去年8月至今年1月，銅價(jià)連續(xù)跌了6個(gè)月，在過去的1月份，上海期貨交易所銅期貨價(jià)格單月下跌近15%。顯而易見的是，中國需求減弱、美元強(qiáng)勢回歸、原油暴跌都成了做空銅價(jià)的理由。那么，空頭何時(shí)撤退？本期《中證面對(duì)面》節(jié)目邀請(qǐng)中信期貨研究員朱文君、富寶金屬研究員雷連華一起探討。

“洋山銅溢價(jià)”回落

中國證券報(bào)：供需決定價(jià)格，洋山銅溢價(jià)是供需的一個(gè)重要指標(biāo)，從去年下半年以來銅溢價(jià)發(fā)生了什么變化？

朱文君：洋山銅溢價(jià)除了反映現(xiàn)貨市場的實(shí)際供需、銅下游企業(yè)在采購銅的現(xiàn)貨升水之外，還反映了融資銅的需求，如果洋山銅溢價(jià)出現(xiàn)升水上升的情況，除一定程度上反映下游銅材企業(yè)采購需求比較旺盛之外，還反映了整個(gè)融資需求比較積極。

從去年下半年開始，尤其是青島港重復(fù)融資問題出現(xiàn)以后，整個(gè)洋山銅溢價(jià)出現(xiàn)回落，基本維持在100美元以下的水平。且青島港重復(fù)質(zhì)押問題后，銀行對(duì)于開證的企業(yè)資質(zhì)審核趨嚴(yán)，無論對(duì)銅加工企業(yè)還是對(duì)銅終端消費(fèi)企業(yè)，銀行都收緊了信用貸款，這也影響到洋山銅溢價(jià)的表現(xiàn)。

目前來看，因?yàn)楸６悈^(qū)庫存處于一年來的相對(duì)低位，在50萬噸到60萬噸之間，一旦下游企業(yè)出現(xiàn)比較明顯的需求回升，采購進(jìn)口銅增加，就會(huì)看到市場上洋山銅溢價(jià)的回升。

中國證券報(bào)：除了保稅區(qū)的銅庫存，國儲(chǔ)銅一直也比較神秘，近期業(yè)內(nèi)傳聞較多，實(shí)際情況如何？

雷連華：國儲(chǔ)收銅不是空穴來風(fēng)，據(jù)我們得到的消息，過去兩年國儲(chǔ)收儲(chǔ)量達(dá)到200萬噸，每次收儲(chǔ)都處于市場脆弱期，現(xiàn)貨市場上并沒有什么特別的表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)好銅升水出現(xiàn)下跌，貿(mào)易商也沒有相對(duì)吸收的現(xiàn)象。從有收儲(chǔ)的意向到釋放不能在短期內(nèi)完成，現(xiàn)在有消息顯示，去年國儲(chǔ)購買了精煉銅的訂單，到今年1季度還存在一定的時(shí)間，假如國儲(chǔ)真的能收20萬噸銅，預(yù)計(jì)可以改善銅市的供需平衡表。我們認(rèn)為銅價(jià)最低跌到5300元/噸，如此可以保持銅產(chǎn)業(yè)鏈正常的運(yùn)營。

多空爭奪仍在博弈中

中國證券報(bào)：春節(jié)將至，中國資本市場迎來比較長的假期。銅市場多空爭奪會(huì)否告一段落，投資者應(yīng)該如何操作？

朱文君：近期銅的持倉量位居高位，盡管上周有10萬余手的減倉，目前滬銅持倉還是較高，2月10日收盤為84萬余手，且整個(gè)市場多空分歧比較明顯。2015年春節(jié)比較晚，整個(gè)市場的需求好轉(zhuǎn)或者說企業(yè)復(fù)工，可能要到3月中旬以后，此外，銅的終端消費(fèi)行業(yè)都是制造密集型企業(yè)，還有一些工程施工類企業(yè)也需要外來務(wù)工人員的回歸。從這一點(diǎn)來看，多空對(duì)于節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期有一些分歧。

對(duì)二季度的回暖大家意見比較一致，目前來看資金出現(xiàn)從1504合約移倉到1505合約的操作，具體的移倉到目前還沒有看到，出現(xiàn)這樣一種狀況是基于對(duì)銅消費(fèi)預(yù)期的分歧。

另外，2014年末，大量的基建投資審批都已經(jīng)通過，至于什么時(shí)候能夠拉動(dòng)整個(gè)需求仍在觀察中，投資者需要關(guān)注節(jié)后消費(fèi)的回暖情況。目前來看，多空雙方對(duì)銅價(jià)的博弈預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到節(jié)后。