銅價(jià)中長(zhǎng)期依然將保持強(qiáng)勢(shì)，但是短期會(huì)存在一定的回調(diào)需求，此回調(diào)幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

近期，銅價(jià)在經(jīng)過(guò)強(qiáng)勢(shì)上漲之后遇阻小幅回落，總體呈現(xiàn)高位振蕩格局。在宏觀(guān)利好政策逐步被市場(chǎng)消化之后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即實(shí)際消費(fèi)的關(guān)注度提升，而近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)更多的樂(lè)觀(guān)情緒。筆者認(rèn)為，銅價(jià)中長(zhǎng)期依然將保持強(qiáng)勢(shì)，但是短期會(huì)存在一定的回調(diào)需求，此回調(diào)幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

新一輪寬松政策延續(xù) 

9月上旬，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議決定，維持聯(lián)邦基金利率0—0.25%不變，在支持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及保持通脹在長(zhǎng)期內(nèi)符合聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的雙重使命前提下，以每月400億美元的速度購(gòu)買(mǎi)額外的機(jī)構(gòu)按揭抵押證券（MBS），即所謂的QE3政策。此次的QE3政策的力度略超市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策使得美元貶值加速，對(duì)全球股市以及大宗商品價(jià)格也產(chǎn)生了極大的刺激效果。9月17日，印度央行宣布維持基準(zhǔn)利率8%不變，但將銀行現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.5%。最近的日本央行在19日宣布將用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的基金規(guī)模擴(kuò)大10萬(wàn)億日元，使其這一資金規(guī)模達(dá)到80萬(wàn)億日元，并取消了購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債的最低利率底線(xiàn)，這是日本央行自4月份以來(lái)再推寬松措施。繼歐盟放水之后，美國(guó)、日本相繼第三次“大放水”。而澳大利亞央行也透露了進(jìn)一步寬松的貨幣政策傾向，全球新一輪的貨幣寬松格局正在形成并延續(xù)。 

四季度線(xiàn)纜行業(yè)回升可能性較大 

近期，我們對(duì)廣東省內(nèi)的電線(xiàn)電纜行業(yè)進(jìn)行了走訪(fǎng)。廣東省電線(xiàn)電纜產(chǎn)量占全國(guó)的16%左右，對(duì)于整個(gè)電纜行業(yè)來(lái)說(shuō)具有一定的代表性。通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年線(xiàn)纜行業(yè)總體不如去年，但8月份開(kāi)始，企業(yè)表現(xiàn)開(kāi)始有所差異。產(chǎn)品用于房地產(chǎn)、電子電器的民用電線(xiàn)電纜企業(yè)表示訂單量有增加的跡象，并且大都認(rèn)為第四季度訂單量將有10%—20%的增幅。而產(chǎn)品用于南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)等的公用電線(xiàn)電纜生產(chǎn)企業(yè)則表示訂單量表現(xiàn)較為平穩(wěn)，而進(jìn)入第四季度，國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)有所增加，因此，企業(yè)預(yù)計(jì)第四季度的訂單量也將有所增加，但對(duì)幅度的預(yù)期并不如民用電線(xiàn)電纜生產(chǎn)企業(yè)樂(lè)觀(guān)。不過(guò)，總的來(lái)看，廣東地區(qū)電線(xiàn)電纜企業(yè)的狀況有所好轉(zhuǎn)，四季度線(xiàn)纜行業(yè)的需求量增加可能性較大。上海有色網(wǎng)近期的調(diào)研也表明，線(xiàn)纜生產(chǎn)大省江蘇省線(xiàn)纜企業(yè)訂單量同樣現(xiàn)增加跡象。 

基金持倉(cāng)格局顯著轉(zhuǎn)為凈多頭 

8月中上旬，隨著銅價(jià)在底部區(qū)間的持續(xù)振蕩，基金凈空頭持倉(cāng)量也增至17771張，為2009年7月份以來(lái)的最大凈空頭持倉(cāng)量。當(dāng)時(shí)連續(xù)兩周基金多頭和空頭的持倉(cāng)量均變化不大，處于互相僵持的格局。而從8月底開(kāi)始，隨著對(duì)政策利好預(yù)期的逐步增強(qiáng)，基金空頭持倉(cāng)量開(kāi)始明顯減少，而多頭持倉(cāng)量則開(kāi)始醞釀增加。9月11日當(dāng)周，多頭持倉(cāng)量大幅增加1萬(wàn)余張，凈持倉(cāng)量也開(kāi)始轉(zhuǎn)空為多，而隨后一周，這種凈多持倉(cāng)量繼續(xù)小幅增加。雖然隨著銅價(jià)的高位振蕩，凈多頭持倉(cāng)量增幅減緩，但資金的氛圍已經(jīng)轉(zhuǎn)為多頭格局。從基金的操作手法來(lái)看，這種大幅的持倉(cāng)形態(tài)改變應(yīng)該具有一定的持續(xù)性，短期雖然可能有所反復(fù)，但對(duì)于中長(zhǎng)期的多頭格局依然有利。 

從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球貨幣寬松格局，基金做多情緒顯著回升，以及我們對(duì)第四季度需求的看好有利于銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，但當(dāng)前由于需求仍然平淡，現(xiàn)貨采購(gòu)積極性不高對(duì)銅價(jià)的漲勢(shì)形成拖累?，F(xiàn)貨企業(yè)對(duì)補(bǔ)庫(kù)存積極性較低，面臨十一和中秋長(zhǎng)假，企業(yè)的觀(guān)望心態(tài)較重，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，在獲利頗豐的同時(shí)，也沒(méi)有太大必要押注假期外圍市場(chǎng)的大漲。筆者認(rèn)為，銅價(jià)近期或有調(diào)整，但中長(zhǎng)期依然看多。操作上，中長(zhǎng)期多單可繼續(xù)持有，若倫銅有效跌破8200美元/噸則暫時(shí)止盈，節(jié)前期間可對(duì)多頭頭寸進(jìn)行鎖倉(cāng)或獲利減持。