近日，摩根大通發(fā)布的一份報告表示，中國鋁市的供應(yīng)情況依然良好；預(yù)計到年底中國將增加煉鋁產(chǎn)能300萬噸，超過上半年關(guān)停的170萬噸。雖然綜合來看，近期鋁市似乎喜憂摻半；鋁價從5月下旬以來，已走出了一波不小的反彈；但我們對其整體趨勢仍保持悲觀預(yù)期，預(yù)計下半年鋁價有很大的可能會再次深度探底。

何以至此呢？我們認為國內(nèi)鋁價這一個月的反彈，主要還是受外盤拉升所致；滬鋁的有效升幅僅不足5%，要遠低于外盤同期的近10%。而消息面，國際方面利好消息偏多一些；歐洲央行離推出QE更進了一步，而美聯(lián)儲的言論也略顯鴿派；這些造成美元走勢近期受到打壓，基本金屬整體上迎來了一小輪牛市行情。

但國內(nèi)方面，下游消費卻仍不容樂觀，鋁價的反彈更多是資金借勢炒作所致；尤其在消息面，新疆地區(qū)電廠陸續(xù)建成，預(yù)期將進一步拉低當(dāng)?shù)仉娊怃X的平均生產(chǎn)成本；而貴州鋁企近期的復(fù)產(chǎn)，更是顯得不合時宜。當(dāng)前鋁價還是與成本嚴重倒掛，而復(fù)產(chǎn)電解槽就要進行大修、成本巨大，即便是往年盈利時，復(fù)產(chǎn)一次都意味著1，2年的利潤要付之流水，更何況是現(xiàn)在；而且這還是在僅停產(chǎn)幾個月、剛拿到下?lián)艿馁Y金就急于復(fù)產(chǎn)，充分體現(xiàn)出從企業(yè)到地方政府的盲動及短視現(xiàn)象。

此外，下半年下調(diào)電價已成板上釘釘?shù)氖拢浑m預(yù)期幅度不是很大，但也會對鋁價造成一定下行壓力。雖然近期國家在政策上似乎有所松動、加大了刺激；但大家都知道這是經(jīng)濟形勢進一步惡化所致。目前避免房地產(chǎn)危機全面爆發(fā)、維穩(wěn)經(jīng)濟，又成了國家首要關(guān)注之事；但能采取的措施卻十分有限。只不過近期受歐洲方面加大寬松的影響，國內(nèi)的政策也似乎受到一定助力，而顯得有些效果；但這確是難以持久的。

而且4季度以后，美聯(lián)儲完全退出QE，何時加息就成了主要問題；屆時政策會否有一定的空巢期，這些國內(nèi)也都要考慮，勢必不能把所有手段都提前使出。所以我們預(yù)計起碼3季度，刺激手段雖有，但力度不會放得太大，而效果也會逐漸減弱，各種問題就會相應(yīng)的爆發(fā)的更多一些。就像此前的青島港融資騙貸事件，因正好受近期加大寬松的影響，對市場的影響力被明顯削弱了。但下半年，預(yù)計相似及不相似的問題都不會少，而屆時政策的影響力卻在持續(xù)減弱，所以預(yù)計對金屬價格的打壓就會很大。

再加上目前新疆的電解鋁產(chǎn)能還是在持續(xù)擴張，并且沒有明顯減慢之勢；而房地產(chǎn)雖銷量已逐漸下降，但要影響到上游開工，通常要延遲個半年、1年之久；所以最大的影響還是要到明年以后才能體現(xiàn)出來，不過下半年預(yù)期前景已經(jīng)不容樂觀，因此我們預(yù)計鋁價未來或難改繼續(xù)深度探底的命運！