一、行情回歸

本周（11月7日—11月11日）有色金屬在意大利債務(wù)問題惡化的利空打壓下，整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。深陷債務(wù)泥潭的希臘和意大利開始嘗試更替執(zhí)政層，寄希望于新一屆政府來推動(dòng)債務(wù)問題的解決進(jìn)程?？傮w來看，當(dāng)前影響有色金屬的主要因素仍然是宏觀層面，未來走勢(shì)取決于歐美債務(wù)問題的惡化程度和政府救市政策的出臺(tái)節(jié)奏。

二、基本面動(dòng)態(tài)

（一）意大利債務(wù)告急 歐盟區(qū)政壇動(dòng)蕩

本周市場(chǎng)焦點(diǎn)仍然在歐債危機(jī)方面，希臘債務(wù)風(fēng)波還未平息，意大利債務(wù)危機(jī)又來侵襲。受意大利總理辭職消息的影響，周二（10月9日）意大利10年期國債收益率飆升至7%之上，鑒于希臘、葡萄牙與愛爾蘭等國在10年期國債收益率突破7%之后均被迫求援，擔(dān)憂情緒再次重挫市場(chǎng)。

一方面，短期到期的債務(wù)使得希臘、意大利等國面臨違約的壓力，國債收益率的飆升無疑是雪上加霜。據(jù)估算，11月希臘的到期債務(wù)在120億歐元，而歐盟此前打算本月給予其援助的金額僅僅80億歐元，意大利的負(fù)債總額為1.9萬億歐元，按照現(xiàn)在7%的國債收益率計(jì)算，每月的平均利息支出將超出200億歐元，這200億歐元的融資來源目前仍然沒有定數(shù)。

另一方面，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)使得希臘、意大利等國的執(zhí)政當(dāng)局“力不從心”。本周希臘和意大利總理相繼下臺(tái)，雖然短期內(nèi)新一屆政府可能采取一定措施提振市場(chǎng)的信心，但我們應(yīng)該看到，歐債危機(jī)是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)和歐盟經(jīng)濟(jì)體制缺陷的綜合結(jié)果，一國政府力挽狂瀾的概率較小，希臘和意大利兩位新總理接手的不是什么好吃的“奶酪”，而是“燙手山芋”?？傊?jīng)濟(jì)危機(jī)必然衍生出政治的不穩(wěn)定，這從近幾年日本政壇的走馬觀花可以看出，預(yù)計(jì)歐盟部分成員國也將面對(duì)同樣的問題，政壇的動(dòng)蕩將給歐債危機(jī)的解決再添不確定性。

（二）國內(nèi)物價(jià)指標(biāo)回落 短期政策面穩(wěn)定為主

雖然10月國內(nèi)物價(jià)指標(biāo)繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但短期國內(nèi)政策面放松的可能性較小，第四季度保持穩(wěn)定不變的概率較大。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲5.5%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，10月份PPI同比漲幅為5.0%，與上回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。步入11月，包括豬肉、蛋在內(nèi)的食品價(jià)格下跌勢(shì)頭有所加速，這可能意味著11月CPI會(huì)大幅滑落。通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來政策重點(diǎn)將逐步由抗通脹轉(zhuǎn)為保增長，但政策全面放松時(shí)機(jī)尚未到來,至少在本年度的剩下幾個(gè)月內(nèi)，政策面將維持穩(wěn)定不變。

（三）交易所庫存分析

截至11月11日當(dāng)周LME銅庫存為407700噸，較上一周減10150噸；上交所庫存量為83289噸，較上一期減479噸。本周倫銅庫存繼續(xù)下滑，上交銅庫存變化不大。從近期倫敦銅持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)來看，預(yù)計(jì)第四季度國內(nèi)銅月度進(jìn)口量將保持持續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

截至11月11日當(dāng)周LME鋅庫存752725噸，較上一周減12275噸；上交所庫存量為366503噸，較上一期減3998噸。兩地鋅交易所庫存仍然在持續(xù)下滑，國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)已經(jīng)跌破生產(chǎn)成本，現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望氣氛濃厚?！　?

截至11月11日當(dāng)周LME鋁庫存4533675噸，較上一周減12050噸；上交所鋁庫存量為139013噸，較上一期增17070噸。上交所鋁庫存持續(xù)增加，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)火爆程度開始降溫，現(xiàn)貨需求可能不如前期，現(xiàn)貨賣盤開始轉(zhuǎn)向交易所尋求保值。

（四）CFTC持倉分析

截至11月1日當(dāng)周COMEX期銅期權(quán)總持倉126523手，較上期減3579手，基金凈多持倉1825手，基金凈多持倉較上期增加4713手?？偝謧}變化不大，基金凈多持倉雖然從新轉(zhuǎn)為正數(shù)，但從本周的走勢(shì)來看，期價(jià)重歸跌勢(shì)，截止至11月8日的凈多持倉可能會(huì)重新轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)?？傮w來看，當(dāng)前歐美債務(wù)危機(jī)反復(fù)無常，宏觀面波動(dòng)劇烈，主力資金對(duì)后市的看法也開始出現(xiàn)搖擺不定。

三、結(jié)論及操作建議

綜上分析，歐盟債務(wù)危機(jī)的焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)移到核心國家意大利，意大利債務(wù)問題是否能夠妥善解決將關(guān)系到歐元的生死存亡，短期意大利雖然實(shí)現(xiàn)了執(zhí)政層的更替，但新一屆政府估計(jì)也難以力挽狂瀾，關(guān)鍵在于歐盟區(qū)國家的整體協(xié)同。從技術(shù)面看，有色金屬周K線走勢(shì)顯示反彈漸顯乏力，短期走勢(shì)有重新轉(zhuǎn)弱的跡象，預(yù)計(jì)后市整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的可能性較大。操作上，有色金屬整體以震蕩偏空操作思路為主，關(guān)注前期低點(diǎn)附近的支撐。