嘉能可宣布在未來18個月減產(chǎn)40萬噸銅，受此影響，LME銅價自8月底4855美元/噸的6年低位反彈最高至5435美元/噸。國內部分大型冶煉廠宣布減產(chǎn)，涉及精銅產(chǎn)量預計在4萬噸以上，供應端的削減支撐了期銅價格反彈。結合未來1—2月宏觀面的表現(xiàn)以及消費的季節(jié)性改善，預計銅價呈振蕩偏強格局，波動區(qū)間為40000—42500元/噸。

美元指數(shù)存上行壓力，國內財政政策加碼

強勢美元給美國經(jīng)濟帶來壓力，低油價抑制了通脹提升，加上國內經(jīng)濟增速放緩加大了金融市場振蕩，這些使美聯(lián)儲9月議息會議加息的可能性降低。美元指數(shù)技術上看，上方96的位置處承壓。而美強歐弱的格局又令美元下方空間有限，短期內對金屬市場的壓制減輕

進入8月，全國發(fā)用電和鐵路貨運裝車情況都有好轉。中國財政部將推出“更加強有力的”政策來推動經(jīng)濟增長，預計三季度末至四季度經(jīng)濟運行將出現(xiàn)積極變化。人民幣離岸市場匯率暴漲超過1%，市場傳聞與央行干預有關，或維持人民幣匯率小幅、平緩貶值預期。同時，預計今年央行還將采用降準等確保寬松的貨幣條件。

境內外供應減少，精銅平衡進一步從緊

1.銅礦干擾不斷，2015供應恐不及預期

CRU在年初預計全球銅精礦產(chǎn)量增速為4.9%，ICSG預計為6.5%。但部分礦山因環(huán)保、暴雨、電力等導致增速放緩，部分新建項目因銅價低迷及環(huán)保等，延遲了投產(chǎn)時間，上半年銅精礦產(chǎn)量并未如預期出現(xiàn)大幅增長。下半年，銅精礦供應的不確定性仍大，如贊比亞電力短缺將繼續(xù)困擾其礦山產(chǎn)出，Codelco重新設計Andina的擴張方案將花費2年時間，自由港旗下某銅礦開采率下降等。CRU將增速下調至2.5%，意味著今年銅精礦增量從年初的71萬噸縮小至36萬噸。

2.廢銅供應持續(xù)收縮，增加對精銅的替代消費

廢銅供應持續(xù)收縮對銅市場的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，減少精銅生產(chǎn)的原料來源，在保持相同冶煉產(chǎn)量的情況下，需要更多的粗銅（間接體現(xiàn)為銅精礦）作為替代。另一方面，部分原來使用廢銅為原料的加工企業(yè)將改用精銅，根據(jù)我們對上半年基本面數(shù)據(jù)的梳理，預計國內這部分替代消費在3萬噸左右。

3.國內冶煉產(chǎn)能投放進度不及預期、檢修減產(chǎn)影響較大

國內新投產(chǎn)冶煉項目進度低于預期，據(jù)調研,部分項目未能按年初計劃如期投產(chǎn)，如方圓的項目因資金等因素遲遲未有粗銅產(chǎn)出、紫金的項目實際投放產(chǎn)能偏少、中原冶煉廠的粗銅產(chǎn)出比預期晚3個月。近期，原有產(chǎn)能繼金隆、紫金宣布檢修后，江銅、金川又加入檢修行列，預計影響產(chǎn)量超過4萬噸。

季節(jié)性消費改善及電網(wǎng)招標加速

《配電網(wǎng)建設改造行動計劃（2015—2020年）》計劃顯示：2015—2020年，配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元。國家電網(wǎng)將2015年計劃投資額從4396億元上調至4679億元，追加了農網(wǎng)升級改造工程等項目。電網(wǎng)投資將重點轉向了配網(wǎng)，涉及用銅密度較主網(wǎng)更高，2015年已投資總量較低，年內電網(wǎng)投資將加速。雖然從時間上來說，該投資并不能立刻轉化為銅消費，但從季節(jié)性消費及四季度交貨期較為集中來看，未來1—2個月，銅消費將環(huán)比改善。據(jù)調研，部分銅桿企業(yè)表示，9月訂單保持穩(wěn)定或出現(xiàn)小幅增加。綜合來看，9月，下游消費雖無大幅改善跡象，但環(huán)比將呈現(xiàn)季節(jié)性改善，消費量預計小幅增加。