5月27日，云南水務(wù)投資股份有限公司（下稱“云南水務(wù)”）在香港聯(lián)交所上市，首日收盤價7.25港元，募集金額15.1億港元。按照云南水務(wù)第二大股東北京碧水源公司的表述，這是中國混合所有制和PPP（政府和社會資本合作）模式下的第一家上市公司。

　　云南水務(wù)成立于2011 年，成立之初即采用PPP模式，由碧水源出資49%，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司以股權(quán)等非貨幣出資占比51%。經(jīng)過一系列增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，云南水務(wù)注冊資本由6億元增至7.88億元，碧水源所持股權(quán)稀釋至33.23%。發(fā)展至今，云南水務(wù)在云南省的供排水市場占有率排名第一，并將業(yè)務(wù)拓展至新疆、山東、江蘇及貴州等省區(qū)，在全國擁有92個水務(wù)項目。

　　碧水源將云南水務(wù)項目的模式稱為“云水模式”，即民營水務(wù)公司與地方國有水務(wù)公司成立合資公司，以開拓某一區(qū)域內(nèi)的水務(wù)市場。其中，民營水務(wù)公司提供技術(shù)、產(chǎn)品和資金，地方國有水務(wù)公司主要提供當(dāng)?shù)氐氖袌鰴C會，這一模式有利于民營公司打破地方的基礎(chǔ)設(shè)施壟斷格局。

　　除碧水源公司外，萬邦達等業(yè)內(nèi)其他公司也在踐行水務(wù)PPP項目模式的創(chuàng)新，并積極跑馬圈地。新一輪水務(wù)PPP熱潮已至，就如何抓住機遇，多位被訪者認為，需要吸取此前數(shù)十年的經(jīng)驗教訓(xùn)，雙方信用、規(guī)范操作、嚴(yán)格論證以及公平地位等都是水務(wù)PPP成功的關(guān)鍵要素。

　　PPP模式并非簡單的合資模式，更像一樁婚姻，如果不做到多贏的結(jié)果，勢必將給PPP模式帶來巨大風(fēng)險。碧水源董事長文劍平認為，在此輪PPP的大潮中，應(yīng)更加明確社會資本的民營屬性、雙方股權(quán)比例和PPP項目類型等。

　　“云水模式”探水務(wù)PPP新路

　　“云水模式”的意義不僅限于打破地方壟斷，事實上，通過一系列的激勵機制，碧水源實現(xiàn)了公司增值、擴大資金來源以及個人財富的增值。

　　據(jù)悉，碧水源在開拓地方市場時，大多以成立子公司的形式與當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)建立合資公司，合資公司中既有碧水源的股份，其管理人員又以自然人身份持股，待合資公司上市時，不僅實現(xiàn)了碧水源的“連續(xù)上市”，還實現(xiàn)了個人的財富增值，這一模式為碧水源公司及其管理人員提供了持續(xù)前進的動力。

　　以云南水務(wù)上市為例，截至2015年3月31日，碧水源十大股東中有六位自然人股東，分別為文劍平、劉振國、何愿平、陳亦力、梁輝、周念云；在云南水務(wù)的股東中，也特意設(shè)立了30名管理層股東，持有股份數(shù)3185萬，占已發(fā)行股本3.69%，以上市當(dāng)日募集15.1億港元計算，30名管理層股東持有的股份價值約5600萬元。

　　碧水源在云南水務(wù)上市中實現(xiàn)投資增值11億元，其2011年投資云南水務(wù)6億元，現(xiàn)市值達到17億元。而對于民營水務(wù)公司碧水源來說，除收獲投資收益，更重要的是實現(xiàn)了從輸出產(chǎn)品到輸出管理再到輸出資本的轉(zhuǎn)換，通過資本市場實現(xiàn)了資本流通的閉環(huán)。

　　近年來，碧水源正在全國范圍內(nèi)跑馬圈地，迅速復(fù)制“云水模式”?！敖刂聊壳埃趟匆殃懤m(xù)在國內(nèi)建立了20多家類似云南水務(wù)的PPP合資企業(yè)。合作建設(shè)的污水資源化工程規(guī)模已累計超過1000萬噸/日?！北趟垂矩撠?zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　碧水源提供給21世紀(jì)經(jīng)濟報道的材料顯示，2013年10月，碧水源以增發(fā)方式入股武漢控股，成為其第二大股東，共同拓展武漢地區(qū)乃至華中地區(qū)的污水處理市場；2014年7月，碧水源與武漢控股又組建了合資公司，合作一年來武漢控股市值提升了一倍以上。

　　2015年5月15日，碧水源與溫州市簽訂合作意向協(xié)議，擬未來3-5年投資500億元助推溫州“五水共治”。

　　根據(jù)協(xié)議，碧水源將對溫州市“五水共治”環(huán)境治理項目進行投資建設(shè)，在污水處理高標(biāo)準(zhǔn)排放、農(nóng)村供水和污水處理、城區(qū)集中式自來水深度處理、家用凈水器開發(fā)與推廣、河道整治及水環(huán)境質(zhì)量改善、雨水收集與再利用、污泥集中處置與資源化、生活垃圾無害化處理與資源化利用等方面。同時，碧水源計劃未來2年內(nèi)在溫州投資建立膜生產(chǎn)基地和技術(shù)研發(fā)機構(gòu)，進而逐步輻射到整個浙江及周邊省市，強化其在長三角區(qū)域的市場份額。

　　政策加碼助推新一輪水務(wù)PPP熱潮

　　自2014年以來，國家密集出臺政策推廣PPP模式，力度空前。

　　2015年4月14日，財政部發(fā)布《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》，旨在規(guī)范PPP項目財政支出管理，防控財政風(fēng)險，有利于保障優(yōu)質(zhì)PPP項目的財政支付；2015年4月21日，六部委發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，為PPP模式提供了統(tǒng)一的制度規(guī)范；2015年4月27日，財政部和環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進水污染防治領(lǐng)域政府和社會資本合作的實施意見》，對水污染防治領(lǐng)域的PPP項目操作流程作出明確規(guī)范。

　　多家券商預(yù)測，此輪PPP將掀起水務(wù)投資的盛宴。

　　由于中國多年的經(jīng)濟增長及城鎮(zhèn)化速度加快，公共基礎(chǔ)設(shè)施的改造和建設(shè)，尤其是水務(wù)行業(yè)已成為政府的當(dāng)務(wù)之急。據(jù)安永測算，截至2013年底，中國污水處理量為445億噸，供水量641億噸，到2018年，這兩個數(shù)字將攀升至674億噸和724億噸，復(fù)合年增長率分別為8.7%和2.4%，僅憑地方政府的投資不足以滿足水務(wù)建設(shè)的巨大需求。

　　水務(wù)PPP有望實現(xiàn)爆發(fā)的另一原因來自環(huán)境改善需求，2015年1月和4月，《新環(huán)保法》和“水十條”分別正式實施。

　　而數(shù)十年的經(jīng)驗也為水務(wù)PPP的實施奠定了基礎(chǔ)。

　　據(jù)北京市君澤君律師事務(wù)所合伙人靳林明向21世紀(jì)經(jīng)濟報道介紹，“中國的PPP始于上世紀(jì)90年代，以水務(wù)、發(fā)電廠、公路為主，發(fā)展至2004年，隨著建設(shè)部頒發(fā)文件，中國的PPP進入一輪高潮，直至2008年4萬億投資，進入萎縮期?！?/SPAN>

　　在此期間，水務(wù)PPP項目積累了大量的經(jīng)驗，其中不乏成功案例，如上海竹園污水一廠、重慶水務(wù)、長沙水務(wù)、深圳水務(wù)等項目。

　　雖然靳林明并不像券商研究機構(gòu)那樣看好此輪PPP，但他也承認，以水務(wù)為代表的環(huán)保項目會受益更多，“各地政府會借著這股東風(fēng)，釋放出不少項目?！?/SPAN>

　　與歷史上的前兩次PPP熱潮相比，多位資深人士也更加看好此輪PPP的前景，廣州市天則區(qū)域發(fā)展研究中心主任趙旭告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道：“雖然此輪PPP主要從財政壓力角度考慮多一點，但其是在吸收此前經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上推出的，更加規(guī)范、謹(jǐn)慎和細化?！?/SPAN>

　　水務(wù)PPP成功的關(guān)鍵因素

　　碧水源“云水模式”的建立并非一帆風(fēng)順，事實上，在實施水務(wù)PPP的過程中，碧水源同樣存在失敗教訓(xùn)。

　　“盡管碧水源是我國開展PPP模式最早的公司之一，目前已擁有二十多家PPP模式合資公司，但PPP模式并非簡單的合資模式，更像一樁婚姻，如果不做到多贏的結(jié)果，勢必將給PPP模式帶來巨大風(fēng)險，碧水源在過去的合作中有過類似教訓(xùn)?！北趟丛?015年第一季度報告中表示。

　　在總結(jié)水務(wù)PPP的失敗原因時，“商業(yè)利益、信任程度、行事方式等是關(guān)系成敗的深層次原因?！苯置鞲嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道，很多表面上的原因都緣于這幾個深層次問題。

　　在實際操作層面，“不規(guī)范、不謹(jǐn)慎、不公平、不經(jīng)嚴(yán)格論證就匆匆上馬的項目存在極大的隱患?！壁w旭對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　北京賽諾水務(wù)公司副總裁張松建給21世紀(jì)經(jīng)濟報道舉例，“天津曹妃甸海水淡化項目由北控水務(wù)、挪威阿科凌、管委會三家合作建設(shè)，水源來自海水和陡河水庫。但曹妃甸工業(yè)區(qū)的規(guī)模沒有達到預(yù)期，只是用陡河水庫的水就已足夠，致使海水淡化BOT項目，至今閑置?！倍男庞煤椭Ц赌芰蛟S是PPP項目面臨的最大不確定性，趙旭坦言：“對此，民營資本沒有更好辦法預(yù)防?！?/SPAN>

　　“在實際履約過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)因政治原因拒絕價格調(diào)整到位，以及政府財力不足，購買責(zé)任無法保障的現(xiàn)象?！壁w旭說。

　　成功的水務(wù)PPP好比一場曠日持久的婚姻，21世紀(jì)經(jīng)濟報道綜合多位被訪者的觀點，成功的水務(wù)PPP至少應(yīng)滿足如下條件：“政府參與者有清醒的認識，進行嚴(yán)格論證；項目啟動前的談判歷時較長，并在此過程中建立信任；有專業(yè)的機構(gòu)作為支撐；既重市場準(zhǔn)入，又重事后監(jiān)管；以及政府與民營資本的公平?！?/SPAN>

　　對待起始于2014年的新一輪PPP，碧水源董事長文劍平希望在以下幾點實現(xiàn)改進：“首先，混合所有制不是國有跟國有混合，那樣會強化壟斷，強化惰性，混合所有制必須規(guī)定是民營跟國有混合；第二，是股權(quán)比例的問題，必須明確混合所有制股權(quán)比例；第三，必須指出對某些項目必須搞PPP，或者說必須實行混合所有制。”