05年工程機械行業(yè)呈現(xiàn)“前低后高”走勢，特別是上半年出現(xiàn)了較大幅度的負增長，而下半年受固定資產(chǎn)投資回升和基數(shù)低的原因，工程機械行業(yè)增速出現(xiàn)回升，全年銷售收入增速為13.3% 
，增速比04年高出4.7個百分點。在工程機械行業(yè)增速逐月提高的背景下，再加上06年很多工程機械企業(yè)開局良好的信息反饋，行業(yè)回暖成為投資者普遍預期，這成為近期股價上漲的最重要原因。 



　　根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，工程機械屬于典型的投資驅(qū)動型行業(yè)，其增速與固定資產(chǎn)投資增速密切相關(guān)。03年我國全社會固定資產(chǎn)投資高速增長26.7%，相應工程機械行業(yè)增速達52.9%，04年固定資產(chǎn)投資增速下降為25.8%且受宏觀調(diào)控政策的影響，工程機械行業(yè)增速大幅下降至8.6%，而05年固定資產(chǎn)投資增速略有下降至25.7%，但工程機械增速則從下半年回升，全年達13.3%，比04年增速還高。表面上看05年工程機械行業(yè)波動方向與固定資產(chǎn)投資波動方向略有差異，但如果考慮到05年實際固定資產(chǎn)投資增速比04年略高（05年固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)漲幅較04年少），因此05年工程機械增速比04年高屬于情理之中，行業(yè)未來增速決定性的判斷因素并沒有發(fā)生改變。 



　　工程機械行業(yè)未來走勢判斷 



　　“十五”期間，依靠高投資所帶來的高經(jīng)濟增長模式受到越來越多的挑戰(zhàn)，因此未來固定資產(chǎn)投資高增長不具有可持續(xù)性。我們判斷“十一五”期間我國固定資產(chǎn)投資增速應該有所下降。根據(jù)國信證券首席經(jīng)濟學家楊建龍博士的觀點，06年我國固定資產(chǎn)投資增速約為22%左右，增速比05年低。依此預測結(jié)果，我們對06年工程機械行業(yè)出現(xiàn)復蘇的預期持謹慎態(tài)度，只是行業(yè)增速再出現(xiàn)05年上半年負增長走勢的概率較小，因而對行業(yè)復蘇的判斷還有待觀察。而且我們對工程機械行業(yè)未來2年能否恢復至03年和04年初的景氣水平仍持謹慎觀望態(tài)度。 



　　根據(jù)工程機械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增速比較，工程機械行業(yè)的波動時間要滯后于固定資產(chǎn)投資等主要經(jīng)濟指標波動約半年至一年時間，特別在近5年表現(xiàn)比較明顯，且行業(yè)的波幅要明顯大于主要經(jīng)濟指標波幅，周期波動性特征更強。在05年下半年固定資產(chǎn)投資加速（與05年上半年比較）和工程機械行業(yè)05年上半年基數(shù)比較低的背景下，我們預計工程機械行業(yè)06年將走出前高后低的走勢（與05年前低后高恰好相反），全年增速在15%左右。 



　　“十一五”工程機械行業(yè)發(fā)展趨勢 



　　根據(jù)“十一五”工程機械行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，“十一五”工程機械行業(yè)總的發(fā)展趨勢是市場需求增長從數(shù)量型向質(zhì)量效益型發(fā)展；中國市場國際化加快，行業(yè)面臨的競爭更加激烈；國際市場是廠商未來開拓之重點；國內(nèi)市場保持平穩(wěn)上升，年均增速在10%上下振蕩。而產(chǎn)品方面，包括挖掘機、裝載機、推土機、壓路機等，未來發(fā)展方向是向兩端發(fā)展，即大力發(fā)展市場急需的大型施工裝備，同時開發(fā)小型工程機械。根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，我們看好的產(chǎn)品依次為挖掘機、叉車、混凝土機械、樁工機械、起重機械、路機機械等。而對于國內(nèi)競爭最為激烈，市場保有量最大和生產(chǎn)廠商最多的裝載機，我們認為其高增長很難延續(xù)，國外市場將是廠商未來開拓之重點，而在國內(nèi)市場則行業(yè)集中度將繼續(xù)提高，未來激烈競爭主要集中在幾家龍頭廠商中間進行（如柳工、廈工、龍工、臨工、徐裝、常林和山工等）。 

　　維持行業(yè)中性評級和龍頭公司的投資評級 



　　04年底我們判斷05年工程機械行業(yè)將出現(xiàn)“前低后高”走勢，上半年將出現(xiàn)負增長，因此給予行業(yè)回避的投資評級。而05年的走勢基本映證我們的判斷，在05年中期根據(jù)行業(yè)月度數(shù)據(jù)，我們判斷行業(yè)將走出最低谷，緩慢回升，全年將實現(xiàn)正增長，因此在05年中期提高了行業(yè)投資評級至中性。而根據(jù)目前我們對行業(yè)的分析，我們?nèi)詿o法對行業(yè)作出較為樂觀的判斷，因此暫時維持中性的投資評級。 



　　而對于行業(yè)中的一線類公司，我們維持對桂柳工、G合力的推薦評級，維持對中聯(lián)重科謹慎推薦評級，維持G三一中性投資評級。對行業(yè)中的二線類公司，我們認為挖掘機是未來幾年工程機械發(fā)展速度最快的一個品種，而常林股份參股的現(xiàn)代江蘇挖掘機公司可為公司帶來較多的投資收益，再考慮到公司目前股價的含權(quán)預期，因此維持其推薦評級。而對山推股份，由于農(nóng)村公路與鐵路建設對推土機需求依然較大，且公司在行業(yè)中具有較高的市場份額和競爭優(yōu)勢，再考慮到目前股價的含權(quán)預期，我們也給予其謹慎推薦評級。