銅價仍處于漫長下跌過程中,預(yù)計三季度滬銅將在52400—57800區(qū)間運行，四季度走勢更不容樂觀，投資者可關(guān)注逢高沽空機會。 

全球經(jīng)濟形勢仍不容樂觀，QE3短期內(nèi)較難實現(xiàn)，歐元區(qū)依然迷霧重重，加之國內(nèi)貨幣政策面臨兩難局面，經(jīng)濟形勢難以對銅價提振?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)終端消費仍較為疲弱，銅市做多動能正逐漸衰竭。

全球經(jīng)濟形勢難言向好

中美歐三大經(jīng)濟體仍是市場關(guān)注的焦點。近期，歐元區(qū)基本面較為疲弱，經(jīng)濟持續(xù)惡化必然拉高融資成本。隨著本周四歐洲央行利率決議會議的即將召開，市場對歐洲央行采取行動拉低西班牙和意大利等國債務(wù)成本預(yù)期加強。美國消費和房地產(chǎn)市場正在回暖，美聯(lián)儲主席伯南克近期表示，美國就業(yè)市場的改善進程過于緩慢，美聯(lián)儲將在必要時提供進一步的寬松貨幣政策，但未作出明確表態(tài)。因此，QE3短期內(nèi)或較難兌現(xiàn)，未來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是即將公布就業(yè)數(shù)據(jù)對QE3 的推出非常重要。

中國8月份制造業(yè)PMI、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍在持續(xù)放緩，其中，制造業(yè)PMI連續(xù)4個月回落，而工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)也是連續(xù)6個月錄得負增長。先前公布的工業(yè)增加值、進出口、新增貸款等數(shù)據(jù)以及周一公布的匯豐中國制造業(yè)PMI終值亦顯示國內(nèi)經(jīng)濟仍在放緩。經(jīng)濟持續(xù)放緩，倒逼政府加大政策刺激力度，但受制于房價和物價回升，貨幣政策或面臨兩難局面，“十八大”召開前政府料難有大動作。

全球銅礦供應(yīng)偏緊，新建項目延后

2012年全球銅礦供應(yīng)依然緊張，由于銅價持續(xù)低迷，銅礦新建項目或延后。自去年下半年開始，銅精礦加工費持續(xù)下行，雖已企穩(wěn)，但仍處于近兩年低位，顯示出當前的銅精礦市場仍然緊張。同時，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，1—5月，全球精煉銅市場供應(yīng)短缺405000噸，遠高于2011年同期的98000噸的缺口。

今年以來，全球精煉銅市場一直處于需求大于供應(yīng)的狀況，但隨著供應(yīng)的增加，供需逐步接近均衡狀態(tài)。近期，國內(nèi)銅礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長，供應(yīng)較為充足，但因占全球比重較低，仍難滿足國內(nèi)需求，很大部分仍需國外進口。特別是7月份精煉銅進口依然強勁，但下游消費顯示國內(nèi)需求仍較疲軟，這可能與融資銅仍部分存在以及與國外銅礦企業(yè)簽訂的長期合同必須執(zhí)行有關(guān)。

國內(nèi)銅下游消費仍疲弱

由于銅消費領(lǐng)域眾多，如何更準確衡量下游消費狀況成為難題。我們通過整理不同行業(yè)對精煉銅的消費量，構(gòu)建了體現(xiàn)實際消費綜合狀況的中國銅下游消費景氣度指標（如圖所示，以50一線作為榮枯線，位于此線上方即下游消費強勁，而位于下方則消費疲弱）。根據(jù)最新的行業(yè)數(shù)據(jù)分析，近期中國銅終端消費景氣度持續(xù)低于榮枯線，顯示精煉銅需求疲軟狀況仍處于2000年以來的底部區(qū)域，上海有色網(wǎng)（SMM）的調(diào)研數(shù)據(jù)也支持上述判斷。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，7月銅桿線、銅管、冶煉企業(yè)開工率普遍走低，8月線纜企業(yè)開工率雖小幅回升，但僅5%線纜企業(yè)看好9月訂單，銅消費逐步萎縮的現(xiàn)狀不容忽視。

目前全球經(jīng)濟形勢仍不容樂觀，雖然前期寬松預(yù)期支撐銅價，但近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為強勁，QE3短期內(nèi)較難實現(xiàn)。雖然全球銅供需基本面尚可，但銅下游消費景氣度較低，基本面對銅價的支撐力度料將有限。而且通過大量數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，當國內(nèi)GDP低于8.5%時，銅價步入熊市階段，且從LME銅周期走勢分析比較也可以看出，銅價仍處于漫長下跌過程中。綜合以上分析，預(yù)計三季度滬銅將在52400—57800區(qū)間運行，四季度行情更不容樂觀，投資者可關(guān)注逢高沽空機會。