根據(jù)調(diào)研結(jié)果，10月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開工率為82.97%，較9月環(huán)降0.48個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)SMM調(diào)研顯示，大型企業(yè)10月平均開工率繼續(xù)上升至92.27%，再創(chuàng)新高，環(huán)增0.8個(gè)百分點(diǎn)。除10月株冶集團(tuán)、馳宏鋅鍺生產(chǎn)不穩(wěn)定、產(chǎn)量小幅下滑外，其余均維持正常開工，而且葫蘆島鋅業(yè)檢修復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量上升，豫光鋅業(yè)10月亦有增產(chǎn)。中型企業(yè)開工率85.24%，較9月上升2.65個(gè)百分點(diǎn)。雖然10月，羅平鋅電、湖南太豐、安徽銅冠、江西銅業(yè)等廠家產(chǎn)量減少，但是因9月白銀廠大修，10月產(chǎn)量陸續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)中型廠家冶煉開工率。小型企業(yè)開工率再度下滑，較9月大幅下滑10.21個(gè)百分點(diǎn)。由于10月鋅錠價(jià)格繼續(xù)下跌，跌破部分廠家心理成本線。加之廣西、湖南部分地區(qū)礦山惜售情緒趨濃，而小型廠家對(duì)進(jìn)口礦青睞度不高，原料緊張。雖南丹吉朗、紅河鋅聯(lián)、云錫、西部礦業(yè)等廠家10月增產(chǎn)，但湖南水口山、湖南三立、青海珠峰、湖南金石、西昌合力等廠家均有減產(chǎn)，導(dǎo)致開工率下滑。

進(jìn)入11月，因湖南太豐、羅平鋅電及湖南軒華安排檢修，葫蘆島鋅業(yè)產(chǎn)量微降，加之湖南三立、株洲冶煉、柳州華錫、青海珠峰、甘肅寶徽、安徽銅冠、馳宏鋅鍺11月未能完全復(fù)產(chǎn)，SMM預(yù)計(jì)11月鋅冶煉開工率小幅下滑。此外，雖然西部礦業(yè)10萬噸項(xiàng)目9月投產(chǎn)，但10月無產(chǎn)品，計(jì)劃11月或有產(chǎn)品，馳宏鋅鍺呼倫貝爾14萬噸依舊無產(chǎn)品。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，因?yàn)橄掠蜗M(fèi)商需求更加疲弱，消費(fèi)商無法及時(shí)付款，江蘇科成有色金屬新材料有限公司10月份共銷售鋅粉1500噸，較9月份的1600噸下滑6.2%。該公司當(dāng)前鋅粉月產(chǎn)量1500噸，其鋅粉年產(chǎn)能4萬噸。2014年該公司共生產(chǎn)2.5萬噸鋅粉，2015年計(jì)劃生產(chǎn)2.7萬噸。不過，由于需求疲弱出乎意料，該公司將難以完成生產(chǎn)目標(biāo)。2015年1-10月，該公司共生產(chǎn)1.95萬噸鋅粉。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，江蘇申隆鋅業(yè)將于2016年2月暫停鋅粉生產(chǎn)并進(jìn)行設(shè)備檢修，該公司目前共有4臺(tái)鋅粉爐，年產(chǎn)能8640噸。該公司10月份生產(chǎn)鋅粉700噸，較9月份增加100噸。該公司2015年1-10月共生產(chǎn)鋅粉6600噸。2015年公司計(jì)劃生產(chǎn)8600噸，較2014年增加1000噸。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，保定安盛鋅業(yè)計(jì)劃2016年年初更改燃燒裝置，預(yù)計(jì)2016年上半年結(jié)束該項(xiàng)目。該公司年產(chǎn)能8000噸的鋅粉擴(kuò)建項(xiàng)目于9月份剛剛投產(chǎn)，同時(shí)環(huán)保部門通過了環(huán)評(píng)。然而，當(dāng)?shù)卣笏麄儽仨毷褂锰烊粴饧訜帷?0月份該公司生產(chǎn)300噸鋅粉，目前持有20噸庫存。2014年該公司停產(chǎn)。由于僅生產(chǎn)兩個(gè)月，2015年1-10月公司共生產(chǎn)鋅粉600噸。

中期邏輯：中國(guó)的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因?yàn)閲?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費(fèi)居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價(jià)水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤(rùn)率已明顯下滑。雖然目前中國(guó)進(jìn)口鋅精礦較國(guó)產(chǎn)礦的溢價(jià)依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對(duì)下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤(rùn)還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：在11月16日午盤過后鋅價(jià)承壓回落。當(dāng)日現(xiàn)貨市場(chǎng)，冶煉廠依然維持惜售狀態(tài)，而貿(mào)易商因保值盤獲利而出貨積極，不過因?yàn)檫M(jìn)口鋅錠和鋅精礦的成本較國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品更為低廉，下游企業(yè)更青睞進(jìn)口貨源，因?yàn)橹艹蹶P(guān)系，當(dāng)日交投熱情反而上升。不過下游企業(yè)的接貨多以補(bǔ)庫為主，終端需求并未改善。上周末發(fā)生的巴黎暴恐事件不僅嚴(yán)重威脅歐洲社會(huì)安全，同時(shí)也攪亂了歐洲的經(jīng)濟(jì)時(shí)局，11月16日歐元指數(shù)下降，而同時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期升溫推動(dòng)美元指數(shù)上行，因而打壓基本金屬價(jià)格，令鋅價(jià)再度逼近前期的低點(diǎn)。此外，盡管鋅價(jià)近期再度震蕩下行，但是滬鋅的持倉數(shù)并未下降，說明仍有不少空頭資金建立新倉。短期來看，鋅價(jià)仍存在下行壓力，投資者可關(guān)注鋅價(jià)能否再創(chuàng)近期新低。