近段時間以來，滬鋅價格節(jié)節(jié)攀高，領漲有色金屬市場，滬鋅的“早春行情”顯現(xiàn)。分析人士認為，融資性需求是本輪鋅價上漲的主因。 

1月中旬以來，滬鋅價格節(jié)節(jié)攀高，領漲有色金屬市場，與此同時，鋅現(xiàn)貨價格在期貨盤面大幅走高的背景下也大幅上揚。融資性需求或是本輪鋅價上漲的主因。 

融資需求和企業(yè)補庫推高鋅價 

主持人：1月中以來，滬鋅價格節(jié)節(jié)攀高，領漲有色金屬市場，與此同時，鋅現(xiàn)貨價格在期貨盤面大幅走高的背景下也大幅上揚。本輪鋅價上漲的主要原因是什么？ 

程趙宏：本輪鋅價上漲主要有三方面原因：一是經(jīng)濟處于復蘇周期，企業(yè)補庫積極。從1月份PMI數(shù)據(jù)看，雖然官方數(shù)據(jù)和匯豐中國PMI稍有分歧，但對于企業(yè)補庫來說是一致的。1月份原材料價格出現(xiàn)上漲，原材料庫存指數(shù)上升2.8個百分點，至50.1，產(chǎn)成品庫存下降2.0個百分點，至47.2，這是去年以來原材料庫存首次高于產(chǎn)成品庫存指數(shù)，說明需求確確實實在回暖。二是融資性需求推高鋅價，一方面通過融資協(xié)議鎖定庫存，減少現(xiàn)貨鋅的供應；另一方面，中國進口鋅融資進一步使市場資源吃緊。三是節(jié)前資金助推效應。1月份銀行集中放貸，特別是在下旬，四大銀行信貸猛增，寬松的資金面給多頭提供豐厚的籌碼。 

呂潔：當前鋅價上漲的一大推動就是金融屬性，即全球股指、美元指數(shù)、原油等商品的影響。此外，季節(jié)性因素也是鋅價上漲的另一推手，統(tǒng)計過去10年，大宗商品價格在中國春節(jié)假日期間均趨于上漲。 

宏觀面和鋅基本面逐漸好轉(zhuǎn) 

主持人：目前，國際國內(nèi)宏觀環(huán)境怎樣，鋅市基本面怎樣，對鋅價有什么影響？ 

程趙宏：進入2013年，除巴西和韓國股市下跌外，全球股市基本以上漲為主，其中道瓊斯指數(shù)和德DAX指數(shù)直逼歷史高點，中國股市自底部快速反彈超20%，經(jīng)濟復蘇給投資者極大信心。市場情緒上，歐元的走強說明了歐洲金融市場的穩(wěn)定，美國債務上限談判也延期至5月，量化寬松短期難以退出，宏觀環(huán)境總體效應是正面的。

鋅供應過剩局面在過去的一年有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量和需求都有所下降，但庫存出現(xiàn)快速上升，這與大量的融資協(xié)議有關，大量的鋅被鎖定，從而推高現(xiàn)貨價格，鋅價走強。2012年四季度開始，滬倫兩市鋅套利窗口打開，國內(nèi)鋅貿(mào)易融資盛行，大有取代銅融資之勢，目前運往中國的現(xiàn)貨鋅升水為130美元/噸左右，比2012年上半年的100美元/噸高出不少。歐洲現(xiàn)貨資源比國內(nèi)緊張，倫鋅帶動滬鋅上漲，滬鋅上漲阻力大于倫鋅，盤面上表現(xiàn)為滬鋅貼水幅度大于倫鋅。 

呂潔：從全球PMI指數(shù)來看，1月中、歐、美PMI均出現(xiàn)大幅反彈，顯示全球制造業(yè)轉(zhuǎn)好。歐美股市均逼近歷史新高，也在佐證這一事實。此外，美國債務上限問題被延遲至5月，近期風險事件消除，宏觀面有利于大宗商品價格的上漲。 

2012年中國鋅產(chǎn)量下降5.5%，為2005年來的首次負增長，且加拿大、墨西哥等國礦產(chǎn)也出現(xiàn)關閉情況，預計2013年鋅基本面將會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。目前LME鋅庫存超過120萬噸，創(chuàng)歷史新高，雖然大部分庫存被鎖定，但警惕LME交易所規(guī)則改變或融資交易平倉導致的現(xiàn)貨流出。此外，受中國鋅行業(yè)的重組整合以及前些年私營煤炭國有化的影響，中國一些中小礦產(chǎn)大量開采，導致中國鋅精礦過剩，2012年鋅精礦產(chǎn)品鋅含量為513萬噸，遠超過鋅產(chǎn)量的484萬噸，中國鋅精礦也首次出現(xiàn)過剩。 

在宏觀面和鋅基本面逐漸好轉(zhuǎn)的背景下，鋅價偏向于上漲，但上漲的幅度和速度取決于去庫存情況。 

“早春行情”顯現(xiàn) 

主持人：這是否就是所謂的“早春行情”，您對未來鋅價怎么看？請?zhí)峁┮恍┩顿Y策略和建議。 

程趙宏：同意這個說法，“早春行情”是可期待的。有色金屬有著較強的順經(jīng)濟周期特性，雖然全球經(jīng)濟全面復蘇的基礎尚不牢靠，但需求仍有望逐步回暖。未來鋅市供應格局將繼續(xù)改善，融資需求將使鋅錠的金融屬性明顯增強，鋅價與美元指數(shù)的相關性會逐漸變大。在美國債務上限談判取得進展前，美元難以走強，特別是在當前美國經(jīng)濟增速緩慢、失業(yè)率高企的背景下，美聯(lián)儲量化寬松政策也給美元較大壓力，美元的弱勢運行是鋅價走強的保障，至少在2013年上半年，鋅價易漲難跌。策略上，節(jié)前可以10日均線為止損做多，或等待節(jié)后回調(diào)買入的機會，套利資金可在期現(xiàn)價差350元/噸入場套取利潤。 

呂潔：每年中國春節(jié)前夕，大宗商品價格出現(xiàn)上漲的可能性較大，因為這段時間供求基本面幾乎處于真空期，而金融市場投資者會預期新一年需求轉(zhuǎn)好的炒作，特別是元宵節(jié)后的備貨需求，這也就是所謂的“早春行情”。但也需警惕春節(jié)后首日高開低走的風險，因節(jié)前提前消化節(jié)后的利好。后市鋅價將維持區(qū)間振蕩，底部不斷抬高，上漲的高度取決于全球鋅和中國鋅精礦去庫存的速度，建議節(jié)前多單少量持有。 

霍建強：當前的行情可以看做“早春行情”，但值得注意的是，當前鋅價的上漲更多是因為季節(jié)性的因素，而非基本面得到了實質(zhì)性的改善，所以鋅價在春節(jié)之后，即三四月份將面臨回落的風險，建議投資者當前可以順勢做多，3月份則應該平多單，關注做空的機會。