據(jù)了解，由于鋼鐵板塊的大幅下跌，估值又有了新的優(yōu)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好仍將會(huì)持續(xù)，目前，鋼鐵板塊的PB為1.84倍，低于平均水平，正是逢低建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

8月走勢(shì)弱于大盤

8月份，鋼鐵板塊走勢(shì)明顯弱于大盤，申萬(wàn)黑色金屬指數(shù)下跌了31.14%，同期滬深300指數(shù)下跌了24.22%，跑輸大盤指數(shù)6.9個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于近期鋼鐵價(jià)格大幅下調(diào)，影響了鋼鐵板塊的表現(xiàn)。

從4月至7月份連續(xù)上漲17周之后，8月份鋼材價(jià)格大幅下跌，到目前為止，鋼材價(jià)格下跌勢(shì)頭有所遏制，到9月4日，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比8月已經(jīng)下跌了18.60%，其中長(zhǎng)材價(jià)格下跌22.60%，扁平材價(jià)格下跌幅度小于長(zhǎng)材，為12.00%。長(zhǎng)材價(jià)格下跌幅度較大，主要是前期漲幅過(guò)大。與去年同期相比，扁平材價(jià)格指數(shù)下降幅度仍大于長(zhǎng)材。

鋼材價(jià)格大幅下跌，主要是前期鋼材價(jià)格漲幅過(guò)大，下游鋼材消費(fèi)需求并沒(méi)有顯著減少，隨著鋼材價(jià)格的下跌，鋼鐵企業(yè)也將逐漸減產(chǎn)，供應(yīng)減少，價(jià)格下跌的趨勢(shì)或許會(huì)改善。

鋼材價(jià)格基本觸底

9月或會(huì)減產(chǎn)

7月份粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到5067萬(wàn)噸，同比增加12.6%，日均產(chǎn)量為163.5萬(wàn)噸，仍維持在高位，據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月1-20日69家鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為125.48萬(wàn)噸/天。其他企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量按40萬(wàn)噸/天計(jì)算，則8月1-20日全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量在165.48萬(wàn)噸/天，較7月份的164.37萬(wàn)噸/天增長(zhǎng)0.7%，8月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)已成定局。粗鋼產(chǎn)量維持高位也對(duì)鋼材價(jià)格有所壓力，隨著鋼材價(jià)格的下降，我們預(yù)計(jì)9月份鋼廠或許會(huì)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，從我們了解的情況看，雖然企業(yè)沒(méi)有表明停產(chǎn)，但安排檢修的企業(yè)逐漸增多。

庫(kù)存大幅上漲，對(duì)鋼價(jià)形成壓力

由于鋼材價(jià)格大幅下跌，下游用鋼行業(yè)采購(gòu)意愿下降，而同期鋼鐵生產(chǎn)并未有明顯下降，從8月初開(kāi)始鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，螺紋鋼觸及前期高點(diǎn)，而熱軋卷庫(kù)存則創(chuàng)出歷史新高，對(duì)后期鋼材價(jià)格的上漲帶來(lái)了巨大壓力。

統(tǒng)計(jì)的26個(gè)城市的螺紋鋼庫(kù)存為419萬(wàn)噸，比7月底的330萬(wàn)噸增加了89萬(wàn)噸，增加了26.9%。熱卷庫(kù)存為326萬(wàn)噸，比7月底的284萬(wàn)噸增加了42萬(wàn)噸，比3月份的歷史高點(diǎn)285萬(wàn)噸增加了41萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大

7月份我國(guó)鋼材出口有增加趨勢(shì)，出口鋼材181萬(wàn)噸，比6月份出口增加了37萬(wàn)噸，進(jìn)口174萬(wàn)噸，比6月份增加了11萬(wàn)噸，折合粗鋼凈進(jìn)口數(shù)量有下降趨勢(shì)。主要原因是國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，鋼鐵需求增加，國(guó)際鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)價(jià)差重新拉大，使得我國(guó)出口呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，隨著8、9月份我國(guó)鋼材價(jià)格的下跌，出口將重新活躍，預(yù)計(jì)下半年出口比上半年明顯增加，預(yù)計(jì)全年出口2500萬(wàn)噸左右，可以部分緩解國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)壓力。

原料價(jià)格也大幅下跌

受鋼材價(jià)格下跌影響，原料價(jià)格也大幅下跌，預(yù)計(jì)9月份，鐵精粉價(jià)格仍將處于下降之中。到8月底，印度現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，為735元/噸，比月初的855元/噸，下降了120元/噸。

隨著鐵精粉價(jià)格的下跌，港口鐵礦石庫(kù)存也逐步增加，到8月底，庫(kù)存為7217萬(wàn)噸，比8月初增加了191萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間庫(kù)存維持高位。

到9月3日，BDI指數(shù)為2414點(diǎn)，比8月初的3215，下跌了24.9%，比本年度最高點(diǎn)4219下跌了42.8%，主要是隨著鋼材價(jià)格下跌，港口鐵礦石庫(kù)存增加，短期內(nèi)對(duì)海運(yùn)費(fèi)難以形成支撐。

從海運(yùn)費(fèi)來(lái)看，價(jià)格也大幅下跌，到9月3日，巴西到我國(guó)的海運(yùn)費(fèi)降低到29.1美元/噸，比8月初的35.7美元/噸下降了18.5%，澳大利亞到我國(guó)的海運(yùn)費(fèi)為10.9美元/噸，比8月初13.5美元/噸下降了19.6%。

8月份，鐵精粉價(jià)格沖高回落，最高位920元/噸為年內(nèi)最高價(jià)格，到9月3日，唐山地區(qū)鐵精粉價(jià)格回落到780元/噸，比月初的870元/噸下降了90元/噸。

唐山地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格由月初的1800元/噸，下降到目前的1730元/噸，小幅回落70元/噸，邢臺(tái)地區(qū)主焦煤價(jià)格為1100元/噸，比7月份小幅上漲了40元/噸。我們認(rèn)為在前期鋼材價(jià)格大幅上漲過(guò)程中，焦煤價(jià)格并沒(méi)有大幅上漲，目前焦煤價(jià)格下調(diào)的可能性不會(huì)很大，維持目前的水平。

鋼鐵下游需求并未出現(xiàn)急劇下降

從需求來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖確立，鋼材價(jià)格的大幅下跌并不是由于下游需求急劇下降引起的。我們認(rèn)為，鋼材價(jià)格的大幅下跌主要是前期鋼材價(jià)格上漲幅度過(guò)大，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下，下游企業(yè)很難依靠提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力，鋼材價(jià)格上漲過(guò)快壓縮了下游用戶的利潤(rùn)空間，使得下游采購(gòu)意愿下降所致。

從下游來(lái)看，汽車8月份的生產(chǎn)和銷售依然保持在100萬(wàn)輛以上，8月份汽車產(chǎn)銷分別完成114.07萬(wàn)輛和113.85萬(wàn)輛，比上月分別增長(zhǎng)2.62%和4.71%，比上年同期分別增長(zhǎng)86.10%和81.68%，整體保持了較高水平。

房地產(chǎn)銷售面積同比繼續(xù)大幅上漲，在7月開(kāi)工面積意外下降之后，8月份開(kāi)工面積也大幅上漲，同比上漲了24.19%，我們認(rèn)為，隨著銷量的大幅增加，開(kāi)工面積將呈上升趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)鋼鐵需求產(chǎn)生積極影響。

制造業(yè)PMI指數(shù)8月份為54.0，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月維持在50之上，制造業(yè)回暖已經(jīng)確立。固定資產(chǎn)投資有所下降，但仍將維持高位。

關(guān)注行業(yè)并購(gòu)題材

山鋼與日鋼之間持續(xù)了近一年之久的并購(gòu)大戲終于塵埃落定。9月6日，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司與日照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司在日照簽訂資產(chǎn)重組與合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議約定，雙方以共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。山鋼以現(xiàn)金出資，占67%的股權(quán)；日鋼以其經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)入股，占33%的股權(quán)。

我們認(rèn)為這是地方政府利用國(guó)家政策進(jìn)行合并重組的典型案例。從近期國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能過(guò)剩，也叫停了部分在建項(xiàng)目，包括日照的精品生產(chǎn)線。國(guó)家的措施是新建項(xiàng)目必須與淘汰落后產(chǎn)能相結(jié)合，不再單獨(dú)擴(kuò)建新項(xiàng)目。由于地方政府的做大做強(qiáng)意愿，為了能擴(kuò)大產(chǎn)能，急于并購(gòu)進(jìn)行新一輪的產(chǎn)能替換。

我們認(rèn)為，地方政府比較積極的進(jìn)行省內(nèi)合并其主要目的是將本省的企業(yè)做大做強(qiáng)，以免被其他企業(yè)并購(gòu)而失去控制權(quán)，利用國(guó)家鼓勵(lì)合并重組的政策進(jìn)行省內(nèi)合并的政策。我們知道，目前跨地區(qū)的合并和淘汰落后比較困難主要是由于地方保護(hù)主義，這輪本省內(nèi)企業(yè)的合并其實(shí)也是地方保護(hù)主義的一個(gè)縮影，對(duì)未來(lái)的產(chǎn)能控制仍可能比較困難。目前已有的省屬鋼鐵集團(tuán)有：廣東、廣西、山東、河北、陜西，另外山西、河南等地區(qū)也出臺(tái)了本省的鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進(jìn)行省內(nèi)的企業(yè)合并。這種省內(nèi)企業(yè)的合并組成的鋼鐵集團(tuán)未來(lái)的表現(xiàn)還需要時(shí)間驗(yàn)證。

預(yù)計(jì)今年10月份，工信部《鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組意見(jiàn)》將出臺(tái)，我們希望能看到國(guó)家運(yùn)用智慧解決國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)的合并重組問(wèn)題，為鋼鐵企業(yè)未來(lái)的健康發(fā)展提供保障。

投資策略

鋼材價(jià)格將成為未來(lái)鋼鐵板塊走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，我們認(rèn)為，在市場(chǎng)多方參與下，特別是期貨市場(chǎng)，鋼材價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，從去年金融危機(jī)以來(lái)，鋼材價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了2次的上漲與下跌，我們認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)在整體處于上升周期的過(guò)程中，短期波動(dòng)將更加頻繁，預(yù)計(jì)半年左右鋼材價(jià)格將經(jīng)歷一個(gè)小的波動(dòng)周期。

我們認(rèn)為，目前鋼材價(jià)格基本觸底，但鋼材價(jià)格的上漲過(guò)程將是一個(gè)比較緩慢的過(guò)程，我們判斷鋼材價(jià)格將在底部盤整半個(gè)月至1一個(gè)月的時(shí)間，然后重新拾得升勢(shì)，但由于很快接近冬季，鋼材消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼材價(jià)格的上漲空間將被壓縮。

鋼鐵企業(yè)經(jīng)歷了鋼材價(jià)格暴漲暴跌之后，將回歸理性，在7月份創(chuàng)出今年月度盈利高點(diǎn)之后，剩余月份企業(yè)盈利將重新回到微利。

由于鋼鐵板塊大幅下跌，估值又有了新的優(yōu)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好仍將持續(xù)，目前，鋼鐵板塊PB為1.84倍，低于平均水平，維持鋼鐵企業(yè)的看好評(píng)級(jí)。

個(gè)股方面，由于鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要推薦具有優(yōu)勢(shì)拳頭產(chǎn)品和良好成本控制能力的企業(yè)，主要有：鞍鋼股份、新興鑄管、武鋼股份、大冶特鋼。