要點

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強。7月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格下行，抑制了市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)震蕩整理。黃金和白銀小幅整理。中國固定資產(chǎn)投資增速止跌，房地產(chǎn)銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)反彈后回落，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)小幅回落。

5、現(xiàn)貨價格：7月31日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水50元/噸-升水120元/噸，平水銅成交價格38940元/噸-39020元/噸，升水銅成交價格38960元/噸-39060元/噸。滬期銅小幅回落，月末最后交易日持貨商加速換現(xiàn)，現(xiàn)銅升水依然出現(xiàn)收窄，中間商月末受制資金因素，入市量減少，下游亦接貨有限，市場消費活躍度下降，供應(yīng)壓力有所增加，好銅開始主動調(diào)降升水報價，但平水銅升水卻相對穩(wěn)定，因昨日投機(jī)商入市吸收部分低價貨源，成交乏力……

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，中國7月財新制造業(yè)PMI終值，美國7月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：在滬倫比值較高的條件下，近期國內(nèi)進(jìn)口銅增加，加上月末持貨商換現(xiàn)意愿高，現(xiàn)貨升水一路下滑。

小結(jié)

市場博弈的焦點仍在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，三季度能否企穩(wěn)，但是現(xiàn)在的銅價已經(jīng)跌破部分生產(chǎn)成本較高的銅礦生產(chǎn)成本，離生產(chǎn)成本較低的礦商4000美元/噸還有較大幅度。目前的銅價已經(jīng)能否縮減部分銅精礦產(chǎn)量，但是至于是否縮減還取決于冶煉廠和銅礦商的經(jīng)營決策。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力未全面緩解，穩(wěn)增長政策力度不斷加大，目前銅價屬于震蕩整理期。策略上，按照震蕩思路操作，不宜追漲殺跌。