全球量化寬松浪潮又近，美元跌破長(zhǎng)達(dá)一年的上升通道，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處于狂歡過程中，銅價(jià)突破重要關(guān)口——前期雙底形態(tài)頸線7800美元/噸。但目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于弱勢(shì)周期，政策利好對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振不足以支持銅價(jià)恢復(fù)上升趨勢(shì)。 

短期利好難改歐美長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問題 

歐洲央行此次大力推行的債券購買計(jì)劃減緩了市場(chǎng)壓力，但西班牙、意大利為首的具體幫扶成員國(guó)卻在嚴(yán)苛的經(jīng)濟(jì)改革要求的預(yù)期下按兵不動(dòng)，OMT計(jì)劃仍為進(jìn)入具體實(shí)施階段。歐債的解決曠日持久，后期主要債權(quán)國(guó)逐漸到期的債務(wù)數(shù)額巨大，且銀行資金缺口也將隨著銀行資產(chǎn)重要部分的主權(quán)債及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)的高漲而愈發(fā)明顯。近期短暫的利好難以解決歐洲根本性問題。 

三季度以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但受美國(guó)政治斗爭(zhēng)影響，未來財(cái)政懸崖以及歐洲形勢(shì)仍將影響消費(fèi)者信心，消費(fèi)及投資難以快速反彈。美國(guó)就業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)與實(shí)際數(shù)據(jù)的誤差達(dá)到2011年7月以來最低值，周期性失業(yè)會(huì)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性失業(yè)。房地產(chǎn)雖然企穩(wěn)，但總體仍處于低位，復(fù)蘇仍需消費(fèi)、投資雙配合。因此，美國(guó)貨幣政策即使進(jìn)一步寬松，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響亦有限。 

四季度國(guó)內(nèi)銅供需缺口縮小 

2012年余下時(shí)間，國(guó)內(nèi)大型冶煉企業(yè)考慮到地方政府的利稅指標(biāo)，必然會(huì)開動(dòng)剩余產(chǎn)能，擴(kuò)大產(chǎn)量。未來四個(gè)月，全球銅精礦產(chǎn)量將快速增加，從最近簽訂的銅精礦長(zhǎng)單TC上升可以看出，銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)逐漸增加。而進(jìn)口方面，作為今年主要進(jìn)口力量的長(zhǎng)單進(jìn)口，目前暫時(shí)未存在大規(guī)模不執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，因此年內(nèi)月度進(jìn)口量仍將運(yùn)行在20萬噸上方水平。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月銅進(jìn)口量以及國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量都將保持上升，供應(yīng)方面會(huì)較前期更加寬裕。 

而下游需求回暖亦有限。近期我們對(duì)銅下游企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀。今年以來精煉銅長(zhǎng)單進(jìn)口無法完全消化，企業(yè)嘗試通過部分轉(zhuǎn)出口盡量減少銅進(jìn)口虧損，這些都顯示下游需求回暖的可能性偏低。而具體行業(yè)上，銅管的主要需求方——空調(diào)行業(yè)依然處于去庫存過程，在外圍環(huán)境低迷的情況下回升也有限。從相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，7—8月銅加工品的開工率亦處于年內(nèi)低值，并有繼續(xù)走低的趨勢(shì)。 

礦供應(yīng)的改善和銅下游需求的疲軟，意味著銅供需之間的缺口開始縮小，下半年出現(xiàn)供應(yīng)過剩的可能性開始增加。 

雙底反彈與五浪結(jié)構(gòu)共振 

9月5日倫銅上破收斂三角形形態(tài)后，自5月中旬起的雙底形態(tài)亦隨著頸線7800美元/噸一線的突破而完成，形態(tài)完成后反彈的目標(biāo)位接近8260美元/噸附近。這一目標(biāo)位同時(shí)得到了上漲五浪的印證，自雙底右側(cè)銅價(jià)開始上漲，而隨著三角形的突破，目前上漲第三浪的推進(jìn)速度明顯加快。據(jù)測(cè)算，整體五浪目標(biāo)位在8264.5美元/噸附近。不同技術(shù)分析方法互相印證，共振得出的反彈目標(biāo)位準(zhǔn)確性加大。 

綜上所述，近期寬松經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)能夠支撐倫銅反彈至8200—8250美元/噸，但后市行情仍由供需面主導(dǎo)。9月后銅市會(huì)逐漸擺脫淡季影響，但整體消費(fèi)情況仍將受政治以及經(jīng)濟(jì)不確定性的影響，難以發(fā)生根本性改變。在國(guó)內(nèi)外制造業(yè)低迷的背景下，銅價(jià)在短暫反彈后仍將恢復(fù)下降趨勢(shì)。