1月行業(yè)銷售延續(xù)去年下半年低迷趨勢(shì)，并再創(chuàng)新低

行業(yè)銷售在08年四季度進(jìn)入低迷后，09年1月份銷售情況進(jìn)一步惡化，主要產(chǎn)品的銷售規(guī)模甚至回到2004年以前的水平，行業(yè)整體壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上一次周期低點(diǎn)的05年。

2月環(huán)比回升是正常的季節(jié)性波動(dòng)，不能據(jù)此判斷行業(yè)復(fù)蘇

2、3月份銷售環(huán)比上升是正常的季節(jié)性波動(dòng)，每年都是如此。事實(shí)上，由于去年2、3月份行業(yè)銷售更旺，09年2、3月行業(yè)銷售同比下降幅度仍非常大。以柳工裝載機(jī)為例，09年1月柳工裝載機(jī)銷售僅600多臺(tái)，2月份即使回升到1000-1200臺(tái)的水平上，同比下降幅度也將達(dá)30%-50%，3月份即使上升到3000臺(tái)的水平，同比下降幅度也將達(dá)45%，由于裝載機(jī)是工程機(jī)械產(chǎn)品中相對(duì)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)的品種，這樣的下降幅度是巨大的。

個(gè)別公司個(gè)別產(chǎn)品1、2月銷售同比正增長(zhǎng)并非趨勢(shì)性變化

1、2月份中聯(lián)的汽車起重機(jī)同比可能仍有正增長(zhǎng)，一方面，可能確實(shí)存在部分中小客戶回補(bǔ)庫(kù)存導(dǎo)致需求回升；另一方面，由于08年1-2月份發(fā)生雪災(zāi)，湖南是重災(zāi)區(qū)，中聯(lián)重科發(fā)貨受到極大影響，因此同比基數(shù)較低。我們認(rèn)為，中聯(lián)汽車起重機(jī)銷量09年1、2月同比正增長(zhǎng)并非趨勢(shì)性變化，市場(chǎng)需求是否真正回暖仍待觀察。..出口情況遠(yuǎn)低于預(yù)期，09年恐將首次出現(xiàn)大幅下降08年四季度后，工程機(jī)械出口下降趨勢(shì)遠(yuǎn)超預(yù)期，08年4季度，行業(yè)出口迅速?gòu)倪^去50%以上高增長(zhǎng)下降到10%左右的增速，09年1、2月的情況來看，大部分工程機(jī)械產(chǎn)品出口都出現(xiàn)了30%左右的大幅下降。隨著源于美國(guó)的金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)逐步向歐洲、中東以及東亞等各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體逐步傳導(dǎo)，09年國(guó)外需求形勢(shì)將極度嚴(yán)峻，而且比國(guó)內(nèi)需求更難改善。

行業(yè)估值提升有一定合理性，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”

09年1季度行業(yè)內(nèi)需下降幅度超過30%，并無超預(yù)期表現(xiàn)，而出口下降幅度可能更甚于內(nèi)需，超出了我們以及市場(chǎng)的普遍預(yù)期，總體來說，行業(yè)1季度基本面表現(xiàn)仍低于預(yù)期。未來行業(yè)超預(yù)期的機(jī)會(huì)將取決于基建需求在下半年釋放情況以及地產(chǎn)是否提前復(fù)蘇等因素。我們?nèi)詧?jiān)持前期觀點(diǎn)，工程機(jī)械行業(yè)景氣在09年下半年見底回升可能性極大，由于行業(yè)周期復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)越來越近，市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械板塊估值逐步提升有一定合理性，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦行業(yè)領(lǐng)跑龍頭三一重工；估值和業(yè)績(jī)有顯著提升空間的徐工科技以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)的山推股份等。