穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢(shì)

5月第一個(gè)交易日，國內(nèi)有色金屬期貨迎來開門紅，滬銅創(chuàng)下年內(nèi)新高。在美聯(lián)儲(chǔ)可能延遲加息、中國穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a的背景下，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢(shì)。加上傳統(tǒng)消費(fèi)旺季與厄爾尼諾現(xiàn)象等利多題材的配合，滬期多頭劍指47000元/噸一線。

中國穩(wěn)增長政策或加碼

4月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，明確提出要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好有市場(chǎng)有長期回報(bào)的項(xiàng)目，并通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》。京津冀一體化與一帶一路、長江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略協(xié)同推進(jìn)，暗示了新一輪基建投資浪潮將至?；ㄍ顿Y加碼將進(jìn)一步成為穩(wěn)增長的主要?jiǎng)恿?，?duì)銅等商品價(jià)格存在較強(qiáng)的保底支撐。

此外，此次會(huì)議提出“建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長效機(jī)制”，表明政府不會(huì)容忍房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑。在貨幣政策方面，此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道”，預(yù)計(jì)未來中國貨幣政策將更傾向于定向?qū)捤?，寬信貸、加快債券發(fā)行、加速地方債置換、加快IPO等直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施可能加碼。而對(duì)于地方債等金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中央力圖加強(qiáng)管控，并不會(huì)全盤放任。金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，更全面更強(qiáng)力的穩(wěn)增長措施有望逐步落地，這些因素將很大程度上改善大宗商品市場(chǎng)信心。

美國或延遲加息打壓美元

美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議聲明指出，美國經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇速度放緩，不過去年冬季經(jīng)濟(jì)增速放緩部分是由于短期因素。美聯(lián)儲(chǔ)此番曖昧的表述，或意味著以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為主要依據(jù)的加息路線圖尚不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)延遲至6月以后加息的概率變大。

從今年情況來看，無論是美國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的大幅下調(diào)，還是美國通脹前景的低迷，都使得美聯(lián)儲(chǔ)缺乏足夠的動(dòng)力進(jìn)行加息。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員的鷹派言論不絕于耳，但在擁有投票權(quán)的官員中，鴿派力量仍具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2015年年底聯(lián)邦基金利率中值預(yù)期已降至0.625%，對(duì)2016年年底的利率中值預(yù)期降到1.875%。隨著金融市場(chǎng)逐漸接受“美國將于今年9月加息，且此后利率將緩慢提高”的觀點(diǎn)，美元指數(shù)自3月以來振蕩回落，給大宗商品二季度強(qiáng)勢(shì)反彈創(chuàng)造了的機(jī)會(huì)。

厄爾尼諾預(yù)警下的銅市

從大的周期來看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但供需的“再平衡”往往推動(dòng)商品價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈。3月以來，多家國際機(jī)構(gòu)發(fā)布強(qiáng)厄爾尼諾預(yù)警，該現(xiàn)象將嚴(yán)重制約環(huán)太平洋(601099,股吧)地區(qū)的礦業(yè)供應(yīng)，特別對(duì)銅、鎳等商品價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的提振。此外，今年銅進(jìn)口降溫使滬銅抗跌性增強(qiáng)，伴隨傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，上期所銅庫存拐頭大幅回落，國內(nèi)現(xiàn)貨銅已出現(xiàn)階段性緊俏勢(shì)頭。5月現(xiàn)貨有望支撐銅價(jià)進(jìn)一步反彈。

展望未來一個(gè)月，在美聯(lián)儲(chǔ)可能延遲加息、中國穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a的背景下，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢(shì)，5月銅價(jià)走勢(shì)料振蕩偏強(qiáng)，滬銅上方目標(biāo)在47000元/噸一線，下方44000元/噸一線或轉(zhuǎn)為支撐，建議投資者繼續(xù)維持多頭思路。