上周歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不佳，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂(yōu)，我們預(yù)計(jì)短期金屬市場(chǎng)將陷入膠著。 

美國(guó)方面，上周公布美國(guó)10月零售、工業(yè)生產(chǎn)、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均不及市場(chǎng)預(yù)期，盡管有暖風(fēng)吹出，但在沒(méi)有明顯跡象顯示財(cái)政懸崖問(wèn)題可以輕松解決之前，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期仍悲觀，正如格林斯潘近期提到的，美國(guó)毫發(fā)無(wú)損地度過(guò)財(cái)政懸崖的可能性很低。在此之前，市場(chǎng)可能有隨機(jī)擾動(dòng)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率不高。 

中國(guó)方面，中國(guó)10月銀行業(yè)新增貸款人民幣5050億元，比預(yù)期低850億元，為2011年9月以來(lái)最低。M2增長(zhǎng)略低于預(yù)期。但我們認(rèn)為信托及委托貸款、債權(quán)融資的大幅增長(zhǎng)仍緩解了市場(chǎng)資金壓力。整體而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)前資金面并未如信貸及M2增速反映的差。央行進(jìn)一步松動(dòng)貨幣的可能性很低。 

歐盟方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍非常疲軟。上周的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證我們此前對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。我們認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)正在進(jìn)一步顯現(xiàn)，而這并不僅僅是消息面不確定性的沖擊，而是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)下滑，甚至可能超市場(chǎng)預(yù)期，我們需要做好長(zhǎng)期心理準(zhǔn)備。 

我們認(rèn)為，當(dāng)前海外市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入經(jīng)濟(jì)基本面的相應(yīng)復(fù)蘇程度，但中國(guó)資本市場(chǎng)計(jì)入的宏觀偏多因素較少，更多反映的是微觀主體的信心弱勢(shì)和主要實(shí)體企業(yè)的低迷態(tài)勢(shì)。在財(cái)政和貨幣兩個(gè)因素目前并不能夠看到再度發(fā)力的前提下，盡管經(jīng)濟(jì)基本面有所好轉(zhuǎn)，但我們預(yù)計(jì)難以改變市場(chǎng)的頹勢(shì)。未來(lái)市場(chǎng)可能仍維持偏弱格局，特別是在美國(guó)財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)消除之前。圍繞該風(fēng)險(xiǎn)事件的激烈爭(zhēng)論可能給市場(chǎng)帶來(lái)較大波動(dòng)。特別是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍偏軟的環(huán)境下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難有進(jìn)一步超預(yù)期表現(xiàn)。 

未來(lái)繼續(xù)下跌空間有限，短線市場(chǎng)陷入膠著。但考慮到不少品種已經(jīng)有較大跌幅，部分反映歐美經(jīng)濟(jì)的不確定性，在沒(méi)有負(fù)面消息的進(jìn)一步?jīng)_擊下，未來(lái)繼續(xù)下跌空間有限。中國(guó)政府換屆后短期政策保持中性，未來(lái)可能進(jìn)一步偏多；而一旦美國(guó)財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)解除，市場(chǎng)可能迎來(lái)短期反彈。但反過(guò)來(lái)，一旦談判過(guò)程艱難超預(yù)期，市場(chǎng)可能重新迎來(lái)一波下挫。因此未來(lái)一段時(shí)間可能處于風(fēng)暴前的平靜期，投資者需注意倉(cāng)位控制。 

對(duì)于后期銅市，預(yù)計(jì)滬銅近期將圍繞55500元波動(dòng)，謹(jǐn)慎參與反彈。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)難以有所作為，在經(jīng)過(guò)前期一輪較大幅度調(diào)整后，短線將以震蕩為主。年底前關(guān)于財(cái)政懸崖問(wèn)題的討論可能是行情走向大幅波動(dòng)的觸發(fā)點(diǎn)，歐債問(wèn)題的影響可能退居其次。