作為以趨勢跟隨為主要操作風(fēng)格的齊佸（化名）近期在大宗商品市場投資中出現(xiàn)了一個失誤：他對自己錯過了銅期貨的中線做空機會而扼腕不已…… 

近日，一直被視為全球經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的重要大宗商品—銅，也大幅淪陷，成為2014年以來繼原油、鐵礦石后第三個暴跌的品種。

甫入2015年，受全球經(jīng)濟增長前景疲軟、油價暴跌等因素影響，銅價便備受壓力。1月13日，世界銀行下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟成長預(yù)估，其中將2015年經(jīng)濟增長預(yù)估下調(diào)至3%，事隔僅半年世行預(yù)期就下跌了0.4%（2014年6月世行預(yù)估2015年全球經(jīng)濟增長將達3.4%）。消息一出，1月14日亞市早盤倫銅崩盤式下跌，暴跌逾8%，創(chuàng)2011年9月以來最大跌幅，刷新2009年7月最低價。

從新華社旗下新華（杭州）大宗商品指數(shù)發(fā)布中心公布的銅指數(shù)走勢也可以看出，近幾日全球銅價呈現(xiàn)出斷崖式下跌。數(shù)據(jù)顯示自年初以來短短半月時間全球銅價已累計下跌12%。油價暴跌使得石油出口國收入減少，美元石油流動性下降，實際上抬高了美元的實際利率，這樣一來大宗商品持有者的資金成本和機會成本都在增加，因此1月14日投機商大舉拋售銅的行為就不難理解。

原油連跌殃及銅價

到1月14日已經(jīng)是銅價連跌的第六日。前期原油暴跌的傳導(dǎo)效應(yīng)，已經(jīng)使銅市一步步走向利空。國際領(lǐng)先的投行集團高盛在近日出具了針對銅的投資報告，報告中稱銅價風(fēng)險和該行預(yù)測都嚴(yán)重傾向于下行。高盛預(yù)計未來12個月內(nèi)國際銅價目標(biāo)為6000美元/噸，預(yù)期中國的需求持續(xù)疲弱，今年一季度中倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所（SHFE）的庫存也將不斷上升，對近期銅價形成壓力。

原油價格下跌的壓迫使得市場更加擔(dān)心經(jīng)濟增速的放緩，這從世行下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期后引發(fā)的市場反應(yīng)可以很明顯地看出來。油價的下跌是一把雙刃劍，對于全球消費者來說是一個好消息，有助于提高支配收入，對于一些原料占消費支出比重偏高的新興經(jīng)濟體，將有助于其經(jīng)濟表現(xiàn)的改善；對于受通膨壓力所苦的國家，有助于其央行獲得更大的貨幣政策調(diào)整空間。但是1月13日，世行公布的消息一舉抹殺了油價回落給經(jīng)濟帶來的提振。大宗商品市場人士認為，當(dāng)前歐元區(qū)、日本及一些主要新興國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，令投資者對未來經(jīng)濟和需求前景憂慮加劇，使得銅價一大支撐因素崩塌，成為1月14日銅價暴跌導(dǎo)火索。

事出必有因 有因必有果

針對市場普遍認為的造成銅價下挫的另一重大原因—供應(yīng)過剩，市場顯然也有其他的觀點。新華大宗商品指數(shù)發(fā)布中心分析人士表示，和原油不同，銅不存在嚴(yán)重的供應(yīng)過剩問題，中國是全球最大的銅消費國，即便在2014年經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，銅使用量也創(chuàng)下了記錄。今年年初銅市場環(huán)境與2014年頗為相似：2014年初受寒冷天氣影響、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、中國房地產(chǎn)業(yè)爆出負面消息等一系列因素影響，銅價也經(jīng)歷了震蕩下行和暴跌，之后隨著美國復(fù)蘇勢頭強勁，中國實施“微刺激”政策，銅價開始回升。但總體來說，2015年受美元壓制、世界經(jīng)濟增長前景相對疲弱影響，銅價整體走勢一直是處于震蕩向下的大趨勢之中。

下跌初始還是末期的瘋狂

面對國際銅市場如此瘋狂的下跌態(tài)勢，彭博策略師Tanvir Sandhu最新撰文稱，從油價水平看，正在尋找新均衡的銅價可能暴跌40%，銅價將會因需求疲軟和成本通縮而跌破每噸6,000美元。

LME最新交易商持倉報告(COTR)顯示，1月9日基金經(jīng)理人減少凈多倉374手至20,538手，為該數(shù)據(jù)自2014年7月開始公布以來的最低凈多倉水平。同時，截至1月8日的過去一周，投機性銅空倉增加21,000手至74,000手，這代表未平倉合約有47%是空倉，是投機性銅空倉部位自2008年10月以來的最高水平。COTR包括了制造商、經(jīng)紀(jì)商、投資客等數(shù)個廣泛類別的多空倉位未平倉合約數(shù)據(jù)。

不過對于銅價未來的走向，市場中還有不同的看法與聲音。新華杭州大宗商品指數(shù)發(fā)布中心分析人士表示：“眼下大宗商品的大環(huán)境實在非常負面，因此市場交易策略反映出的基本上就是賣、賣、賣……但是當(dāng)市場行為漸趨一致時，也是市場超跌或超漲的警告，這對于中長線的趨勢交易者來說，實在不能掉以輕心。”

高盛在對銅價的報告末尾中也表現(xiàn)出對市場后期變化的另一種擔(dān)憂。高盛稱，今年二季度銅價可能反彈，這將取決于中國政府在一季度的購買量，季節(jié)性需求上升及潛在需求釋放的力度。高盛金屬團隊指出，銅價會跌多少很大程度上取決于最終購買人國儲局的購買量。高盛指出2015年的銅價受到如下事件挑戰(zhàn)：美元走強、商品價格通縮、中國向新常態(tài)的轉(zhuǎn)變（信貸較為緊縮、增長放緩）、建筑竣工數(shù)量增長放緩，以及供給過剩。

齊佸雖然錯過了前期金屬銅的單邊行情，但他表示自己在市場浸淫多年，銅價活躍度的提高依然對國內(nèi)外投資者產(chǎn)生極強的吸引力，因此也孕育著更多的機會。國內(nèi)期貨銅市及大宗商品現(xiàn)貨市場的銅價與國際聯(lián)動緊密，將是交易者面對未來尋找投資及套利的一大機遇。