單月減持美國(guó)債251億美元 

美國(guó)財(cái)政部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月17日公布的TIC（國(guó)際資本流動(dòng)）數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月末持有美國(guó)國(guó)債余額比5月減少了251億美元，減持規(guī)模明顯高于4月份的44億美元，這也是9年來(lái)，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債的單月最高記錄。 

巧合的是，減持行動(dòng)的6月，正是外管局新舊兩任掌門交接的前夕，干練務(wù)實(shí)的胡曉煉卸任外管局局長(zhǎng)，任央行專職副行長(zhǎng)，而貨幣政策舵手易綱接下外管局局長(zhǎng)重任。這是否意味著外儲(chǔ)管理思路的轉(zhuǎn)變？“喜歡看研究報(bào)告、對(duì)數(shù)字尤其敏感”的學(xué)者型官員易綱，能否為外儲(chǔ)投資帶來(lái)新變化？ 

多位接受《華夏時(shí)報(bào)》我們采訪的專家認(rèn)為，現(xiàn)在還不能斷言減持將成為趨勢(shì)，雖然6月份持有美國(guó)國(guó)債余額減少，但是還是增持了266億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。不過(guò)，按照“安全性、流動(dòng)性、收益性”的原則按需調(diào)控美國(guó)國(guó)債持有量，雖然存量上大幅減持的可能性有待商榷，但結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開始。 

減持趨勢(shì)？ 

沒(méi)有比“中國(guó)正在減持美國(guó)國(guó)債”更能引起中美兩國(guó)民眾關(guān)注的消息了，當(dāng)然大洋兩岸的態(tài)度截然不同：中國(guó)人民歡喜多些，美國(guó)民眾更添幾分警惕。 

近年來(lái)，盡管我國(guó)的外匯資產(chǎn)構(gòu)成不斷調(diào)整，對(duì)美國(guó)國(guó)債也是階段性有增有減，但總趨勢(shì)一直處于增加狀態(tài)，更是逐漸躍居至第一債權(quán)國(guó)，今年5月，中國(guó)所持的美國(guó)國(guó)債規(guī)模一度達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8015億美元。 

與此同時(shí)，中國(guó)“被動(dòng)”的局面漸漸形成，如果時(shí)點(diǎn)選擇不當(dāng)，增減美國(guó)國(guó)債都會(huì)造成大量損失。而在風(fēng)險(xiǎn)和收益間平衡，一直是中國(guó)外匯政策長(zhǎng)期面臨的難題。 

“美國(guó)國(guó)債已釀成有史以來(lái)最大的泡沫陷阱?！敝行陪y行首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)向松祚認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債總額已經(jīng)接近12萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)人均負(fù)債就超過(guò)4萬(wàn)美元，而且這個(gè)數(shù)據(jù)從2002年開始一直不斷上升。 

另外，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的幅度也與我國(guó)月度國(guó)際收支密切相關(guān)。6月我國(guó)貿(mào)易順差僅82.5億美元，同比下降逾60％，外商直接投資89.6億美元，同比下降6.8％。 

風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，這次，真的化被動(dòng)為主動(dòng)開始減持？ 

值得注意的是，中國(guó)減持的同時(shí)，美國(guó)國(guó)債的第二大持有國(guó)日本，在6月份大幅增持346億美元至7118億美元，而第三大持有國(guó)英國(guó)，從5月的1638億美元增持至6月末的2140億美元，增幅超過(guò)30.6％。 

如此一來(lái)，中國(guó)似乎正在獨(dú)樹一幟，與他國(guó)背道而馳。 

渣打銀行中國(guó)研究部主管王志浩對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》說(shuō)，要分結(jié)構(gòu)來(lái)看，TIC的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在6月份購(gòu)買了令人吃驚的價(jià)值266億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，購(gòu)買規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)5月份的40億美元和4月份的100億美元。同時(shí)，6月也凈拋售了價(jià)值517.5億美元的短期美國(guó)國(guó)債T-bill，一拋一購(gòu)間，總規(guī)模減少 251.2億美元。 

“而且，TIC的數(shù)據(jù)并不能展現(xiàn)全貌?！蓖踔竞品治?，我們以前就觀察到，官方的美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)低估了中國(guó)所持頭寸，部分原因是中國(guó)通過(guò)中介購(gòu)買債券──最主要是通過(guò)倫敦的經(jīng)紀(jì)商，這些購(gòu)買量反而歸到了英國(guó)賬下。 

外儲(chǔ)管理部門在打迷蹤拳？“數(shù)據(jù)并沒(méi)有給我們提供下結(jié)論的強(qiáng)而有力的明確證據(jù)。”王志浩坦言，只能通過(guò)美國(guó)財(cái)政部年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與月度數(shù)據(jù)的差額猜測(cè)。 

而主管部門的表態(tài)，自始至終是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹r(shí)任外管局局長(zhǎng)的胡曉煉今年3月表示：“對(duì)美國(guó)國(guó)債進(jìn)行投資是中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資運(yùn)用的一個(gè)重要組成部分。在國(guó)債的安全性方面，一般來(lái)講，國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)是比較低的。從市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，資產(chǎn)的價(jià)值在不同的時(shí)期是有起伏的。今后我們會(huì)繼續(xù)根據(jù)需要購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。同時(shí)我們強(qiáng)調(diào)，我們對(duì)于資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)也是高度關(guān)注的?！?nbsp;

現(xiàn)任外管局局長(zhǎng)的易綱，也在今年“兩會(huì)”期間表示，美國(guó)國(guó)債在我國(guó)外儲(chǔ)中占有一定比例，是否繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，要以我國(guó)的利益為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行決策，保證外儲(chǔ)投資的安全和適當(dāng)?shù)氖找妗?nbsp;

對(duì)調(diào)的藝術(shù) 

上述兩位央行系統(tǒng)內(nèi)重量級(jí)人物，是外匯管理的新舊兩位掌門，而與諸多人事任免不同的是， 兩者剛于今年7月相互換崗。 

現(xiàn)年51歲的胡曉煉，參加工作后一直在外管局任職，2005年胡曉煉接任外管局局長(zhǎng)一職，并于同年8月任央行副行長(zhǎng)。在其任上，外匯管理工作經(jīng)歷了較大的變革，外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)攀升、與“熱錢”的斗爭(zhēng)工作如火如荼，外匯管理思路從過(guò)去的“寬進(jìn)嚴(yán)出”，到強(qiáng)調(diào)流入流出均衡管理。 

胡曉煉在任期內(nèi)，也是外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)、深受保值困擾的時(shí)期。外儲(chǔ)投資大多集中于美元資產(chǎn)，而美元貶值、金融危機(jī)爆發(fā)使得外儲(chǔ)遭受了無(wú)法量化的巨額損失，國(guó)務(wù)院總理溫家寶曾在今年3月鄭重要求美國(guó)，要保持信用信守承諾，保證中國(guó)資產(chǎn)的安全。 

現(xiàn)今，原央行副行長(zhǎng)易綱已經(jīng)成為這逾兩萬(wàn)億外儲(chǔ)的新管家，面臨著更復(fù)雜更嚴(yán)峻的保值增值、有效促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡的外匯管理任務(wù)。 

如今，兩位在各自領(lǐng)域內(nèi)都頗有建樹的重量級(jí)人物，彼此對(duì)調(diào)，將迎接新的挑戰(zhàn)。 

而易綱所面對(duì)的切實(shí)難題是，建言多年的外儲(chǔ)投資多元化如何突破？會(huì)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債嗎？ 

“我們懷疑中國(guó)仍在繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債?！蓖踔竞普J(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍在增長(zhǎng)，這意味著中國(guó)政府仍在努力回收每個(gè)月的新增外匯流入?？赡墁F(xiàn)在，中國(guó)尚未發(fā)現(xiàn)比美國(guó)市場(chǎng)更好的地方，能完全容納巨額外匯儲(chǔ)備。 

結(jié)構(gòu)調(diào)整 

盡管存量上不會(huì)大幅度減持，但結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開始。從青睞短期國(guó)債、拋售長(zhǎng)期國(guó)債，到購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債、拋售短期國(guó)債，此一時(shí)彼一時(shí)。 

自2008年6月開始，世界各國(guó)的央行都從風(fēng)險(xiǎn)較高的機(jī)構(gòu)債轉(zhuǎn)向更為安全的美國(guó)國(guó)債。中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的凈買入量在2008年10月達(dá)到頂峰的1430億美元。 

不過(guò)隨著金融市場(chǎng)的漸漸穩(wěn)定，對(duì)美國(guó)短期國(guó)債的持有量正漸漸減少。 

社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張明在最新的內(nèi)部報(bào)告中指出，中國(guó)在6月份大舉購(gòu)入長(zhǎng)期國(guó)債，而大舉減持美國(guó)短期國(guó)債，是與2008年9月以來(lái)的一貫操作相背離的。其中原因可能是：其一，在2009年6月有大量持有的美國(guó)短期國(guó)債到期；其二，在2009年6月中國(guó)投資者可能減持了一定規(guī)模的未到期美國(guó)短期國(guó)債；其三，中國(guó)投資者未進(jìn)一步增持或者減持部分美國(guó)短期國(guó)債的原因，可能是短期國(guó)債的相對(duì)投資收益率不太理想。 

而對(duì)外投資的多元化發(fā)展正在加強(qiáng)，盡管主角是另一部門——中投公司，但有消息稱其將在短期內(nèi)進(jìn)軍美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)。