在技術(shù)面的強(qiáng)勢與基本面相對弱勢之間的博弈中，伴隨著銅價上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。 

進(jìn)入9月，國內(nèi)外銅價出現(xiàn)久違的上攻行情，然而隨著銅價逼近今年2月上旬的階段性高點(diǎn)，上周銅價呈現(xiàn)出高位振蕩整理形態(tài)，疲弱態(tài)勢顯現(xiàn)。 

供應(yīng)端轉(zhuǎn)好，而需求端疲軟 

金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國地區(qū)前8月精礦產(chǎn)量為105.43萬噸，同比上漲近32%。包括FREEPORT、CODELCO與BHP在內(nèi)的海外礦業(yè)公司生產(chǎn)報(bào)告顯示，二季度礦山銅產(chǎn)量出現(xiàn)同比上漲，抑或同比下滑幅度縮小。而根據(jù)國外研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，8月份國際銅精礦市場TC/RC相比7月總體出現(xiàn)小幅攀升，這可能是海外礦山生產(chǎn)形勢正在逐步好轉(zhuǎn)的印證。 

廢雜銅方面，倘若以7.6%的稅點(diǎn)計(jì)算，廣東部分地區(qū)廢銅精銅價差已經(jīng)拉大至2000元/噸以上，而華南地區(qū)冶煉商廢雜銅采購加工費(fèi)近期出現(xiàn)上調(diào)，為今年3月份以來首次。結(jié)合今年進(jìn)口虧損的情況，以及前8月銅廢碎料進(jìn)口309萬噸，同比卻未出現(xiàn)下滑的態(tài)勢來看，預(yù)計(jì)當(dāng)前國內(nèi)廢銅社會庫存并不稀缺，且伴隨銅價上漲。廢雜銅供應(yīng)與價差優(yōu)勢已逐步恢復(fù)。 

盡管臨近10月秋季廣交會，但以空調(diào)為代表的家用電器行業(yè)今年接收到來自于歐美發(fā)達(dá)國家的訂單預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。同時，以浴用銅鋅合金為代表的加工企業(yè)反饋而來的信息顯示，當(dāng)前和房地產(chǎn)建設(shè)相關(guān)的銅消費(fèi)依然未走強(qiáng)。從貿(mào)易升水觀察，上海地區(qū)貿(mào)易升水小幅下滑至60美元/噸。盡管貿(mào)易商反映近期走貨量漲跌不一，但基于上述細(xì)節(jié)判斷，走貨量上漲情形更多來自于價格上行時市場成交量的自然放大，而非終端需求走好。國外方面，華南地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易商反映，進(jìn)行來料加工的銅材企業(yè)銅桿點(diǎn)價采購量疲軟。而歐洲與美國地區(qū)貿(mào)易升水于8月也同時出現(xiàn)下滑。 

庫存方面，截至9月21日，SHFE、LME與COMEX三地交易所庫存總計(jì)436836噸，三季度以來下降超過24000噸。然而市場傳言中國保稅區(qū)精銅庫存近來再次出現(xiàn)上漲，因此，倘若將保稅區(qū)隱性庫存與三地顯性庫存加總，其數(shù)量于三季度可能已經(jīng)出現(xiàn)小幅攀升。 

技術(shù)面，銅價上攻形態(tài)未破壞 

SHFE遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)近來有走平跡象，反映出現(xiàn)貨滯漲并對期貨價格起到抑制作用。LME方面，截至上周五，CASH相比于三月期合約貼水收窄至4.5美元/噸附近，扣除注銷倉單后，庫存下降至184600噸的低位。倘若后續(xù)LME市場再次出現(xiàn)近月端高升水格局，其對LME市場垂直價格的潛在支撐作用可能受到來自于中國方面銅精礦加工貿(mào)易抑或保稅區(qū)精銅再出口為代表的庫存反向回流動作的抑制。 

技術(shù)上，上周，銅價高位整理的格局并未破壞銅價短線繼續(xù)上攻的形態(tài)，本周或存在繼續(xù)上漲的動力。當(dāng)前銅價突破前期相關(guān)阻力區(qū)間，短期均線紛紛強(qiáng)勁上穿半年線與年線，并且兩者后續(xù)已然存在拐頭上揚(yáng)跡象，這或?yàn)楹罄m(xù)銅價可能出現(xiàn)回落起到支撐作用。 

總結(jié)來看，以LME市場為代表的海外精銅庫存盡管出現(xiàn)下滑，但是來自于中國地區(qū)庫存的反向轉(zhuǎn)移或抑制國際銅價的相對強(qiáng)勢，因此期貨市場終將受到來自于現(xiàn)貨市場供需格局的制約。由于未來中國基建投資抑或房地產(chǎn)投資可能回暖對于銅消費(fèi)的提振作用目前尚未在現(xiàn)貨市場中有所體現(xiàn)，因此，在技術(shù)面的強(qiáng)勢與基本面相對弱勢之間的博弈中，伴隨著銅價上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)，這已然通過國內(nèi)期貨市場期限結(jié)構(gòu)的變化吐露端倪。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。