新年伊始，銅價(jià)再次展開(kāi)跌勢(shì)，倫銅在國(guó)內(nèi)節(jié)后首個(gè)交易日即刷新2014年低點(diǎn)，并直接跌破6100美元/噸整數(shù)關(guān)口。雖然銅價(jià)跌幅不如鐵礦石、螺紋等黑色產(chǎn)品大，但從整體運(yùn)行軌跡來(lái)看，銅價(jià)始終處于偏弱狀態(tài)。近期油價(jià)不斷走低，以及美元持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，庫(kù)存壓力下的銅價(jià)將出現(xiàn)破位下跌走勢(shì)。

從供求面來(lái)看，隨著前期銅價(jià)高位運(yùn)行階段一系列銅礦山投資效應(yīng)的釋放，近兩年全球銅礦產(chǎn)量增速進(jìn)入高峰。數(shù)據(jù)顯示，2015年全球銅礦產(chǎn)量增速將升至7%，產(chǎn)量達(dá)到1981.6萬(wàn)噸。從銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)加工費(fèi)來(lái)看，2014年全年均運(yùn)行在100美元/噸上方的高位，并且從海外礦山與國(guó)內(nèi)冶煉廠2015年長(zhǎng)單加工費(fèi)簽訂來(lái)看，基本均處于107美元/噸的長(zhǎng)單基準(zhǔn)價(jià)。長(zhǎng)單、零單銅精礦加工費(fèi)的雙雙抬升，均驗(yàn)證了銅精礦釋放量進(jìn)入高峰的狀態(tài)。供應(yīng)處于增速上升狀態(tài)，而消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增速減弱的情況下處于增速回落狀態(tài)，2015年預(yù)計(jì)過(guò)剩40萬(wàn)噸。

中國(guó)作為最大銅消費(fèi)市場(chǎng)，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降杠桿的操作，已令銅行業(yè)實(shí)體消費(fèi)企業(yè)對(duì)擴(kuò)產(chǎn)、增產(chǎn)內(nèi)生性需求減弱。目前冶煉企業(yè)和銅材企業(yè)均進(jìn)入原料以及產(chǎn)品長(zhǎng)單簽訂周期，由于2014年從7月開(kāi)始集中在實(shí)體企業(yè)中面臨的銀行抽貸問(wèn)題，令企業(yè)逐步控制回款周期，對(duì)于規(guī)避訂單壞賬風(fēng)險(xiǎn)的重視度逐步增加。故整體在各方對(duì)2015年保持謹(jǐn)慎預(yù)期的情況下，減少長(zhǎng)單簽訂量，以銷定產(chǎn)，控制資金占用，保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)充裕的回避風(fēng)險(xiǎn)操作有所增加。

據(jù)了解，目前為止冶煉企業(yè)長(zhǎng)單和銅材企業(yè)長(zhǎng)單簽訂量多數(shù)不如2014年。加上隨著轉(zhuǎn)口融資操作難度的加大，美元加息預(yù)期的升溫，融資利潤(rùn)下降，融資收益對(duì)實(shí)體企業(yè)利潤(rùn)的貼補(bǔ)減弱。以往部分加工材企業(yè)不追求加工利潤(rùn)，僅以擴(kuò)大產(chǎn)值，擴(kuò)大銀行信貸授信額度為目的，通過(guò)融資銅賺錢的運(yùn)行模式較難繼續(xù)發(fā)展。而去年資金鏈斷裂問(wèn)題在銅冶煉企業(yè)、銅貿(mào)易企業(yè)、銅加工企業(yè)以及銅終端企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)，亦對(duì)實(shí)體企業(yè)敲響了警鐘，以金融收益貼補(bǔ)實(shí)體加工收益模式運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)加大，銅行業(yè)需要逐步向?qū)嶓w加工收益為主的盈利模式回歸。融資銅需求對(duì)銅價(jià)的支撐效應(yīng)或逐步減弱，銅市場(chǎng)面臨一定產(chǎn)業(yè)調(diào)整陣痛周期，暫時(shí)銅價(jià)表現(xiàn)震蕩偏弱格局難改。

雖然近期國(guó)內(nèi)不斷有關(guān)于政府投資相關(guān)的利好政策，但目前來(lái)看，由于政策利好還未傳導(dǎo)到實(shí)體消費(fèi)企業(yè)的訂單改善，而銀行的信貸也未表現(xiàn)出明顯導(dǎo)向?qū)嶓w企業(yè)的跡象，暫時(shí)市場(chǎng)對(duì)利好消息的樂(lè)觀情緒有限。往年節(jié)前備貨情緒未現(xiàn)，進(jìn)入1月份現(xiàn)貨市場(chǎng)依然出現(xiàn)買興較淡狀態(tài)，雖然元旦后銅價(jià)下跌，但下游逢低買盤較弱。加上2015年長(zhǎng)單簽訂表現(xiàn)欠佳，為后期訂單備貨需求亦有限。除非宏觀面有大的改善來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)信心，推動(dòng)銅實(shí)體消費(fèi)好轉(zhuǎn)，否則近期銅價(jià)較難改變偏弱格局，在銅價(jià)未有明顯信號(hào)觸底之前，可繼續(xù)輕倉(cāng)持有空單。