11月的銅價(jià)走勢(shì)前段時(shí)期表現(xiàn)波瀾不驚，LME銅價(jià)維持于6580美元至6780美元間波動(dòng)。月末，受OPEC會(huì)議減產(chǎn)協(xié)商未能達(dá)成，油價(jià)大跌拖累大宗商品價(jià)格，銅價(jià)脫離前期區(qū)間，跌破6500美元/噸、6400美元/噸關(guān)口，直奔前期低點(diǎn)。上周五倫銅收盤(pán)6348美元/噸已接近于今年3月低點(diǎn)，并有進(jìn)一步下行的態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)滬銅主力1502合約價(jià)格跟隨倫銅跌破原來(lái)箱體，打破了維持兩個(gè)多月區(qū)間振蕩的格局。上周五夜盤(pán)，滬銅一連跌破46000元/噸和45000元/噸關(guān)口。另外，滬倫比價(jià)從11月初的7.03回升至高點(diǎn)7.25左右，為月內(nèi)高位。滬倫比價(jià)波動(dòng)和美元兌人民幣走高關(guān)聯(lián)度較高。銅價(jià)弱勢(shì)主要受制于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，擔(dān)憂銅的需求減弱。另外，在月末之際，OPEC會(huì)議結(jié)果“出爐”決定不減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)暴跌，就如同給商品市場(chǎng)扔了顆“原子彈”，從而影響到整個(gè)大宗商品價(jià)格。進(jìn)入12月之際，對(duì)未來(lái)銅價(jià)走向我們做出以下分析預(yù)判。

第一，雖然中國(guó)央行采取了降息的措施，但是對(duì)銅價(jià)的提振作用只是“曇花一現(xiàn)”。國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量連創(chuàng)新高，8月為68.01萬(wàn)噸，9月為71.35萬(wàn)噸，10月為73.27萬(wàn)噸。進(jìn)口量并未出現(xiàn)大幅下降，10月未鍛鑄銅材進(jìn)口量為39.68萬(wàn)噸，高于9月的39萬(wàn)噸和8月的33.6萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)實(shí)際需求沒(méi)有太大增長(zhǎng)的情況下，銅價(jià)未來(lái)壓力凸顯。

第二，在利空云集的背景下，銅價(jià)跌勢(shì)被油價(jià)暴跌而引爆展開(kāi)，短時(shí)間內(nèi)的破位下跌反而吸引大量的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)出現(xiàn)，資金博弈情緒升溫。全球范圍內(nèi)的寬松繼續(xù)中，歐洲央行今年已經(jīng)把利率降至歷史低點(diǎn)，并且開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)私有債券。11月26日向歐洲議會(huì)正式提交了總額3150億歐元(約合2.4萬(wàn)億元)、為期三年的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。日本央行上月開(kāi)始增加債券購(gòu)買(mǎi)量。中國(guó)央行也在11月21日晚間宣布了兩年來(lái)的第一次降息，針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)后續(xù)刺激政策還會(huì)延續(xù)。中國(guó)股市天量“爆發(fā)式”的牛市特征給商品市場(chǎng)帶來(lái)一定提振作用。在本月將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央可能會(huì)對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行做出明確的部署。因此，對(duì)中國(guó)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況我們保持中性態(tài)度。

第三，受?chē)?guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)消息的影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)70萬(wàn)噸的計(jì)劃，在未來(lái)某低位價(jià)格時(shí)會(huì)再進(jìn)一步的收儲(chǔ)15萬(wàn)—20萬(wàn)噸的動(dòng)作，時(shí)間可能會(huì)在年底或明年一季度，從而使看空做空者在最近兩個(gè)多月來(lái)沒(méi)有得到好的預(yù)期。加上三大交易所的顯現(xiàn)庫(kù)存仍然處于低位的憂慮，對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一絲提振作用。最新數(shù)據(jù)顯示，LME庫(kù)存從2013年6月的最高時(shí)的67.8萬(wàn)噸下降至今年的最低14萬(wàn)噸，近期維持在16萬(wàn)噸的水平。上期所從年初的高位21萬(wàn)多噸下降至目前的8.8萬(wàn)噸左右。COMEX交易所庫(kù)存近期一直維持在2.8萬(wàn)噸至3.5萬(wàn)噸的水平。

第四，從市場(chǎng)角度觀察，LME市場(chǎng)有一個(gè)持有大部位頭寸者，市場(chǎng)傳聞的國(guó)際“紅風(fēng)箏”對(duì)沖基金或背后的“神秘資金”將對(duì)銅價(jià)帶來(lái)不確定的影響。從連續(xù)跟蹤的結(jié)果來(lái)看，這條“大魚(yú)”在近期處于較為被動(dòng)的狀況，操作上也出現(xiàn)較為頻繁的節(jié)奏，疑似被市場(chǎng)中的無(wú)形之手或“大鱷”們玩得有點(diǎn)“暈頭轉(zhuǎn)向”。此次行為和當(dāng)年摩根大通持有的80%—90%庫(kù)存約超25萬(wàn)噸的比較來(lái)看，資金實(shí)力和市場(chǎng)影響力明顯不在同一級(jí)別。目前來(lái)看該頭寸明顯處于不利地步，最終會(huì)是個(gè)怎樣的結(jié)局暫時(shí)難以預(yù)料。

第五，年關(guān)將至，資金緊張情況可能會(huì)進(jìn)一步加劇。自從青島港融資事件后，銅的融資需求明顯下降。從上海地區(qū)融資銅主要地區(qū)看，上海保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)從80萬(wàn)噸下降至目前的55萬(wàn)噸左右的水平。目前銅的去向并未有明顯的軌跡可尋，這也給市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)了較大壓力。

第六，12月主要風(fēng)險(xiǎn)事件點(diǎn)值得關(guān)注。一是月初國(guó)內(nèi)的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，月中的CPI數(shù)據(jù)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)是否有明顯的變化。二是歐洲央行的再寬松是否如期實(shí)施。三是市場(chǎng)最為關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)今年的最后一次議息會(huì)議，能否對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息政策有個(gè)明確的時(shí)間表以及美元的強(qiáng)勢(shì)能否延伸。

綜上所述，我們對(duì)12月銅價(jià)展望總體以振蕩偏弱看待。技術(shù)上，倫銅價(jià)有望考驗(yàn)今年前期的低點(diǎn)6321美元一線并由進(jìn)一步下探6200美元/噸的可能性，上方壓力位6600—6650美元/噸。短期受各種消息的影響，銅價(jià)將呈現(xiàn)一波三折的振蕩走勢(shì)。貫穿12月的走勢(shì)或以先抑后揚(yáng)的振蕩走勢(shì)為主，價(jià)格重心將不斷下移，對(duì)應(yīng)滬銅主力1502合約的價(jià)格區(qū)間為44000—46500元/噸間。