2013年前幾個交易日，LME期銅走出了破高反跌的形態(tài)。1月2日，美國財政懸崖得以避免的利好支撐銅價擊穿去年12月中旬的高點，并創(chuàng)下兩個半月的新高。但是有關(guān)美聯(lián)儲或?qū)⑻崆敖Y(jié)束QE政策的擔憂最終令銅價回吐漲幅。2013年全球精煉銅供給料增長，銅價中線偏空格局將長期存在。

全球銅礦供給將加速

與過去幾年有所區(qū)別，全球銅精礦市場在2012年出現(xiàn)了顯著的變化，擴產(chǎn)成為銅精礦市場上的一個關(guān)鍵詞。2012年年初，智利Esperanza銅礦、秘魯Antapaccay銅礦和贊比亞Konkola Deep銅礦相繼發(fā)布擴產(chǎn)消息，且全球最大的銅礦Escondida還得到了控股方45億美元的投資。雖然各種因素使得2012年上半年全球銅礦增長明顯低于市場預(yù)期，但在2012年第三四季度，全球銅礦還是出現(xiàn)了明顯增長。路透數(shù)據(jù)顯示，2012年全球銅礦產(chǎn)量料將達到1438.3萬噸，環(huán)比增長6.6%，而在2013年料將達到1556萬噸，增幅達到8.1%。銅礦的擴產(chǎn)是提升產(chǎn)量的關(guān)鍵因素。

2012年年底，蒙古的Oyu Tolgoi與中國的電力合約簽訂協(xié)議，根據(jù)投資周期，6個月后將迎來該礦的產(chǎn)量增長期。同樣，印尼的Grasberg、智利Caserones、秘魯贊的Antapaccay、贊比亞的Konkola都將在2013年明顯增長。當然，在實際的運行過程中，銅礦的增長可能不及預(yù)期。因為2013年的新增產(chǎn)量中有40%來自非洲(剛果和贊比亞)和亞洲地區(qū)(蒙古和印尼)，非洲不太穩(wěn)定的政治局勢以及蒙古不夠健全的基礎(chǔ)設(shè)施供給都將影響銅礦供給。但總體來說，即使銅礦供給存在上述風險，供給增速加快仍是大概率事件。

此外，困擾過去一段時間的銅礦罷工問題將在2013年有所緩和。2011年是銅礦罷工比較密集的一年，經(jīng)過那一年的罷工，廣泛的新勞資合同簽訂將有效避免這些銅礦在此后幾年再度遭遇罷工事件。因此，2013年罷工對銅礦生產(chǎn)活動的影響料將有限。

2013年進口PREMIUM或下降

由于2011年年底全球銅市場供給偏緊的現(xiàn)實，2012年的精銅進口PREMIUM處于偏高的水準上。Freeport—McMoRan（自由港邁克墨倫）將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100 美元/噸，Glencore（嘉能可）將2012年發(fā)往中國的升水維持在100—105 美元/噸，Codelco將2012年發(fā)往中國的銅現(xiàn)貨升水定在110 美元/噸。這些數(shù)值較2011年的到岸升水水平僅小幅下降，依然維持在相對高位，很大程度上體現(xiàn)出供貨方依然看好亞洲市場。

但是到了2012年年底，精銅供應(yīng)商對2013的PREMIUM定價卻出現(xiàn)了戲劇性的變化。由于主要銅礦在2012年第三四季度的增產(chǎn)以及對2013年銅精礦產(chǎn)量繼續(xù)提高的預(yù)期，2013年精煉銅進口PREMIUM出現(xiàn)了明顯下滑。

世界最大的銅生產(chǎn)商Codelco向中國收取的升水將從2012年的110美元/噸下降至100美元/噸。同時將向歐洲客戶收取的升水從90美元/噸下降至85美元/噸。歐洲最大的銅生產(chǎn)商Aurubis將2013年向歐洲客戶收取的升水定為86美元/噸，這一數(shù)值較2012年上半年下降4美元/噸，同時將向中國客戶收取的升水定位85美元/噸，較2012年下降15美元/噸。

結(jié)論

基本面來看，全球精煉銅供給大幅增長是2013年銅市場的一個主要特征，但消費方面受制于全球經(jīng)濟的溫和復蘇，增幅將有限。在這樣的背景下，銅價上行空間較為有限。目前，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)料將為銅價提供支撐。因此，銅價上方空間有限，下方跌幅不深，后市將延續(xù)弱勢振蕩格局。