預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期將順勢(shì)反彈，短多或觀望均可，市場(chǎng)在本周FOMC會(huì)議前亦會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎?；阡X價(jià)自身羸弱的供需面，后市高位回落的概率較大，可適時(shí)逢高布空。 

近期鋁市走出一波明顯的反彈，外盤(pán)倫鋁近乎完美的“七連陽(yáng)”，使其創(chuàng)下16周以來(lái)的新高2065美元/噸。滬鋁市場(chǎng)同樣繼續(xù)保持反彈勢(shì)頭，最高逼近10周的高點(diǎn)15820元/噸。恰逢“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，鋁市反彈會(huì)否持續(xù)？ 

宏觀與技術(shù)支撐，短期順勢(shì)反彈 

近期，宏觀面偏向樂(lè)觀。中國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)下多月新低，提升了國(guó)內(nèi)再出刺激政策的利好預(yù)期。而歐洲央行為規(guī)避10月西班牙與意大利的償債風(fēng)險(xiǎn)，決議通過(guò)的購(gòu)債計(jì)劃，也在短期內(nèi)支撐歐元，美元走跌，從而使得金屬走高。 

而技術(shù)面來(lái)看，近期倫鋁周線上的DIFF已向上突破DEA，并保持上行，滬鋁亦正處在同樣的“黃金交叉”。不過(guò)，該周線級(jí)別的突破仍都處在0軸下方，目前來(lái)看，此輪反彈應(yīng)是一個(gè)短期的行情。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前鋁市基本面依然悲觀。即使“金九”期間的消費(fèi)得到改善，龐大的供給過(guò)剩還是很難被輕易消化。 

國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)難以扭轉(zhuǎn) 

根據(jù)CRU8月發(fā)布的報(bào)告，1—7月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量1215.2萬(wàn)噸，消費(fèi)量1198.2萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)13.4%和9.8%，供應(yīng)增長(zhǎng)顯著快于去年同期（5.0%），但需求則落后于去年增速（12.7%）。供需平衡上，1—7月共過(guò)剩42.3萬(wàn)噸，去年短缺32.4萬(wàn)噸，今年供大于求的格局依然保持穩(wěn)定。 

供應(yīng)保持強(qiáng)勢(shì)究其原因在于產(chǎn)能新增、庫(kù)存高企、鋁廠滿負(fù)荷開(kāi)工等因素。首先，新產(chǎn)能在繼續(xù)增加，尤其是新疆地區(qū)，繼信發(fā)、天山之后，新疆起亞45萬(wàn)噸的生產(chǎn)線也于近期建成投產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，新疆已累計(jì)擁有160萬(wàn)噸的產(chǎn)能，其中接近100萬(wàn)噸已經(jīng)陸續(xù)投入上海、無(wú)錫等地。除新疆外，今年甘肅、云南、山東等地也有逾百萬(wàn)噸的產(chǎn)能相繼投產(chǎn)。 

其次，伴隨著供應(yīng)的增加，國(guó)內(nèi)四地庫(kù)存已連續(xù)第10周攀升至88.4萬(wàn)噸，創(chuàng)下近5個(gè)月的記錄高位，去年同期不到36萬(wàn)噸。如果再將儲(chǔ)備庫(kù)存（37.7萬(wàn)噸）和未報(bào)告庫(kù)存（接近130萬(wàn)噸）納入其中，總庫(kù)存接近250萬(wàn)噸，是近3個(gè)月的新高，按照今年月均消費(fèi)量170萬(wàn)噸計(jì)算，庫(kù)存周期接近1個(gè)半月，這同樣處在2個(gè)月以來(lái)的高位。 

最后，鋁廠繼續(xù)維持著滿負(fù)荷生產(chǎn)，在虧損和庫(kù)存高企的當(dāng)下，為何不選擇停產(chǎn)？以一臺(tái)288KA的電解槽（月產(chǎn)量60噸）為例，假設(shè)當(dāng)前每噸虧損300元，一臺(tái)槽子1個(gè)月的虧損在1.8萬(wàn)元（60×300）；但是關(guān)停一臺(tái)槽子的費(fèi)用高達(dá)30萬(wàn)元左右，這就意味著，如果不關(guān)停電解槽，鋁廠可以堅(jiān)持生產(chǎn)16個(gè)月，由此產(chǎn)生的虧損反而小于關(guān)停槽子所產(chǎn)生的虧損（16×1.8 < 30）。況且6月時(shí)各地進(jìn)行了電價(jià)補(bǔ)貼，近期氧化鋁價(jià)格也保持低位，這都使得鋁廠減產(chǎn)可能微乎其微，強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)難以扭轉(zhuǎn)。 

消費(fèi)難敵供應(yīng)，中期逢高布空 

盡管已進(jìn)入“金九銀十”，但近兩周與貿(mào)易商溝通的情況來(lái)看，下游采購(gòu)還是偏于平淡，尚未出現(xiàn)大量備料的現(xiàn)象，上周中儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)甚至出現(xiàn)滿倉(cāng)。未來(lái)兩個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖將在一定程度上提振鋁材消費(fèi)，但庫(kù)存積重難返，鋁價(jià)上行的空間在供需結(jié)構(gòu)沒(méi)有出現(xiàn)明顯改觀之前，始終受到制約。 

因此，綜合以上分析，預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期將順勢(shì)，短多或觀望均可，市場(chǎng)在本周FOMC會(huì)議前亦會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。基于自身羸弱的供需面，預(yù)計(jì)后市鋁價(jià)高位回落的概率較大，可適時(shí)逢高布空。