昨日銅價(jià)整體繼續(xù)表現(xiàn)橫盤(pán)震蕩，但重心略有上移，倫銅3月昨日收于5803.5美元/噸，較前一日上漲20美元/噸，漲幅0.35%；滬銅主力合約昨日換月至1505合約，日盤(pán)收于41900元/噸，較前一日下跌100元/噸，跌幅0.24%；但是夜盤(pán)收42010元/噸，較日盤(pán)明顯回升110元/噸，較2月16日夜盤(pán)上漲50元/噸。

我們維持銅價(jià)短期反彈猶存的判斷，除了上周超預(yù)期部分來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)合談判、油價(jià)、中國(guó)降準(zhǔn)的因素外，以及市場(chǎng)在銅價(jià)處于部分礦產(chǎn)商虧損邊緣時(shí)、對(duì)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)的預(yù)期也一再升溫，目前對(duì)模式及總量分歧也較大，但能否根本上改變格局仍將拭目以待。而較為限制反彈的因素，我們認(rèn)為仍然來(lái)自庫(kù)存的增加，市場(chǎng)目前對(duì)此不敏感，但在下游消費(fèi)也仍未看到好轉(zhuǎn)同時(shí)，早晚要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上有反應(yīng)。所以，我們總體認(rèn)為目前反彈的同時(shí)，對(duì)反彈空間也仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，價(jià)格上，留意lme在5800美元/噸關(guān)鍵區(qū)域附近表現(xiàn)及對(duì)應(yīng)的量倉(cāng)變動(dòng)。

中期邏輯：整體維持弱勢(shì)依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢(shì)仍在進(jìn)一強(qiáng)化，尤其庫(kù)存數(shù)據(jù)仍在持續(xù)增加，而2014年下半年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的主要原因就是低庫(kù)存+高升水，是制約銅價(jià)下行的主要原因，目前庫(kù)存的持續(xù)增加對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。但從長(zhǎng)期供需情況來(lái)看，供需平衡走向過(guò)剩的預(yù)期和主要因素目前尚未發(fā)生明顯的變化。另外，后期美元指數(shù)可能再次對(duì)銅價(jià)形成壓力。

應(yīng)對(duì)策略：反彈超預(yù)期及春節(jié)因素尚未褪去?？紤]風(fēng)險(xiǎn)，離場(chǎng)后暫時(shí)觀望為主，有待考慮新的機(jī)會(huì)介入。

升貼水方面，銅現(xiàn)貨貼水幅度繼續(xù)收窄，當(dāng)日?qǐng)?bào)于貼水140元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水2月25日回升至28美元/噸左右；美國(guó)自由市場(chǎng)現(xiàn)貨升水維持在145美元/噸位置。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存2月24日數(shù)據(jù)為295050噸，較前一交易日減少450噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存2月25日數(shù)據(jù)為18110噸，較前一交易日增加59噸庫(kù)存；上海期貨交易所庫(kù)存2月17日數(shù)據(jù)顯示為154671噸，較前一周減少1031噸。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存2014年12月份為60萬(wàn)噸，為兩個(gè)月連續(xù)增加，其中11月份為59萬(wàn)噸。

持倉(cāng)上，LME3月銅2月25日持倉(cāng)為340517手，較前一交易日增加462手。滬銅主力合約2月25日持倉(cāng)270800手，較前一交易日增加20336手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，2月17日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭44526手，非商業(yè)空頭82691手，因而非商業(yè)凈空頭38165手，較前一周減少3819手凈空頭。