近期，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破100整數(shù)關(guān)口，但期銅對(duì)此反應(yīng)平淡，仍延續(xù)區(qū)間振蕩。究其原因在于國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息刺激，金三銀四消費(fèi)旺季預(yù)期以及銅礦短期供應(yīng)下滑等因素暫緩其下跌節(jié)奏，但筆者認(rèn)為，以上刺激因素難具有持續(xù)性，短期銅價(jià)以時(shí)間換空間，維持振蕩整理，中期跌勢(shì)未改。

強(qiáng)勢(shì)美元打壓不容忽視

3月美元指數(shù)再度強(qiáng)勢(shì)上攻，創(chuàng)下12多年來(lái)新高，雖然短期內(nèi)由于其他擾動(dòng)因素，未對(duì)銅價(jià)造成太大打壓，但從歷史走勢(shì)來(lái)看，美元指數(shù)仍是影響基本金屬價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素，中期而言，美元指數(shù)與銅價(jià)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。在前兩次美元牛市中（1978—1985年和1995—2002年），銅價(jià)均出現(xiàn)不同程度地下跌。如1995年8月—2002年1月，美元指數(shù)累計(jì)上漲49%，同期LME銅價(jià)亦下滑49%。

目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于年中加息的預(yù)期十分濃厚，美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議召開在即，屆時(shí)將給出進(jìn)一步的指引信號(hào)。在美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)之際，既使全球（除美國(guó)外）主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)寬松貨幣政策，其對(duì)大宗商品的提振效果也十分有限。因?yàn)樵诘屯浖叭蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不斷被下調(diào)的背景下，其余經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不斷寬松反而傳達(dá)出經(jīng)濟(jì)不佳的信號(hào)，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)，這也就解釋了為何每次國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)后，期銅多出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。

需求低迷主線未變

短期內(nèi)隨著國(guó)外部分銅礦下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估以及礦業(yè)公司減少資本投入，引發(fā)銅市供應(yīng)過(guò)剩憂慮減小的預(yù)期，但是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)的新常態(tài)下，即便銅市供應(yīng)端真如預(yù)期的下滑，也難以扭轉(zhuǎn)下游需求的疲軟態(tài)勢(shì)。

1—3月倫滬銅庫(kù)存持續(xù)攀升以及1—2月中國(guó)銅進(jìn)口量下滑同樣顯示出下游需求較弱。截至3月27日，LME銅庫(kù)存增至33.3萬(wàn)噸，為連漲第8個(gè)月，且創(chuàng)下一年多來(lái)的高點(diǎn)。細(xì)分來(lái)看，LME銅主要流向歐洲倉(cāng)庫(kù)，顯示出歐洲地區(qū)銅需求表現(xiàn)仍疲軟。1—2月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口總量為70萬(wàn)噸，同比銳減23.8%。此外，由于今年上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可自主境外融資，在上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)營(yíng)的貿(mào)易商可能會(huì)減少使用進(jìn)口銅作為融資工具。因此，澳新銀行稱，中國(guó)銅進(jìn)口量疲軟態(tài)勢(shì)或持續(xù)至4月份。因此，綜合來(lái)看，供需不暢主線未變，這將長(zhǎng)期影響銅價(jià)走勢(shì)。

LME銅持倉(cāng)創(chuàng)新高，多空爭(zhēng)奪趨于白熱化

3月LME銅增倉(cāng)運(yùn)行，截至3月12日，LME銅持倉(cāng)量高達(dá)35.5萬(wàn)手，創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，顯示出多空分歧不斷加大。此輪LME銅增倉(cāng)始于2月初期銅反彈之際，而目前該持倉(cāng)量已創(chuàng)下紀(jì)錄高點(diǎn)，市場(chǎng)上存在較多的獲利盤，減倉(cāng)需求逐步上升，而從以往走勢(shì)來(lái)看，LME銅大多會(huì)出現(xiàn)減倉(cāng)下行，其運(yùn)行邏輯則是前期入場(chǎng)的多頭逐步逢高獲利了結(jié)?？山梃b的走勢(shì)如去年9月中旬至10月初及去年12月中旬至今年年初。同時(shí)，截至3月10日，COMEX銅CFTC投機(jī)基金凈持倉(cāng)為凈空21528手，為連續(xù)第28周維持凈空狀態(tài)，顯示出雖然投機(jī)基金短期放空積極性有所下滑，但中期仍以看空銅價(jià)為主。

綜上所述，由于強(qiáng)勢(shì)美元，需求低迷以及投機(jī)基金看空銅價(jià)等多重因素壓制，中期而言，銅價(jià)跌勢(shì)未改。操作上，滬銅1505合約可關(guān)注43500元/噸附近的拋空機(jī)會(huì)，止損參考44500元/噸。