòu)，經(jīng)出席公司股東大會(huì)的非關(guān)聯(lián)股東半數(shù)通過(guò)，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專業(yè)意見(jiàn)；第三，增加信息披露的要求，要求董事和高管人員及其親屬就其在最近24個(gè)月內(nèi)與上市公司業(yè)務(wù)往來(lái)情況、定期報(bào)告中就管理層還款計(jì)劃落實(shí)情況等予以披露；第四，必須聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師和評(píng)估師提供公司估值報(bào)告；第五，要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)；第六，對(duì)于管理層存在《公司法》第147條、第149條規(guī)定不履行誠(chéng)信義務(wù)情況的，禁止收購(gòu)上市公司。

　　考慮到《證券法》的修改和全流通的市場(chǎng)環(huán)境，收購(gòu)人通過(guò)要約、二級(jí)市場(chǎng)等多種方式進(jìn)行敵意收購(gòu)取得上市公司的控制權(quán)將成為可能，因此，征求意見(jiàn)稿不再禁止董事會(huì)提出有關(guān)反收購(gòu)的議案，但必須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)方可采取反收購(gòu)措施，并且對(duì)反收購(gòu)活動(dòng)作出原則性規(guī)定，要求被收購(gòu)公司董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護(hù)本公司及其股東的利益，不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K。

來(lái)源:中華工商時(shí)報(bào)