一、行情回歸  

本周（7月11日—7月15日）有色金屬高位盤整，隨著上半年各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)開始聚焦未來(lái)貨幣政策的走向，本周伯南克的試探性言論挑逗了一下市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，但僅僅體現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)，商品市場(chǎng)仍然泰然處之，或許市場(chǎng)更多在意的是美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際行動(dòng)。  

滬銅CU1110合約本周開于71450，收于71620，最高72490，最低70850，周均價(jià)71741，較前一周跌280，跌幅0.39%；周成交量11.9萬(wàn)手，增4.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量6萬(wàn)手，增1.9萬(wàn)手。  

滬鋅ZN1110合約本周開于18140，收于18260，最高18520，最低17920，周均價(jià)18275，較前一周跌20，跌幅0.11%；周成交量44.7萬(wàn)手，增22.9萬(wàn)手，持倉(cāng)量14.9萬(wàn)手，增5.6萬(wàn)手。  

二、基本面動(dòng)態(tài)  

（一）就業(yè)數(shù)據(jù)低迷 美國(guó)維持寬松貨幣政策預(yù)期強(qiáng)化  

隨著美國(guó)第二輪量化寬松貨幣政策的結(jié)束，市場(chǎng)正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策的動(dòng)向，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都能刺激到市場(chǎng)的神經(jīng)。近期美國(guó)勞工部公布了6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下滑，反映了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然低迷。而伯南克7月13日在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)就經(jīng)濟(jì)及貨幣政策發(fā)表半年一度的證詞時(shí)，放言在必要時(shí)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)采取更多刺激措施。對(duì)于伯南克的暗示，美元指數(shù)當(dāng)天大幅下挫，從一個(gè)側(cè)面反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向的關(guān)注。而商品市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，或許市場(chǎng)更加關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，而不僅僅是發(fā)布言論?？傮w來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的“暗示”都表明未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策將是大概率事件。  

此外，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)，而美國(guó)民主共和兩黨正為提高債務(wù)上限問(wèn)題僵持不下，歐美國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題的解決顯然靠收縮財(cái)政支出將會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，而依靠央行投放貨幣收購(gòu)債務(wù)無(wú)疑將成為最快捷的解決方式，盡管這種方式將把問(wèn)題留給未來(lái)。  

（二）下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁  

從上半年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量和進(jìn)口量數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)銅的供應(yīng)仍然呈現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，但下游消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為264萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%；而銅的兩個(gè)重要消費(fèi)領(lǐng)域電力和電器產(chǎn)量增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁，上半年國(guó)內(nèi)發(fā)電設(shè)備同比增長(zhǎng)22%，電力電纜同比增長(zhǎng)28%，空調(diào)同比增長(zhǎng)41%，家用電冰箱同比增長(zhǎng)18%。  

此外，未來(lái)5年3600萬(wàn)套保障房建設(shè)無(wú)疑將為未來(lái)有色金屬需求提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在前期允許為保障房建設(shè)項(xiàng)目發(fā)債融資之后，近期建設(shè)部已經(jīng)把保障房建設(shè)進(jìn)度做為相關(guān)官員的考核指標(biāo)之一。隨著保障房建設(shè)的推進(jìn)，對(duì)有色金屬的需求的拉動(dòng)作用將逐步顯現(xiàn)?？傊娏?、電器、房地產(chǎn)等下游需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將對(duì)銅價(jià)形成有利的支撐。  

（三）庫(kù)存狀況分析  





截至7月15日當(dāng)周LME銅庫(kù)存為462025噸，較上一周增175噸；上交所庫(kù)存量為109461噸，較上周增19963噸。本周倫敦銅變化不大，但上交所庫(kù)存較前周大幅增加，增幅約20%，滬銅在突破7萬(wàn)點(diǎn)后震蕩盤整，交易所庫(kù)存快速增加，賣出套期保值頭寸大量介入跡象明顯。從目前期價(jià)走勢(shì)和交易所庫(kù)存的增加情況來(lái)看，短期滬銅可能面臨回調(diào)壓力，但在宏觀面和供需面利多的支撐下，暫時(shí)以技術(shù)性回調(diào)看待。  

截至7月15日當(dāng)周LME鋅庫(kù)存891350噸，較上一周增11625噸；上交所庫(kù)存量為401825噸，較上周減39噸。本周倫敦鋅庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)出歷史新高，上交所鋅庫(kù)存則處于高位盤整態(tài)勢(shì)，持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)有所緩解，這與國(guó)內(nèi)行業(yè)整合和需求面好轉(zhuǎn)預(yù)期有關(guān)。  

截至7月5日當(dāng)周COMEX期銅總持倉(cāng)138627手，較上期增14391手，基金凈多持倉(cāng)18963手，較上期增8958手。從基金總持倉(cāng)來(lái)看，短期資金介入跡象明顯；而基金凈多持倉(cāng)快速增長(zhǎng)，反映主力資金看多后市。  

三、結(jié)論及操作建議  

綜上分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前商品高位反復(fù)震蕩格局與短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策走向的不確定性有關(guān)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣抉擇。在此敏感時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)的任何表態(tài)都牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。目前有色金屬宏觀面和供需面仍然利多，但技術(shù)面已經(jīng)有調(diào)整要求，短期可能出現(xiàn)回調(diào)整理，但下探空間不會(huì)很大，暫時(shí)以中長(zhǎng)期上漲過(guò)程中的震蕩整理看待。