在今年春季消費(fèi)旺季，原本最有可能出現(xiàn)上漲行情的鋅價(jià)，今年卻陷入了無(wú)奈的沉寂。隨著4月的到來(lái)，最好的上漲時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)，預(yù)計(jì)短期的反彈難改鋅價(jià)弱勢(shì)振蕩的“煎熬”走勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)為鋅市場(chǎng)定調(diào)弱勢(shì)

當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)體主要看美國(guó)、歐洲、中國(guó)這三大經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行狀況，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，三者中只要有一個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣勢(shì)必導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入不景氣。目前，歐洲主權(quán)國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然已經(jīng)有所緩解，但是歐元區(qū)的高失業(yè)率、通脹帶來(lái)的成本壓力上升以及產(chǎn)出下降導(dǎo)致了歐元區(qū)3月的制造業(yè)指數(shù)由49回落至47.7。

美國(guó)市場(chǎng)近期公布的數(shù)據(jù)均透露出了利好的氣息，當(dāng)然，美國(guó)房地產(chǎn)整體仍運(yùn)行在低位，市場(chǎng)質(zhì)疑美國(guó)頻頻公布的看起來(lái)還不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否與未來(lái)總統(tǒng)競(jìng)選存在一定的聯(lián)系。不管怎樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)至少?zèng)]有出現(xiàn)更壞的狀況，而中國(guó)市場(chǎng)則延續(xù)了去年下半年以來(lái)的調(diào)整態(tài)勢(shì)，并且通脹又出現(xiàn)了抬頭的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平CPI同比上漲3.6%，高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的3.4%。中國(guó)調(diào)控政策放松的預(yù)期短期難以?xún)冬F(xiàn)，在歐美有色金屬消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩無(wú)疑將給金屬價(jià)格帶來(lái)致命一擊，后市整體不容樂(lè)觀。

上游冶煉企業(yè)未見(jiàn)明顯的減產(chǎn)

2012年前2個(gè)月，中國(guó)鋅產(chǎn)量分別為37.19萬(wàn)噸和40.2萬(wàn)噸，1—2月的產(chǎn)量較去年同期僅僅下跌了3.2%。2月鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率下滑至59.47%，但產(chǎn)量同比增加2.8%，原因在于新增產(chǎn)能出現(xiàn)了大幅增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2011年鋅冶煉產(chǎn)能在每年640萬(wàn)噸左右，到2012年中國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能可以達(dá)到710萬(wàn)噸。因此，開(kāi)工率的下降，至少在目前看來(lái)，仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)鋅冶煉企業(yè)整體產(chǎn)量穩(wěn)步增加的態(tài)勢(shì)。

下游終端消費(fèi)萎靡不振

鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)。中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)持續(xù)低迷，目前中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束井噴，預(yù)計(jì)2012年，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量將繼續(xù)維持低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，增速僅為3%—5%，對(duì)中國(guó)鋅消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)非常小。此外，受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策延續(xù)的影響，國(guó)家房地產(chǎn)景氣指數(shù)從2011年5月開(kāi)始，出現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)月的下滑，2月份為97.89創(chuàng)下了2009年7月份以來(lái)的新低。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣指數(shù)不斷下滑，目前市場(chǎng)釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)在2012年難有好的表現(xiàn)，鋅市的下游需求也將大打折扣。

成本有可能進(jìn)一步下移

目前，鋅市唯一的支撐來(lái)自于成本因素。由于人力和原料成本的上升，國(guó)內(nèi)鋅行業(yè)的平均生產(chǎn)成本在16000元/噸左右。對(duì)于當(dāng)前15000多元/噸的鋅價(jià)，鋅價(jià)顯然已經(jīng)運(yùn)行在成本價(jià)以下，但為何冶煉企業(yè)低于成本價(jià)尚未出現(xiàn)減產(chǎn)？其實(shí)鉛鋅冶煉每噸大致有1500—2000元左右的附屬產(chǎn)品帶來(lái)額外收益。因此，簡(jiǎn)單地認(rèn)為16000元/噸就是鋅價(jià)的“鐵底”顯然是偏頗的。況且從礦商的情形看，只有鋅礦低于10000元/噸的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)或停止銷(xiāo)售，目前鋅礦價(jià)格在10800元/噸左右，這也就意味著鋅價(jià)回落至14000元/噸的概率仍然較大。另外，LME鋅的成本大致在1500—1700美元，并且鋅礦進(jìn)口以L(fǎng)ME鋅點(diǎn)價(jià)為主，一旦LME鋅價(jià)回落，以進(jìn)口礦生產(chǎn)的企業(yè)成本還將進(jìn)一步下移。

綜上，我們認(rèn)為鋅市供需基本面仍在惡化，隨著消費(fèi)旺季在4月份之后開(kāi)始逐步進(jìn)入尾聲，后市不排除進(jìn)一步向下尋求支撐。