英國《金融時報(bào)》日前刊登一篇專欄文章，分析2005年美國、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢，并認(rèn)為2005年將是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長的一年，而美國將再次成為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊。

　　文章說，根據(jù)共識經(jīng)濟(jì)學(xué)公司（Consensus　Economics）的報(bào)告，普遍預(yù)測認(rèn)為2005年美國經(jīng)濟(jì)增長率為3.5%，低于2004年的4.4%，但速度仍然不慢。隨著企業(yè)投資和出口發(fā)揮更大作用，而消費(fèi)支出回落，2005年美國經(jīng)濟(jì)增長將會更加平衡。



　　但是，美國更長期的金融失衡問題在2005年仍然令人擔(dān)心。一方面，美國個人儲蓄率銳減，與8%至10%的歷史平均水平相比，現(xiàn)在美國家庭儲蓄僅占家庭可支配收入的0.2%。另一方面是美國將出現(xiàn)3.5%的預(yù)算赤字，雖然按國際標(biāo)準(zhǔn)并不算太高，但就現(xiàn)階段美國經(jīng)濟(jì)周期而言，卻是龐大的。



　　而最大的問題在于經(jīng)常項(xiàng)目赤字，目前已高達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。經(jīng)常項(xiàng)目赤字一直在猛增，因?yàn)槊绹枰猛赓Y來彌補(bǔ)其低儲蓄率，以及從中國這樣的國家大規(guī)模進(jìn)口。修正經(jīng)常項(xiàng)目赤字的一個方法是讓美元連續(xù)數(shù)年貶值。這一進(jìn)程已經(jīng)開始，但所需調(diào)整的幅度巨大。而世界其它國家既不希望美元貶值，又不想減少本國的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，這使問題更具危害性。



　　目前，一些亞洲國家如中國，決心將其盈余盡可能保持在最高水平，從而避免重蹈1997年亞洲金融危機(jī)的覆轍。日本也存在結(jié)構(gòu)性的儲蓄盈余，因此，調(diào)整的重?fù)?dān)就落在了經(jīng)濟(jì)不景氣的歐元區(qū)身上。



　　談到歐洲時，文章指出，2004年初，歐洲進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇期的希望極大，然而，事實(shí)上增長率剛剛達(dá)到2%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2005年的預(yù)測則低得多。



　　文章說，歐洲地區(qū)發(fā)展參差不齊：瑞典、西班牙和法國的表現(xiàn)要優(yōu)于德國和意大利。不過，從總體來看，盡管歐元區(qū)出口增長6%，可消費(fèi)支出并無大的起色。這或許反映出公眾對結(jié)構(gòu)性問題的不滿，如養(yǎng)老金和社會保障改革。另一個問題是就業(yè)，2005年歐元區(qū)的失業(yè)率預(yù)計(jì)達(dá)8.9%，與2004年持平。而歐洲央行還無意降息，相反似乎還傾向于加息。



　　盡管歐洲經(jīng)濟(jì)增長緩慢，通貨膨脹卻一直居高不下。一些觀察家將這個錯綜復(fù)雜的難題歸罪于高企的油價。其他人則持一種更悲觀的看法：歐洲存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性效率低下問題，以至于潛在增長率可能只有1%，而非普遍認(rèn)為的2%至2.5%。潛在增長率是指在不引發(fā)過度通脹情況下的增長速度。不論怎樣，現(xiàn)狀都表明，該地區(qū)幾乎最不需要的就是出口增長放緩以及美元對歐元匯率暴跌。



　　關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)，文章說，迄今為止，日本一直激烈反對日元升值。確實(shí)，為了防止日元強(qiáng)勢，去年冬天日本竟令人震驚地在貨幣市場買入2800億美元。自2004年春以來，東京遠(yuǎn)離了貨幣市場，坐視日元對美元升值。表面上，這是因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)不再需要外界的幫助。



　　2004年，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了周期性復(fù)蘇，增長率估計(jì)近4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近幾年的水平。然而，最近的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)很大程度上靠出口拉動。特別是中國出乎意料地提供了強(qiáng)勁的需求來源，使日本一些處于萎縮狀態(tài)的“老經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)煥發(fā)了青春，如鋼鐵業(yè)。但問題是，隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，日本的這類出口增長已出現(xiàn)放緩跡象。



　　樂觀主義者希望，日本能度過這段海外銷售增長放緩期。因?yàn)橛雄E象表明，日本經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇可能會引起一輪更加持久的結(jié)構(gòu)性反彈。例如，通縮得到控制，而國內(nèi)投資有所增加。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長似乎仍非常脆弱。因此，它也易于受到出口銳減的拖累。這意味著，弱勢美元可能不僅對歐洲而且對日本都有致命影響。



　　文章說，除了讓貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、發(fā)動貨幣戰(zhàn)、發(fā)生金融危機(jī)或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，有沒有擺脫出口放緩和美元貶值這兩個難題的其它辦法呢？可能有。如果2005年歐洲和日本能保持適度增長，如果美國消費(fèi)者能增加儲蓄，而且如果美元能有序、緩慢地貶值，那么壓力就會減輕。更為重要的是，中國和亞洲其它國家必須允許減少其經(jīng)常項(xiàng)目盈余。



　　這一樂觀前景取決于許多個“如果”，以及全球決策者迄今尚未展示出的一種相互協(xié)調(diào)的水平。眼下，仍有充分理由相信對世界經(jīng)濟(jì)增長的各種主流預(yù)測。然而，如果今年不開始解決全球金融失衡問題，形勢可能會急轉(zhuǎn)直下。在進(jìn)入2005年之際，投資者可以期待一帆風(fēng)順，但卻不能忽視美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克今年早些時候　關(guān)于未來5年美國可能爆發(fā)金融危機(jī)的預(yù)言成真的危險。