滬鋁雖難以跟隨周邊金屬溫和反彈，但趨勢(shì)性下跌暫時(shí)也難以打開(kāi)。短期鋁價(jià)仍將膠著于15200—15300元/噸窄幅整理。 

年初以來(lái)，內(nèi)外宏觀環(huán)境溫和向好，有色金屬整體回升。然而，滬鋁基本面的特性使其難以擺脫基本面的壓制，鋁價(jià)較周邊金屬呈現(xiàn)明顯差異。1月份以來(lái)，滬鋁主力合約累計(jì)下跌1.94%。不論從商品融資屬性還是供需格局來(lái)看，滬鋁均弱于其他金屬，鋁價(jià)在其自身特性打壓下，振蕩重心將不斷下移。

宏觀環(huán)境溫和好轉(zhuǎn)

QE3過(guò)后，全球流動(dòng)性盛宴依舊在持續(xù)。23日公布的美聯(lián)儲(chǔ)最新資產(chǎn)規(guī)模首次突破3萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。日本22日同樣推出“量化寬松”政策，決定自2014年1月起每月購(gòu)買約13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。盡管市場(chǎng)逐漸開(kāi)始擔(dān)憂這些量化措施的退出時(shí)間，但決定量化寬松存續(xù)期的根本因素在于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇狀況，至少在2013年，QE3仍將延續(xù)。誠(chéng)然，在一而再、再而三的貨幣寬松政策之后，流動(dòng)性刺激對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邊際作用已經(jīng)較為微弱，但從資產(chǎn)價(jià)格近期表現(xiàn)來(lái)看，流動(dòng)性推漲動(dòng)力依舊存在，盡管力度上已非常有限。

另一個(gè)宏觀利好來(lái)自四季度以來(lái)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)方面，繼四季度國(guó)內(nèi)GDP增速達(dá)超預(yù)期的7.8%之后，匯豐PMI 1月初值再創(chuàng)兩年來(lái)新高。12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增17.3%，企業(yè)逐漸擺脫三季度的盈利不佳狀態(tài)。外圍市場(chǎng)，美國(guó)四季度財(cái)報(bào)持續(xù)好轉(zhuǎn)，標(biāo)普500指數(shù)25日五年來(lái)首次收在1500點(diǎn)上方。美國(guó)12月份新屋銷售數(shù)據(jù)雖低于預(yù)期，但前值修正后仍為2010年4月以來(lái)最高值。德國(guó)1月投資者信心指數(shù)大漲，從去年12月的6.9飆升至31.5，創(chuàng)2010年5月以來(lái)新高。

鋁價(jià)表現(xiàn)背離周邊金屬

對(duì)于銅、鋅來(lái)說(shuō)，宏觀環(huán)境的溫和好轉(zhuǎn)將推動(dòng)期價(jià)溫和回升。但對(duì)于期鋁，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期使其難以跟隨周邊金屬反彈。這一點(diǎn)，對(duì)于滬鋁和倫鋁來(lái)說(shuō)都是成立的，但二者的長(zhǎng)期壓制因素略有不同，對(duì)于滬鋁，市場(chǎng)的長(zhǎng)期悲觀預(yù)期來(lái)自西部低成本產(chǎn)能的逆勢(shì)擴(kuò)張，而對(duì)于倫鋁，除了中國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張因素之外，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大量LME融資鋁庫(kù)存流出。近期，力拓加鋁對(duì)其鋁資產(chǎn)的一則100—110億美元的非現(xiàn)金減值撥備公告更是進(jìn)一步打壓鋁市信心。該公告表示，計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因在于，力拓對(duì)未來(lái)全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩和價(jià)格持續(xù)低迷的預(yù)期。

相較于周邊金屬，不論從融資需求還是基本面供需情況來(lái)看，鋁均是最弱的品種。從融資需求來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)體的緩慢復(fù)蘇，LME鋁融資庫(kù)存需求將不斷減少，而中國(guó)對(duì)于“融資銅”的需求在2013年仍將延續(xù)。基本面方面，鋅在前期國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠商的持續(xù)減產(chǎn)下，情況最為樂(lè)觀，而鋁卻仍將繼續(xù)經(jīng)歷供給過(guò)剩的狀態(tài)。因此，鋁市疲弱的特性使其難以跟隨周邊金屬上漲，不過(guò)，這一特性也使鋁成為了其他金屬良好的對(duì)沖品種。 

短期來(lái)看，滬鋁雖難以跟隨周邊金屬溫和反彈，但趨勢(shì)性下跌暫時(shí)也難以打開(kāi)。1月份以來(lái)，西部地區(qū)天氣和運(yùn)輸障礙凸顯，短期原鋁供給壓力略有放緩，節(jié)前期價(jià)以振蕩為主，但在3月份之后，天氣的回暖將伴隨著冬季積壓產(chǎn)能的集中輸出，屆時(shí)原鋁供應(yīng)壓力將大幅攀升，現(xiàn)貨的供給壓力激增或?qū)⑦M(jìn)一步大幅打壓鋁價(jià)。短期鋁價(jià)仍將膠著于15200—15300元/噸窄幅整理。