2015年加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)工作一直在路上，環(huán)保成“十三五”規(guī)劃新增重要內(nèi)容已是不爭(zhēng)事實(shí)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)”寫(xiě)入“十三五”規(guī)劃任務(wù)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)政策落地，將開(kāi)啟十三五環(huán)境保護(hù)新局面。

從宏觀層面講，“十三五”環(huán)保投資規(guī)劃有望達(dá)到10萬(wàn)億元級(jí)別，而“十二五”規(guī)劃僅在4-5萬(wàn)億元，可以預(yù)見(jiàn)“十三五”規(guī)劃環(huán)保投資將呈翻倍增長(zhǎng)趨勢(shì);從微觀層面講，環(huán)保行業(yè)中期凈利潤(rùn)增速超過(guò)兩成，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于投資的大幅增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)提升，大氣治理、污水處理、土壤修復(fù)等細(xì)分領(lǐng)域值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

土壤修復(fù)

市場(chǎng)空間達(dá)千億元

目前土壤修復(fù)行業(yè)保持較快增速，上半年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.06%，行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.86%，政策驅(qū)動(dòng)助推藍(lán)海市場(chǎng)開(kāi)啟。

在土壤修復(fù)方面，國(guó)家正在加緊完善土壤治理相關(guān)的政策規(guī)劃，“十二五”期間仍以通過(guò)小范圍試點(diǎn)來(lái)探索政策法規(guī)、技術(shù)及商業(yè)模式為主，隨著《土壤污染治理行動(dòng)計(jì)劃》的發(fā)布市場(chǎng)空間逐步展開(kāi)，“十三五”期間，行業(yè)將迎來(lái)空前發(fā)展。從數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，在環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)占環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)份額高達(dá)30%-50%。而這一數(shù)字在我國(guó)當(dāng)前還不到1%。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，“十二五”是土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)積累技術(shù)、市場(chǎng)萌發(fā)的基礎(chǔ)時(shí)期，“十三五”土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金時(shí)期。有報(bào)告稱(chēng)，考慮到國(guó)內(nèi)人口密集的大型城市均存在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的需求，一旦市場(chǎng)正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)土壤修復(fù)市場(chǎng)的空間應(yīng)在千億元以上。可以看到的是，不少環(huán)保行業(yè)企業(yè)已經(jīng)率先開(kāi)始在我國(guó)土壤修復(fù)市場(chǎng)中進(jìn)行戰(zhàn)略布局，一些起步較早的企業(yè)，尤其是集成技術(shù)與工程經(jīng)驗(yàn)的綜合型公司，已成為行業(yè)中的佼佼者。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，土壤修復(fù)行業(yè)保持較快增速，上半年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.06%，行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.86%，政策驅(qū)動(dòng)助推藍(lán)海市場(chǎng)開(kāi)啟。

東江環(huán)保將達(dá)170+萬(wàn)噸廢物處理能力

公司目前已經(jīng)成為我國(guó)廢物處理行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，擁有最為齊全的廢物處理經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和業(yè)內(nèi)少有的“一站式”環(huán)保解決方案能力。國(guó)金證券分析師張帥認(rèn)為，目前全國(guó)危廢處理能力低下，行業(yè)滲透率較低，公司產(chǎn)能擴(kuò)張正在按部就班的進(jìn)行，預(yù)期2016年將達(dá)到170+萬(wàn)噸處理能力，長(zhǎng)期目標(biāo)定在全國(guó)市場(chǎng)份額的5-8%。公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐確定無(wú)疑，而產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)也將是長(zhǎng)期的。

永清環(huán)保土壤修復(fù)業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力

公司“岳塘模式”的開(kāi)創(chuàng)性商業(yè)模式預(yù)期可盈利。前三季度公司凈利潤(rùn)超預(yù)期，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)發(fā)力明顯。申萬(wàn)宏源證券分析師劉曉寧認(rèn)為，公司7月完成收購(gòu)美國(guó)I.T51%股權(quán)，為公司在土壤修復(fù)市場(chǎng)拓展提供技術(shù)保障，并打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)。公司立足湖南加快布局長(zhǎng)三角等成熟地區(qū)。8月，公司完成非公開(kāi)發(fā)行募得資金凈額3.14億，為開(kāi)展PPP項(xiàng)目提供資金保障。同月，公司設(shè)立全資子公司永清產(chǎn)業(yè)投資，作為公司參與PPP模式投資的主體。

高能環(huán)境單季度業(yè)績(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)正

公司單季度業(yè)績(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，發(fā)展趨勢(shì)逐步清晰。長(zhǎng)江證券分析師童飛認(rèn)為，項(xiàng)目推進(jìn)因素對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響開(kāi)始逐漸減弱，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步步入正軌。并購(gòu)整合是環(huán)保行業(yè)發(fā)展重要邏輯，而投融資能力、項(xiàng)目挖掘及識(shí)別、項(xiàng)目整合能力是判斷上市公司并購(gòu)整合能力的關(guān)鍵要素。高能環(huán)境多年行業(yè)深耕及人員儲(chǔ)備、布局使其具備并購(gòu)方面的硬實(shí)力，上市融資則成功幫助公司突破資金瓶頸。公司上半年成立兩個(gè)并購(gòu)基金，并開(kāi)始跟蹤多個(gè)項(xiàng)目，而收購(gòu)玉禾田環(huán)境20%股權(quán)的推進(jìn)則是公司并購(gòu)邏輯的兌現(xiàn)。短期邏輯是資本運(yùn)作及上市融資后訂單推進(jìn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)釋放。

大氣治理

脫硫脫硝是治理重點(diǎn)

“大氣十條”帶來(lái)政策強(qiáng)力支持，并打開(kāi)大氣治理市場(chǎng);脫硫脫硝標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，帶來(lái)提標(biāo)改造增量。

利好政策不斷，拉動(dòng)大氣治理行業(yè)整體不斷前行。“大氣十條”帶來(lái)政策強(qiáng)力支持，并打開(kāi)大氣治理市場(chǎng);脫硫脫硝標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，帶來(lái)提標(biāo)改造增量。這些因素使大氣治理行業(yè)整體的體量呈上升趨勢(shì)。

對(duì)于大氣治理行業(yè)后市的熱點(diǎn)，華泰證券分析師弓永峰可以從三領(lǐng)域來(lái)分析。首先是脫硫，工程建設(shè)項(xiàng)目未飽和，非火電行業(yè)的脫硫市場(chǎng)逐步拓展;火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是爭(zhēng)搶的核心。政府逐步重視效果、質(zhì)量，脫硫企業(yè)也需從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)為拼技術(shù)、服務(wù)、管理等的綜合質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)。催生資源型技術(shù)或脫硫副產(chǎn)物利用行業(yè)的發(fā)展;其次是脫硝，市場(chǎng)空間相對(duì)較大，包括新建、改造和運(yùn)營(yíng);由于SCR是主流技術(shù)，脫硝催化劑形成新戰(zhàn)場(chǎng)，需要高效、低成本、易再生的催化劑問(wèn)世。非火電行業(yè)的脫硝市場(chǎng)和技術(shù)，丞待開(kāi)發(fā)。具備技術(shù)創(chuàng)新能力和技術(shù)儲(chǔ)備的公司，才能在快速提標(biāo)的脫硝市場(chǎng)中存活。燃燒前、和燃燒中的配套技術(shù)也需要開(kāi)發(fā);最后是除塵，主要是耗材、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)市場(chǎng)。結(jié)合公司的綜合實(shí)力、業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，以及當(dāng)前的價(jià)位等因素，推薦清新環(huán)境。

從市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注大氣治理產(chǎn)業(yè)鏈上的四個(gè)領(lǐng)域。第一，空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)領(lǐng)域。要進(jìn)行PM2.5等顆粒物的污染治理，首先受益的是檢測(cè)儀器廠商，主要投資標(biāo)的有先河環(huán)保、聚光科技、天瑞儀器、雪迪龍等;第二，除塵治理領(lǐng)域。從根源上杜絕顆粒物的排放是治理的本質(zhì)，從事大氣除塵、工業(yè)粉塵治理的有龍凈環(huán)保、科林環(huán)保、三維絲、菲達(dá)環(huán)保等;其三，硫化物、氮氧化物治理領(lǐng)域。因?yàn)榈趸锘蛄蚧镌诳諝庵锌缮啥拘愿蟮南跛峄蛳跛猁}氣溶膠，形成酸雨，造成嚴(yán)重危害，涉及脫硫脫硝的上市公司主要有燃控科技、龍?jiān)醇夹g(shù)、九龍電力、國(guó)電清新、永清環(huán)保等;第四，空氣凈化領(lǐng)域，氣凈化設(shè)備類(lèi)企業(yè)前景光明，尤其是提供工業(yè)企業(yè)空氣凈化的創(chuàng)元科技。

企業(yè)分析

清新環(huán)境赤峰焦油輕質(zhì)化項(xiàng)目將投產(chǎn)

公司除電力行業(yè)的脫硫脫硝治理外，業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)擴(kuò)展到了非電領(lǐng)域的工業(yè)煙氣治理及節(jié)能、資源綜合利用等領(lǐng)域。申萬(wàn)宏源證券分析師劉曉寧認(rèn)為，赤峰焦油輕質(zhì)化項(xiàng)目于2015下半年投產(chǎn)，預(yù)期貢獻(xiàn)年均收入6.9億元。公司于2015年9月8日共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，使大氣污染治理能力與環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)深度融合，創(chuàng)造新的環(huán)保發(fā)展生態(tài)?？紤]到公司SPC尾氣處理技術(shù)借助近零排放政策大力推廣，以及近期公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化，向環(huán)保其他子行業(yè)進(jìn)行滲透，我們認(rèn)為公司未來(lái)具備持續(xù)高增長(zhǎng)的能力。

先河環(huán)保大氣治理一攬子項(xiàng)目公司

公司與保定市人民政府簽署《保定市大氣污染監(jiān)測(cè)與預(yù)警、綜合防治與改善項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，是全國(guó)首家簽署區(qū)域大氣污染綜合治理一攬子項(xiàng)目的環(huán)保公司。方正證券分析師郭麗麗指出，公司9月份與河北雄縣簽訂18億VOCs治理協(xié)議，雄縣項(xiàng)目將成為公司在工業(yè)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域的重要突破，河北省VOCs監(jiān)測(cè)治理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模至少百億級(jí)。未來(lái)隨著各地、各行業(yè)對(duì)VOCs監(jiān)測(cè)治理的積極性提高，公司VOCs治理項(xiàng)目有望逐步落地。公司提前布局，18億大單奠定江湖地位，VOCs治理將成為重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

龍凈環(huán)保脫硫脫硝容量居于行業(yè)龍頭

公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，除塵及脫硫脫硝工程收入與毛利率的提升是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。廣發(fā)證券分析師郭鵬分析指出，公司是大氣治理綜合型性龍頭，超潔凈改造大潮中占優(yōu)勢(shì)地位公司2014年累計(jì)投運(yùn)除塵機(jī)組穩(wěn)居行業(yè)第一，脫硫脫硝容量居于行業(yè)龍頭地位，近些年公司搶占超凈排放技術(shù)高點(diǎn)，多個(gè)超凈排放示范項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)。公司目前已經(jīng)中標(biāo)廈門(mén)、廣州多個(gè)超凈排放項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司超潔凈訂單將加速落地。我們預(yù)期超潔凈排放在東部新建及現(xiàn)役燃煤機(jī)組推行及未來(lái)在中西部推行，將重新打開(kāi)大氣治理市場(chǎng)，訂單持續(xù)增長(zhǎng)無(wú)憂。

污水處理

工業(yè)污水處理首當(dāng)其沖

“水十條”落地之后，行業(yè)分析師認(rèn)為，下一步市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從政策預(yù)期轉(zhuǎn)向訂單落地，推薦重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)污水處理、PPP模式、監(jiān)管檢測(cè)、節(jié)水四個(gè)方向。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近年，我國(guó)生活污水處理率大幅提高，污水處理設(shè)施建設(shè)投資保持高增長(zhǎng)。2014、2015年，中國(guó)政府加大了此方面的政策與資金扶持，其在經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的大背景下，其經(jīng)營(yíng)前景可謂處于一個(gè)較好的發(fā)展周期。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，污水治理業(yè)正沐浴政策紅利的春風(fēng)，海綿城市建設(shè)加速、PPP投資額加碼。被市場(chǎng)挖掘的“十三五”規(guī)劃的投資機(jī)會(huì)中，環(huán)保是最被看好的主題之一，而污水治理則是環(huán)保領(lǐng)域的重頭戲。

對(duì)于污水治理來(lái)說(shuō)，多位分析師表示對(duì)其前景的看好。九鼎德盛就表示，污水處理行來(lái)未來(lái)在政策與環(huán)保領(lǐng)域的雙重推動(dòng)下，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍將面臨較好的周期，從其產(chǎn)業(yè)生命周期來(lái)看，我們認(rèn)為其目前處于成長(zhǎng)期階段，因此從投資學(xué)角度來(lái)看，選擇優(yōu)質(zhì)的此領(lǐng)域上市公司投資，具有一定的政策與成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)提升性的預(yù)期。行業(yè)總體處于較好的投資機(jī)會(huì)之中。

4月國(guó)務(wù)院印發(fā)《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，計(jì)劃提出到2020年，全國(guó)水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善，污染嚴(yán)重水體較大幅度減少，飲用水安全保障水平持續(xù)提升，地下水超采得到嚴(yán)格控制，地下水污染加劇趨勢(shì)得到初步遏制，近岸海域環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)中趨好，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。

對(duì)于“水十條”的落地，行業(yè)分析師認(rèn)為，下一步市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從政策預(yù)期轉(zhuǎn)向訂單落地，推薦重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)污水處理、PPP模式、監(jiān)管檢測(cè)、節(jié)水四個(gè)方向。其中工業(yè)污水處理是“水十條”計(jì)劃的核心，是十三五污水治理工作的重中之重，相關(guān)個(gè)股有望迎來(lái)訂單爆發(fā)期，目前從事工業(yè)污水處理的A股上市公司主要有萬(wàn)邦達(dá)、三維工程、中電環(huán)保、津膜科技。此外，多部門(mén)從2014年起重點(diǎn)規(guī)范推廣PPP模式，污水治理將是PPP模式在環(huán)保領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)，目前A股斬獲PPP訂單的環(huán)保水處理公司主要有萬(wàn)邦達(dá)、碧水源、巴安水務(wù)、國(guó)禎環(huán)保、興源環(huán)境。

企業(yè)分析

萬(wàn)邦達(dá)在手86億PPP訂單

公司在手86億PPP訂單，保障未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中56億的烏蘭察布訂單三季度穩(wěn)步推進(jìn)，是高增長(zhǎng)主力。中投證券分析師張鐳表示，子公司層面，昊天節(jié)能不西嶺供熱簽訂9.2億保溫管銷(xiāo)售合同，業(yè)績(jī)大可能超出承諾和我們的預(yù)期。此外，今年7月國(guó)家出臺(tái)《石油化工污染物排放新標(biāo)準(zhǔn)》，并且隨著新環(huán)保法落實(shí)工業(yè)排水達(dá)標(biāo)率提升，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)有望在明年復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著烏蘭察布項(xiàng)目加速推進(jìn)以及后續(xù)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)回暖，公司內(nèi)生增長(zhǎng)提速，并且后續(xù)外延拓展新領(lǐng)域收購(gòu)新公司仍為一大看點(diǎn)，看好公司成長(zhǎng)性。

津膜科技東營(yíng)PPP項(xiàng)目規(guī)模有待發(fā)展

公司前三季度公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要系工程業(yè)務(wù)及膜產(chǎn)品銷(xiāo)售增加所致;但盈利則同比大幅下滑，主要由于毛利率不高的工程業(yè)務(wù)收入占比增加，特別是相比膜工程毛利率更低的不含膜運(yùn)用的東營(yíng)項(xiàng)目的收入占比較大。國(guó)泰君安證券分析師王威認(rèn)為，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)不可阻擋，雖然東營(yíng)PPP項(xiàng)目規(guī)模及金額不大，但是公司已開(kāi)啟PPP元年。膜工程增加是膜技術(shù)起家企業(yè)的必由之路。公司繼續(xù)在重點(diǎn)省份布局，區(qū)域拓展持續(xù)。公司定增方案獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，未來(lái)有望迎來(lái)“多行業(yè)”、“多區(qū)域”、“多訂單”時(shí)代。

國(guó)禎環(huán)保未來(lái)幾年迎來(lái)訂單收獲期

公司拿單頻頻，一方面彰顯公司強(qiáng)大的拿單實(shí)力，業(yè)務(wù)將隨之快速放量，另一方面說(shuō)明污水處理行業(yè)的高景氣度仍在持續(xù)。隨著前期EPC項(xiàng)目的不斷完工，未來(lái)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目量也將逐步增多，有利于提升公司的運(yùn)營(yíng)服務(wù)水平。一線城市污水處理發(fā)展迅速，未來(lái)二三線城市及以下中小城鎮(zhèn)污水處理需求空間巨大，公司未來(lái)幾年將逐步迎來(lái)訂單的收獲期。國(guó)聯(lián)證券分析師馬寶德表示，鑒于未來(lái)二三線城市的污水處理市場(chǎng)空間廣闊，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)定位明確，擁有強(qiáng)大的拿單實(shí)力，近期頻頻中標(biāo)總包項(xiàng)目，未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展前景值得期待。

隨著行業(yè)內(nèi)的不斷整合及技術(shù)完善，再生鉛行業(yè)的發(fā)展將在未來(lái)數(shù)年提升到新的高度。