進入7月，LME期銅未能延續(xù)此前的單邊上行態(tài)勢，期價走出橫盤振蕩行情，7200美元/噸一線壓力較大。此前支撐銅價走強的精銅供給減少，現(xiàn)貨高升水等因素悄然變化，筆者認為銅價在當(dāng)前位置將有所下滑，但難以深幅下挫。

供給端減少，造就銅價高位運行

回顧本輪銅價的漲勢，筆者認為銅市供給端的減少是銅價走強的關(guān)鍵因素。自印尼礦業(yè)出口禁令發(fā)布以后，印尼銅精礦的出口銳減，令全球銅市場供給受到影響。印尼擁有全球第二大銅礦Grasberg，印尼的銅礦總產(chǎn)能為108萬噸，銅礦年均產(chǎn)量為60萬噸。

在廢銅方面，海關(guān)的綠籬行動以及發(fā)達國家對廢銅回收利用的重視令中國廢銅進口量減少。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年1—5月，中國進口廢銅149.5萬噸，較去年同期的172.8萬噸縮減13.5%。廢銅供應(yīng)的減少以及國內(nèi)的環(huán)保壓力在很大程度上制約了以廢銅為原料的冶煉活動。

與此同時，金川公司旗下位于金昌市的一座銅冶煉產(chǎn)能為40萬噸的冶煉廠自3月開始進行維修工程，目前逐漸復(fù)產(chǎn)，其間共損失精煉銅9—10萬噸。因此，今年上半年銅市供給端的減少是銅價高位運行的一個重要推力。

消費端漸入淡季，制約銅價空間

隨著7月的來臨，國內(nèi)市場逐漸進入傳統(tǒng)制造業(yè)淡季，下游制造業(yè)需求的放緩將在一定程度上制約精煉銅消費。自7月4日以來，上海銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水報價，這一現(xiàn)象一直持續(xù)到7月15日。即使在換月后也未如以往般出現(xiàn)500元/噸左右的高升水。一定程度上體現(xiàn)出現(xiàn)貨市場對當(dāng)前銅價的認可程度在下降。

同時，LME銅市進入6月后的現(xiàn)貨升水亦大幅下降。國內(nèi)青島港事件過后，大量原本運往中國的精煉銅轉(zhuǎn)至釜山等港口。LME庫存的增加打擊現(xiàn)貨升水，令其從99美元/噸的高位快速回落至0美元/噸。國內(nèi)外現(xiàn)貨市場的貼水運行制約銅價運行空間。

進口虧損擴大，滬銅月間差收窄

近期的銅市一改以往內(nèi)強外弱格局，當(dāng)LME期銅在7100—7200美元/噸的高位振蕩運行時，滬銅卻呈持續(xù)陰跌走勢，主力合約期價一度觸及50000元/噸的整數(shù)關(guān)口。當(dāng)前的現(xiàn)貨比值為7.19，大大偏離7.40的均衡比值，使得進口虧損擴大至1500元/噸。

同時，滬銅市場上的月間差也在急劇收縮。當(dāng)前現(xiàn)貨月與次月合約的月間差為290元/噸，次月與第三個月合約月間差為80元/噸，已經(jīng)大大低于此前現(xiàn)貨偏緊時的滬銅月間差。

7月15日，滬銅1407合約的交割量達到34250噸。7月合約的巨量交割一定程度上體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場的供求情況已較之前大有好轉(zhuǎn)，且現(xiàn)貨銅在滬銅換月后未能如預(yù)期般的出現(xiàn)高升水報價。由于三季度將進入有色金屬消費的淡季，料銅下游產(chǎn)業(yè)的消費將趨弱，銅價將受此影響而承壓。