2007年1月行業(yè)漲幅27%，全市場(chǎng)排名第六。2006年電子元器件行業(yè)漲幅60%，全行業(yè)漲幅排名倒數(shù)第二；2007年，至1月22日的13個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)漲幅9.6%，元器件行業(yè)達(dá)27%，為2007年第六大漲幅行業(yè)。如此顯著、迅速的上漲，是否意味著行業(yè)新一輪上漲的開(kāi)始？

　　相對(duì)大盤(pán)，元器件行業(yè)的估值水平從溢價(jià)變?yōu)橘N水。由于元器件行業(yè)趨于成熟，其估值相對(duì)于大盤(pán)的溢價(jià)水平自2001年起就一直處于下降趨勢(shì)；06年11月起，估值水平開(kāi)始低于大盤(pán)；12月底，貼水16%；進(jìn)入2007年，比價(jià)效應(yīng)帶動(dòng)元器件估值提高，1月22日貼水幅度縮小到6%。

　　市場(chǎng)高度有效，基本面決定證券市場(chǎng)中期趨勢(shì)。追溯歷史，我們發(fā)現(xiàn)：以往歷次估值和溢價(jià)的可持續(xù)性的提高，背后都有著基本面的直接支撐：05-06年，我們基于行業(yè)基本面變化05年11月調(diào)高評(píng)級(jí)到謹(jǐn)慎推薦、6月提示風(fēng)險(xiǎn)、9月調(diào)降評(píng)級(jí)到中性；4Q05證券市場(chǎng)上行業(yè)估值溢價(jià)迅速提升維持高位、5月行業(yè)相對(duì)于大盤(pán)的漲幅優(yōu)勢(shì)達(dá)到最大、10月相對(duì)大盤(pán)的漲幅優(yōu)勢(shì)迅速萎縮以至落后于大盤(pán)，顯示證券市場(chǎng)高度有效。

　　4Q06庫(kù)存繼續(xù)增加，證券市場(chǎng)與基本面走勢(shì)背離，風(fēng)險(xiǎn)在逐漸積累。證券市場(chǎng)上行業(yè)估值迅速提升；在產(chǎn)業(yè)基本面上，過(guò)去兩個(gè)季度的IC庫(kù)存調(diào)整毫無(wú)成效，超額庫(kù)存在4Q06再次增加達(dá)到43億美元，是上次周期2Q04庫(kù)存調(diào)整開(kāi)始時(shí)規(guī)模的2.7倍。庫(kù)存積累、1Q07淡季需求、產(chǎn)能釋放，顯示電子行業(yè)季節(jié)性下滑正在開(kāi)始。證券市場(chǎng)與基本面的走勢(shì)背離，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。

　　07年行業(yè)增長(zhǎng)速度與06年相近，等待2H07的投資機(jī)會(huì)。雖然VISTA于07年上市，但國(guó)際預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示07年P(guān)C出貨量增長(zhǎng)僅從06年的9%提高到了10.2%；對(duì)于2007年行業(yè)增長(zhǎng)，平均預(yù)期在9.6%，略高于06年。不過(guò)庫(kù)存因素將導(dǎo)致增長(zhǎng)會(huì)主要在下半年體現(xiàn)。

　　谷底預(yù)計(jì)落在1Q07-2Q07之間。2Q04的庫(kù)存調(diào)整于2Q05末結(jié)束，然后開(kāi)始了溫和回升；當(dāng)前的IC設(shè)備定單/出貨指標(biāo)于11月開(kāi)始回升，考慮到其回升通常比元器件市場(chǎng)早4-6個(gè)月左右，谷底可能落在07年3-5月左右。另外，臺(tái)積電的預(yù)期及我們的分析也支持這一判斷。

　　投資建議：中性——關(guān)注當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)由于當(dāng)前證券市場(chǎng)與基本面的走勢(shì)背離，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。我們建議等待2H07的投資機(jī)會(huì)，而戰(zhàn)略投資時(shí)機(jī)可能會(huì)在2Q07前后出現(xiàn)。未來(lái)，依潛在收益空間可將投資對(duì)象分為三類(lèi)：一類(lèi)是06年行業(yè)低位運(yùn)營(yíng)、07年有望改善的公司，如萊寶高科、航天電器、中科三環(huán)；二類(lèi)是隨行業(yè)調(diào)整1H07重新進(jìn)入低位運(yùn)營(yíng)的公司如生益科技；三類(lèi)是穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的公司如長(zhǎng)電科技和法拉電子