四川雙馬于2005 年10 月公告公司實際控制人雙馬集團(tuán)將轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)于拉法基中國公司，2006 年2月公告此次轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得四川省人民政府批復(fù)，繼而上報國資委。近期公司股價表現(xiàn)不錯，我們預(yù)計公司的股權(quán)過戶也即將塵埃落定。

公司將成為首家外資控股的水泥類上市公司：拉法基受讓了原屬于綿陽國資和雙馬集團(tuán)工會100％的雙馬集團(tuán)股權(quán)，共作價3.0484 億元人民幣，而雙馬集團(tuán)持有四川雙馬股份21240 萬股，占本公司總股本的66.50％，占非流通股股本的98.79％。

此項交易完成后，拉法基將成為四川雙馬的第一大股東，公司也成為首家外資控股的水泥類上市公司。西南地區(qū)的良好環(huán)境吸引外資投資熱情：拉法基94 年開始投資中國水泥資產(chǎn)，但西南地區(qū)都江堰廠的成功（投資1.58 億美元，年產(chǎn)140 萬噸），當(dāng)?shù)厮嗍袌鋈狈堫^企業(yè)競爭環(huán)境相對輕松且市場價格很好（成都地區(qū)400 元/噸）深深吸引了拉法基的大手筆投入。

拉法基在收購雙馬的同時承諾對公司現(xiàn)有7 條濕法窯進(jìn)行技改，并新建年產(chǎn)180 萬噸新型干法線。公司本質(zhì)即將發(fā)生改變，建議“增持”：公司現(xiàn)有產(chǎn)能在200 萬噸左右，技改后可以提升到400 萬噸，加新建產(chǎn)能180 萬噸，合計未來可以達(dá)到約600 萬噸的年產(chǎn)能。

現(xiàn)有水泥資產(chǎn)而言，每股資產(chǎn)價值約1.6元，拉法基兌現(xiàn)承諾后每股水泥資產(chǎn)價值可以提升約3-4 元（具體要視今后資產(chǎn)注入的方案），考慮公司尚未股改，我們認(rèn)為目前4.49 元的股價尚未充分反應(yīng)公司水泥類資產(chǎn)未來增值部分，我們建議“增持”。三線小水泥價值可能被再次發(fā)掘：作為掙扎在盈虧邊緣產(chǎn)能很小的三線小水泥品種，四川雙馬被外資收購和未來技術(shù)資金注入給我們傳遞的信息是：①業(yè)績不值一提的小水泥在外資眼中的價值絕不僅僅局限在PE，中國水泥資產(chǎn)未來的發(fā)展和市場潛力是外資的根本目標(biāo)所在；②國資對于水泥類資產(chǎn)的外資介入態(tài)度積極，政府不會成為未來外資進(jìn)入的障礙。

我們認(rèn)為在四川雙馬股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功后，小水泥的價值會得到市場的重視，建議積極關(guān)注G 太行、秦嶺水泥、江西水泥、獅頭股份、福建水泥等有不確定收購對象的水泥企業(yè)的投資機(jī)會。

來源：中國易富網(wǎng)