受制于宏觀數(shù)據(jù)不佳及月末因素影響，8月末銅價在前期高點附近受阻后回落重測下方49000元/噸附近支撐。展望后期，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行使得市場對后市刺激政策出臺有炒作預期，筆者對三四季度宏觀層面持謹慎樂觀態(tài)度。回到銅自身基本面，隨著旺季逐步來臨，下游備貨將逐步增加，銅價有望在5萬關口附近企穩(wěn)并小幅上漲。

歐美經(jīng)濟冰火兩重天，歐版QE推出呼聲高。近期公布的一系列歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明歐洲經(jīng)濟延續(xù)了前期的疲軟格局。歐元區(qū)8月CPI初值同比增0.3%，較前值同比增0.4%持續(xù)下滑，遠低于歐洲央行的通脹目標。歐元區(qū)7月失業(yè)率仍然高達11.5%，較前值未見下降趨勢。前期較強的德國也不例外，7月德國實際零售銷售環(huán)比下跌1.4%，大幅不及預期的增長0.1%，前值也被下修。近日歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾會議上的講話暗示，為了推動經(jīng)濟繼續(xù)增長，進一步的貨幣政策刺激措施有望出臺。

美國數(shù)據(jù)延續(xù)向好勢頭，7月非農就業(yè)人數(shù)增加20.9萬，不及預期的23.3萬，但仍是連續(xù)第六個月超過20萬，且前值由28.8萬修正為29.8萬。美國二季GDP修正值為增長4.2%，較初值上修。新屋開工、耐用品訂單等數(shù)據(jù)增長強勁，顯示經(jīng)濟復蘇勢頭穩(wěn)健，近日聯(lián)儲會議紀要以及耶倫證詞仍維持溫和，基本沒有對提前加息做暗示，消息面的平淡對市場影響有限。

中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場對刺激政策存炒作預期。近期公布的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體疲軟。因信貸增速放緩、房地產(chǎn)業(yè)下滑，增加了經(jīng)濟難以實現(xiàn)增長目標的風險，中國8月匯豐制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)三個月新低，遠不及市場預期的51.5及前值51.7。中國8月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至51.1，為年內次高點，市場預期中值為51.2。

數(shù)據(jù)整體較差，使得市場對后期政策推出刺激政策存在炒作預期。近期政府出臺了諸多措施，8月27日政府出臺了“定向降息”政策，人民銀行對部分分支行增加支農再貸款額度200億元，貧困地區(qū)符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎上再降1個百分點。考慮到嚴重的下行壓力，筆者對三四季度政策面保持謹慎樂觀態(tài)勢，而這將在宏觀層面對銅價形成支撐。

旺季臨近，銅價下方支撐明顯。近期LME銅庫存出現(xiàn)回升，雖然目前庫存僅為14.8萬噸，僅處于歷史較低水平，但回升勢頭或許已經(jīng)形成，主要原因是中國精銅產(chǎn)量增加以及融資需求減少，造成中國進口減少，過剩已經(jīng)開始溢出到LME市場，而這從長期來看對銅市不利。但從短期來看，保稅區(qū)庫存從6月初的80多萬噸降低至8月末的60萬噸以下，同期LME同庫存小幅減少，中國6、7月銅進口量減少，可以看出現(xiàn)貨消費情況尚可。進入9月，消費旺季逐步臨近。觀察盤面可以看到，當銅價低于5萬/噸時，下游廠家備貨積極性加大，雖然缺乏資金和信心，不可能出現(xiàn)大量備貨推動價格大漲，但由于原料庫存過低，一旦消費恢復，集中備貨仍支撐銅價上行。