歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)仍存，國內(nèi)“穩(wěn)增長”被放到重要位置，宏觀面上外冷內(nèi)熱，同時(shí)，市場消費(fèi)疲弱、供應(yīng)過剩，政策對需求增長的刺激需要時(shí)間消化，后期銅價(jià)仍將振蕩運(yùn)行，且波動(dòng)加劇。

希臘、西班牙銀行出現(xiàn)危機(jī)，國家評級也被頻頻調(diào)低，外部憂慮始終存在，滬銅雖企穩(wěn)反彈，但力度尚小。目前銅市空頭積極出局，多頭并未展開反攻，反彈的持續(xù)性堪憂。

歐元跌勢難止

隨著希臘二次選舉的臨近，市場對希臘的前途憂慮進(jìn)一步加深。對希臘而言，不退出歐元區(qū)，財(cái)政收縮以及接受救助就是飲鴆止渴，而退出歐元區(qū)，恢復(fù)其自身貨幣并大幅貶值，從長遠(yuǎn)看有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能。然而，歐元區(qū)傷不起！希臘退出將對歐元區(qū)其他國家造成負(fù)面影響，銀行等金融機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖。此外，希臘退出造成的恐慌還可能在南歐國家引發(fā)擠兌浪潮，歐元區(qū)金融系統(tǒng)可能陷入癱瘓。6月份歐元難有像樣的反彈，下跌趨勢難改。

國內(nèi)QE2傳聞四起，官方辟謠

日前國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào),“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。國家發(fā)改委網(wǎng)站的信息顯示，近日重大項(xiàng)目審批速度明顯加速。“穩(wěn)增長”被放到更加重要的位置，引發(fā)了市場對后期信貸進(jìn)一步放松以及降息的猜想。然而，各部委辟謠聲起，否定與2008年的4萬億雷同政策。6月份只是投石問路階段，難有實(shí)質(zhì)性的利多政策出臺(tái)。在對商品的影響上，更多是來自投資者信心層面，真正影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)層面時(shí)間尚遠(yuǎn)。

消費(fèi)疲軟，供應(yīng)過剩

中國有色工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份電解銅產(chǎn)量為46.36萬噸，同比增長7.45%，絕對值依然處于高位，后期由于幾大冶煉廠新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，月產(chǎn)量有望保持高位。凈進(jìn)口開始減少，只有24.5萬噸，相比3月份的31.8萬噸有所減少，然而相比去年同期的11.5萬噸，數(shù)量仍然巨大。整體的表觀供應(yīng)量為71萬噸，環(huán)比有一定的下降，同比有近30%的增長。值得注意的是，近兩個(gè)月的月出口量基本維持在2萬噸，這主要由于國內(nèi)負(fù)價(jià)差較大，且融資需求較旺。眼下負(fù)價(jià)差急劇縮窄，出口量將逐步減少。另外，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的軟逼倉事件未果，平衡地區(qū)間供應(yīng)的內(nèi)在需求減弱，之后要出口并不容易。1—4月份銅市累計(jì)表觀供應(yīng)量高達(dá)300萬噸，按照去年的780萬噸計(jì)算，目前已經(jīng)有40%的量，如果消費(fèi)在去年的基礎(chǔ)上沒有增長，過剩局勢將更嚴(yán)重。

電解銅的原料一個(gè)是銅精礦，一個(gè)是廢銅。4月份銅精礦進(jìn)口有一定幅度的下降，廢銅的進(jìn)口則面臨同比環(huán)比雙降的局面，配合全球經(jīng)濟(jì)下滑的情形，后期供應(yīng)繼續(xù)偏緊。冶煉企業(yè)的加工費(fèi)將被壓得更低，冶煉產(chǎn)能利用率有望下降，銅的供應(yīng)壓力減小。

4月份銅材產(chǎn)量并沒有保持3月份的高增長，同比只有11%的增長，環(huán)比甚至出現(xiàn)了微幅下降。電力電纜產(chǎn)量在3月份確實(shí)有較大增長，4月份卻大幅回落。近期國家相關(guān)部委在討論汽車產(chǎn)業(yè)刺激政策方案，后期銅材的消費(fèi)量有望增長。高效節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)的補(bǔ)貼政策于下月起實(shí)施，該政策有望再次點(diǎn)燃消費(fèi)熱情，為經(jīng)歷了一段低谷的家電市場帶來生機(jī)。銅消費(fèi)的疲軟狀態(tài)能否改善依然需要繼續(xù)關(guān)注政策的力度，如果在貨幣政策上有進(jìn)一步的松動(dòng)，消費(fèi)或許能有較大改善，否則，小打小鬧的消費(fèi)增長敵不過供應(yīng)的過剩。

宏觀面外冷內(nèi)熱，基本面疲軟不堪，政策的滲透作用需要時(shí)間逐步消化，滬銅將呈現(xiàn)劇烈振蕩行情，短期將運(yùn)行在53000—56000元/噸的區(qū)間內(nèi)，且反復(fù)振蕩的概率較大，隔夜風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。