近期瀏覽了幾本投資書，對(duì)于心頭一直懸著的疑問(wèn)有了一些解答，我想通過(guò)抄書來(lái)回答自己的問(wèn)題，到底哪些行業(yè)值得長(zhǎng)期投資?正如《巴菲特的護(hù)城河》一書作者多爾西所說(shuō)的，“有些業(yè)務(wù)確實(shí)有很大的優(yōu)勢(shì)，它們生來(lái)就領(lǐng)先一步。即使是管理再糟糕的制藥公司和銀行，在長(zhǎng)期資本回報(bào)率方面也會(huì)讓極其優(yōu)秀的化工或汽車配件公司自嘆弗如。”也就是說(shuō)，有一些行業(yè)是天生命好的行業(yè)。對(duì)于尋求獲得長(zhǎng)期復(fù)利的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，在這樣的行業(yè)里尋找優(yōu)秀公司的概率更大。那些投資大家投資了哪些行業(yè)讓他們獲得了長(zhǎng)期投資的成功呢?這很值得我們認(rèn)真探究一番。

斯蒂芬?A?加里斯洛夫斯基是一位在加拿大聲名顯赫的投資富豪和慈善家，他在79歲時(shí)寫了自己一生的惟一一本書《投資叢林》，總結(jié)自己50年的投資經(jīng)驗(yàn)。

他說(shuō)：“我的準(zhǔn)則是只投資于高質(zhì)量，其增長(zhǎng)大體上是非周期性的股票，這種股票有可預(yù)期的高收益率，并且有希望提供較高的股息增長(zhǎng)率。”

“從歷史上看，原材料、農(nóng)礦產(chǎn)品的價(jià)格沒(méi)能跟上通貨膨脹率，而其他部門，例如醫(yī)療部門或金融部門，則超越了通貨膨脹?！?

“在全世界我可以選擇的幾萬(wàn)只股票中，我真正需要看的最多只有50只。我不需要買加拿大貝爾或者通用汽車，因?yàn)槲也徽J(rèn)為這些公司能在今后持續(xù)多年一直產(chǎn)生每年14%到16%的收益。同樣的事情也適用于造紙業(yè)公司的股票，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重受周期支配，并且農(nóng)林礦產(chǎn)品的收益很少能提供14%到16%的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我也不需要買小公司的新進(jìn)股票，他們可能會(huì)由于某個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入而被剿滅，從而一夜間毀掉利潤(rùn)空間，甚至更糟。

我也不認(rèn)為該購(gòu)買那些不支付有吸引力股息的公司的股票，我希望最好是隨著公司財(cái)富的上升而增加股息紅利。公司就像多數(shù)有生命的生物體一樣，是有壽命限度的。一個(gè)公司就是為了獲取利潤(rùn)，而這個(gè)利潤(rùn)應(yīng)計(jì)給持股人。但是，也可能存在著這樣的公司，作為整體的整個(gè)持股人群體在這個(gè)公司從生到死的過(guò)程中都沒(méi)獲得任何東西。一些投資者可能交易了這些股票從而收獲了利潤(rùn)，但最終，隨著這個(gè)公司衰敗下去，其他人將受損失，而如果這個(gè)公司或其繼承者完蛋，最初的投資將被完全抹掉?！?

他具體地列舉了一些行業(yè)。

“對(duì)花生醬、谷類食品、軟飲料，或者剃須刀片的消費(fèi)基本上是非周期性的。不僅如此，隨著冷戰(zhàn)結(jié)束，這些產(chǎn)品已經(jīng)擴(kuò)張到全球。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司具有單位產(chǎn)品成本較低的好處，從而能積聚更大的利潤(rùn)，進(jìn)而提供更多的資金來(lái)推動(dòng)它們的擴(kuò)張。它們的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大，能被用于推廣新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品或者是通過(guò)收購(gòu)而獲得的產(chǎn)品。身為引領(lǐng)者，更大的利潤(rùn)空間容許它們?cè)谧非蟪砷L(zhǎng)的同時(shí)獲得股利，而第二名或第三名的公司很可能要從兩者中選擇一個(gè)。

因而像吉列、可口可樂(lè)、菲利普?莫里斯、聯(lián)合利華、家樂(lè)氏、康尼格拉等等這樣的公司，就是值得考慮的公司類型。你應(yīng)當(dāng)查驗(yàn)它們?cè)谝粋€(gè)時(shí)期，例如，10年期的收益和股利增長(zhǎng)率。如果它們每5-7年增長(zhǎng)一倍，那么這些公司就是你投資計(jì)劃的候選者。更進(jìn)一步，如果股價(jià)在10年里上漲了4倍而同時(shí)市盈率沒(méi)有提高，那么這樣的股票，就是你本應(yīng)該在10年前就去購(gòu)買的股票!”

“供你探尋的另一個(gè)非常肥沃的領(lǐng)域是醫(yī)療，包括業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品供應(yīng)商的股票。像雅培、強(qiáng)生、諾華(一家瑞士公司)、豪夫邁-羅氏(也是瑞士公司)、卡地納健康集團(tuán)(Cardinal Health)、輝瑞、安進(jìn)(Amgen)等。這些都是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，有著堅(jiān)實(shí)的特許權(quán)和出色的研究設(shè)施。在我看來(lái)，這是一個(gè)絕妙的領(lǐng)域，其內(nèi)的公司股票在我的投資組合中總是占有很大一部分。

零售和分銷物流行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生一些好股票，但這是一個(gè)比較微妙的領(lǐng)域。例如，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的藥品連鎖店有著很棒的經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)的業(yè)績(jī)。但零售概念股經(jīng)常只有有限的生命周期，并且很難延長(zhǎng)。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或?qū)Ｙu店存續(xù)得長(zhǎng)久。不過(guò)，如果你能及早抓住一個(gè)好概念股，就像沃爾瑪或者家得寶(Home Depot)，它能在許多年里向你提供15%的成長(zhǎng)率。

在銀行或保險(xiǎn)領(lǐng)域很難找到15%的穩(wěn)定成長(zhǎng)，但這樣的增長(zhǎng)確實(shí)存在，尤其是近來(lái)。競(jìng)爭(zhēng)法律的變革模糊了證券包銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)之間的界限，為發(fā)展創(chuàng)造出新機(jī)遇;其結(jié)果是世界范圍的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在這個(gè)領(lǐng)域中有許多股票提供每年12%到13%左右的穩(wěn)定收益。當(dāng)然，你應(yīng)當(dāng)看到利率，因?yàn)楦呃蕛A向于抑制這些股票的價(jià)格。尋找那些常年提供高所有者權(quán)益收益率的金融股票，它們還要有一條增長(zhǎng)的收入線，要顯示出不論是在頂端(毛收入)還是在底端(凈收入)都有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。我要再次說(shuō)，主要是要尋找業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者;如果管理良好，那么規(guī)模就能提供較低的單位成本和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也就是這個(gè)道理，導(dǎo)致了現(xiàn)在強(qiáng)勁的兼并趨勢(shì)?！?

以上所抄錄的就是加里斯洛夫斯基投資的行業(yè)，這些行業(yè)包括生活消費(fèi)品、醫(yī)藥、銀行保險(xiǎn)和零售業(yè)主要是連鎖零售業(yè)。

對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，這么幾個(gè)行業(yè)這么可能滿足自己的投資胃口呢。似乎他洞察了我們的內(nèi)心，在書的下文他繼續(xù)寫道：

“你要避免的，是不滿足上面所討論的產(chǎn)業(yè)范圍。在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，有許許多多公司可以在很多年里做得非常好，但之后就垮掉，正如蘋果、王安電腦(Wang Labs)、優(yōu)利系統(tǒng)(Unisys)和數(shù)字公司(Digital)，它們就是例子?！?

“你成功的關(guān)鍵點(diǎn)是選擇在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的股票，然后堅(jiān)持持有它們多年。若是有家公司的收入在某一年或兩年中沒(méi)達(dá)到目標(biāo)，也沒(méi)必要為之驚慌，這是相當(dāng)正常的現(xiàn)象。作為公司，除非它們“管理自己的收入”(這是試圖操縱它們的委婉說(shuō)法)，否則就不可避免地會(huì)經(jīng)歷比較好的時(shí)期或者比較差的時(shí)期。多數(shù)公司，甚至包括最優(yōu)秀的公司，也必須不斷對(duì)自己投資。有許多公司，此前三到四年問(wèn)世的產(chǎn)品可能占到總銷售額的40%到50%。而在制藥業(yè)，藥品專利到期后就會(huì)面臨來(lái)自所謂非專利藥的競(jìng)爭(zhēng)。所以如果新舊產(chǎn)品在交替換代上沒(méi)有特別吸引人的新東西，公司的增長(zhǎng)就會(huì)出現(xiàn)減速或暫停;如果該公司的研發(fā)和整體管理水平仍舊保持在業(yè)界一流水平，那么你在這方面就不必感到不安。我曾經(jīng)在輝瑞處于這樣的減速時(shí)期購(gòu)買了它的股票，結(jié)果是我的這筆投資在其后的四年中翻了兩番。

這種投資途徑看似平淡枯燥，因?yàn)楹苌僮儎?dòng)，但這種做法是有效的，尤其是在你借鑒了專家的分析研究之后。謹(jǐn)守規(guī)則并留在投資的高速公路上，不要四處觀望。你不是在尋找情感上的滿足，不是在賭博，也不是為了娛樂(lè)而投資，而是為了在長(zhǎng)期內(nèi)獲得安全可靠的回報(bào)。”

加里斯洛夫斯基是我新近發(fā)現(xiàn)的一個(gè)偉大投資者，也許不是那么知名，但是以他50年在投資叢林里摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)，我相信他對(duì)行業(yè)的選擇具有投資實(shí)踐的價(jià)值。讓我們記住他的選擇：生活消費(fèi)品、醫(yī)藥、銀行保險(xiǎn)和連鎖零售業(yè)。