電解鋁的內(nèi)在價(jià)值到底是多少一直是社會(huì)非常關(guān)心的話題。目前的電解鋁價(jià)格是否客觀反映了其內(nèi)在價(jià)值呢？下半年電解鋁市場將發(fā)生哪些變化？未來鋁價(jià)將上漲還是下跌？針對這個(gè)話題，進(jìn)行了深入的市場調(diào)查，并進(jìn)行綜合分析。  

我們認(rèn)為：“目前的電解鋁價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。中國電解鋁價(jià)格下半年有望迎來大幅反彈，不排除在三季度上漲至17500-18000元/噸的可能性。當(dāng)下是買入電解鋁的良機(jī)。” 

下面我們針對上述觀點(diǎn)進(jìn)行分析闡述。 

一：上半年電解鋁價(jià)格走勢分析 

據(jù)監(jiān)測：現(xiàn)貨市場2012年1到6月，以上海市場電解鋁為例1月初價(jià)格15970元/噸，6月末價(jià)格為15490元/噸，價(jià)格下跌480元/噸，跌幅為3%。期貨市場滬鋁連續(xù)2012年1月初結(jié)算價(jià)格16080元/噸，6月末結(jié)算價(jià)格為15535元/噸，價(jià)格下跌545元/噸，跌幅為3.3%。  

近期為受廣西、河南、貴州、四川等地電費(fèi)補(bǔ)貼政策影響，市場認(rèn)為鋁價(jià)成本支撐力度減弱，外加基本面消費(fèi)疲軟已持續(xù)較長時(shí)間，現(xiàn)貨鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，從15935元/噸跌至15250元/噸，適逢歐盟峰會(huì)利好消息傳來，隨即反彈至15500元/噸。此次跌幅超過市場預(yù)期，為今年鋁價(jià)最大跌幅。下游采購對后市悲觀情緒更濃，采購意愿不強(qiáng)，整體市場成交不理想。期貨市場受電價(jià)補(bǔ)貼影響，滬鋁價(jià)格波動(dòng)更大。主力合約1210從6月初15950元/噸下滑至15060元/噸，最低探至14925元/噸。由于下跌幅度過大，多頭迅速進(jìn)場，于本月最后一天反彈至15390元/噸。電價(jià)補(bǔ)貼政策出臺(tái)，誘發(fā)近期空頭進(jìn)場的原因。 

1-6月份價(jià)格一直沒有出現(xiàn)上漲，反而出現(xiàn)了6月份的大跌顯現(xiàn)出現(xiàn)。上半年市場炒作的主線一直圍繞著西北產(chǎn)能釋放、量化寬松政策預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策、歐債危機(jī)的演化發(fā)展來進(jìn)行的。 

二：國內(nèi)電解鋁供應(yīng)情況分析 

國家統(tǒng)計(jì)局公布；中國5月份原鋁產(chǎn)量為1,683,000噸，同比增加9.1%；上個(gè)月產(chǎn)量為1，537，000噸，環(huán)比增加9.5%，1-5月總產(chǎn)量為7，818，000噸；同比增加10.5%。據(jù)我的有色網(wǎng)了解，原鋁產(chǎn)量同比增速回暖，主要是西北地區(qū)，云南，遼寧等地新增產(chǎn)能釋放，以及廣西地區(qū)冶煉廠家停產(chǎn)產(chǎn)能重新開啟所致。廣西地區(qū)作為國內(nèi)最先進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)貼的地區(qū)，電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能超過50萬噸。而近期河南，貴州，四川等地區(qū)相繼出臺(tái)類似電費(fèi)補(bǔ)貼政策，預(yù)計(jì)后期電解鋁產(chǎn)能仍維持上升的態(tài)勢。 

三：國內(nèi)電解鋁需求情況分析 

1、鋁材生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長 

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)鋁材產(chǎn)量為251.3萬噸，同比環(huán)比增幅較4月有所上升。5月份同比增加6.7萬噸，環(huán)比增加7.8萬噸，同環(huán)比增速分別在2.7%和3.2%.而2010年同期的同環(huán)比增速分別為26.2%和3.7%，2011年分別為32.2%和0.6%。從同比增速看，均高于今年同期。累計(jì)量來看，今年前5個(gè)月，國內(nèi)鋁材產(chǎn)量累計(jì)達(dá)1099.7萬噸，同比增加6.1%，去年同期為1036.6萬噸，同比增幅高達(dá)31.6%。今年1-5月，鋁材累計(jì)產(chǎn)量較去年同期增加63.1萬噸，而去年較前年同期的增量接近250萬噸，同樣遠(yuǎn)高于今年。出口方面，5月鋁材出口26萬噸，環(huán)比增加2萬噸，但同比縮減23.5%，去年5月份同比增加78.9%，前年同比上升90%。由此可見，國外市場依舊疲軟。但5月鋁材出口占產(chǎn)量比重略有上浮，4月為9.86%，5月升至10、35%。進(jìn)入第三季度，歷史上（2011年除外）處于傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，鋁材生產(chǎn)訂單不佳。  

2、1-5月份汽車產(chǎn)銷保持平穩(wěn)增長 

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2012年5月，汽車產(chǎn)銷較上月略有下降，同比繼續(xù)保持較快增長。5月，汽車生產(chǎn)157.09萬輛，環(huán)比下降4.66%，同比增長16.19%；銷售160.72萬輛，環(huán)比下降1.06%，同比增長15.97%。1-5月，汽車產(chǎn)銷800.03萬輛和802.35萬輛，同比分別增長3.19%和1.70%。其中乘用車產(chǎn)銷634.07萬輛和633萬輛，同比增長7.05%和5.48%；商用車產(chǎn)銷165.96萬輛和169.35萬輛，同比下降9.33%和10.31%。 

3、房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，部分地區(qū)住宅價(jià)格出現(xiàn)反彈 

（1）據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積451364萬平方米，同比增長19.6%，增速比1-4月份回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅施工面積339036萬平方米，增長17.3%。房屋新開工面積72859萬平方米，下降4.3%，降幅比1-4月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅新開工面積53882萬平方米，下降8.2%。房屋竣工面積27306萬平方米，增長26.3%，增速回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅竣工面積21815萬平方米，增長26.5%。 

（2）部分地區(qū)出現(xiàn)了住宅價(jià)格反彈的現(xiàn)象。住房剛性購買需求得到了部分釋放之后，必將拉動(dòng)電解鋁的消費(fèi)增長。2012年5月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況如下： 

A、新建商品住宅（不含保障性住房）價(jià)格變動(dòng)情況 

（a）與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有43個(gè)，持平的城市有21個(gè)，上漲的城市有6個(gè)。環(huán)比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過0.2%。 

（b）與去年同月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有55個(gè)，比4月份增加了9個(gè)；上漲的城市有15個(gè)，漲幅均未超過1.4%。同比價(jià)格上漲的城市中，漲幅比4月份回落的城市有14個(gè)。 

B、二手住宅價(jià)格變動(dòng)情況 

（a）與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有30個(gè)，持平的城市有22個(gè)，上漲的城市有18個(gè)。環(huán)比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過0.9%。 

（b）與去年同月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有58個(gè)，比4月份增加了2個(gè)；持平的城市有1個(gè)；上漲的城市有11個(gè)，漲幅均未超過2.9%。同比價(jià)格上漲的城市中，漲幅比4月份回落的城市有9個(gè)。 

（3）1-5月商品房轉(zhuǎn)向正向“超賣”狀態(tài)，歷史累計(jì)超賣房屋面積增至5.7億平方米 

今年1-5月，國內(nèi)商品房首次呈正向“超賣”，前5月“超賣”面積約有1547萬平方米，前4月仍是負(fù)向“超賣”，大約為-734.2萬平方米，截止5月，歷史累計(jì)商品房“超賣”面積增至5.7億平方米，2011年底時(shí)“超賣”5.5億平方米。 

（4）保障房政策 

住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等七部門日前發(fā)出通知，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本通過直接投資、間接投資、參股、委托代建等多種方式參與廉租住房、公共租賃住房、經(jīng)濟(jì)適用住房、限價(jià)商品住房和棚戶區(qū)改造住房等保障性安居工程建設(shè)，按規(guī)定或合同約定的租金標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)格面向政府核定的保障對象出租、出售。根據(jù)這份通知，民間資本參與保障性安居工程建設(shè)的，對實(shí)行公司化運(yùn)作并符合貸款條件的項(xiàng)目，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)依據(jù)《關(guān)于認(rèn)真做好公共租賃住房等保障性安居工程金融服務(wù)工作的通知》的有關(guān)規(guī)定，按照風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則給予積極支持。 

（5）鄉(xiāng)村改造政策 

農(nóng)村市場是我國最大的市場之一，從2009年開始各地政府均出臺(tái)相應(yīng)農(nóng)村住房改造政策，且一直堅(jiān)持貫徹執(zhí)行。所以農(nóng)村住房建設(shè)依舊是拉動(dòng)國內(nèi)鋁材消費(fèi)主要方面，不能忽視。 

四：電解鋁生產(chǎn)成本分析 

據(jù)調(diào)查得出目前市場主流電解鋁錠生產(chǎn)成本為約14000-16000元/噸。 
　　

1、國內(nèi)最大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)中國鋁業(yè)(601600,股吧)股份有限公司從6月份開始?jí)嚎s氧化鋁產(chǎn)能170萬噸，并提高氧化鋁銷售價(jià)格至2900元/噸。此外，中鋁等國內(nèi)前五大鋁企已聯(lián)合向全國氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)發(fā)出倡議，6月份起減產(chǎn)產(chǎn)能10%。 

2、印尼的鋁土礦政策的影響：印尼對于出口鋁土礦的限制措施，必將增加電解鋁的生產(chǎn)成本。 

3、電價(jià)方面，近期電價(jià)補(bǔ)貼成為行業(yè)熱點(diǎn)。 

（1）廣西地區(qū)，對于以往停產(chǎn)產(chǎn)能，如重新投入生產(chǎn)，將享受0.1元/度電價(jià)補(bǔ)貼。 

（2）河南地區(qū)，電廠提議電解鋁廠在鋁價(jià)較低階段可緩付部分電費(fèi)。即今年后7個(gè)月，在鋁價(jià)低于17500元/噸時(shí)，可緩交0.008元電費(fèi)，不執(zhí)行峰谷分時(shí)電價(jià)，電解鋁價(jià)格高于18000元/噸時(shí)，逐步償還緩交電費(fèi)。 

（3）貴州地區(qū)，2012年6月26日，貴州省物價(jià)局發(fā)出通知《貴州省物價(jià)局關(guān)于恢復(fù)試行豐枯電價(jià)的通知__黔價(jià)格〔2012〕131號(hào)》。通知稱，從今年6月1日至明年5月31日，貴州省將對工業(yè)用電大戶恢復(fù)試行豐枯電價(jià)政策。執(zhí)行豐枯電價(jià)政策后，豐水期電價(jià)在基準(zhǔn)電價(jià)基礎(chǔ)上下浮10%，枯水期電價(jià)上浮15%，平水期電價(jià)按基準(zhǔn)價(jià)格執(zhí)行。此政策執(zhí)行后，貴州電解鋁廠執(zhí)行電價(jià)為0.47元/度，優(yōu)惠0.05元/度。 

4、人工成本。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及城市化進(jìn)程的推進(jìn)，勞動(dòng)力的缺乏，必將帶來勞動(dòng)力成本的增加。據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)查，在山東臨沂、日照等二線城市的較熟練城市體力勞動(dòng)工人工資為120-150元/天，而在江蘇無錫、南京等城市的較熟練城市體力勞動(dòng)工人工資為250-350元/天。 

通過上述分析可以得出，鋁土礦的生產(chǎn)及供應(yīng)未來有可能出現(xiàn)問題，從而產(chǎn)生氧化鋁產(chǎn)量減少，引起鋁錠的生產(chǎn)減少。部分地區(qū)的電力政策，短期會(huì)導(dǎo)致市場產(chǎn)生電價(jià)降低從而減少電解鋁價(jià)成本的心理預(yù)期。但是，目前市場上沒有看到地方財(cái)政直接補(bǔ)貼電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的舉措。所謂的地方的電力政策有可能只是地方政府“促就業(yè)”、“保穩(wěn)定”的一些較虛政策而已。這些地方政策的出臺(tái)，實(shí)質(zhì)對于降低電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的成本不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)的影響。勞動(dòng)力成本的價(jià)格上漲也將為電解鋁市場價(jià)格提供成本支撐。 

五：關(guān)于歐債危機(jī)及未來市場炒作主線的認(rèn)識(shí) 

歐債危機(jī)一直被市場的投資者和投機(jī)者作為噱頭來進(jìn)行反復(fù)炒作。我的有色網(wǎng)認(rèn)為，歐債危機(jī)最終會(huì)得到控制和解決，歐盟不會(huì)解體，反而會(huì)在歐盟體系承擔(dān)共同責(zé)任上進(jìn)一步聯(lián)合。另外，假設(shè)歐債危機(jī)暫時(shí)得不到解決，或者有成員國退出歐元區(qū)的話，市場也可以承受這樣的結(jié)果，也未必使電解鋁價(jià)格一瀉千里。 

而事實(shí)上，6月末歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議，也是歐盟成員國共同意志的體現(xiàn)，他們選擇了承擔(dān)共同的財(cái)務(wù)責(zé)任。仔細(xì)研究，其實(shí)相當(dāng)于歐盟先啟動(dòng)了類似QE3計(jì)劃，這也是一種各國政治角力的結(jié)果。 

不知美聯(lián)儲(chǔ)是否有計(jì)劃未來推出QE3?我們推測美國QE3的日程也許就在不遠(yuǎn)處。若美國繼續(xù)推出量化寬松政策。市場關(guān)注的焦點(diǎn)將有可能轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹上來。 

關(guān)于國內(nèi)的市場需求，畢竟中國的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程仍然繼續(xù)，只是中國政府高層已經(jīng)意識(shí)到，需要在追求發(fā)展的同時(shí)，更注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)。隨著中共十八大即將召開，中國政局的穩(wěn)定，必將引起市場關(guān)注未來中國的政策導(dǎo)向，并且產(chǎn)生新的利好政策的心理預(yù)期。 

六：漲價(jià)是電解鋁生產(chǎn)企業(yè)扭虧為盈的必由之路 

未來電解鋁生產(chǎn)企業(yè)如何走出市場低谷？ 

經(jīng)過綜合上述分析，我們得出判斷，下半年在外圍貨幣寬松的預(yù)期下，下游電解鋁需求將拉動(dòng)電解鋁消費(fèi)。我的有色網(wǎng)推測電解鋁廠無非有兩個(gè)選擇，一個(gè)是減產(chǎn)，一個(gè)是漲價(jià)。 

若電解鋁廠減產(chǎn)必將降低設(shè)備的利用效率，增加每噸電解鋁的設(shè)備折舊等變動(dòng)成本，必將減少電解鋁的供應(yīng)，并且增加成本支撐，最終的結(jié)果也是導(dǎo)致市場電解鋁貨源短缺，最終引起市場價(jià)格上漲。若電解鋁廠選擇漲價(jià)，必將引起電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)部競爭，出廠價(jià)格相對低廉的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)必將占有更大的市場份額。同時(shí)，下游客戶一直有買漲不買跌的心理作用。因此，漲價(jià)必將成為電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的走向盈利之路的必然選擇。 

經(jīng)過深入研究得出判斷，國內(nèi)市場目前的電解鋁錠合理價(jià)格應(yīng)該在16500-17500方可反映出其合理的價(jià)值。目前的電解鋁價(jià)格已經(jīng)低于其內(nèi)在價(jià)值。中國電解鋁價(jià)格下半年有望迎來大幅反彈，不排除在三季度上漲至17500-18000元/噸的可能性。當(dāng)下買入電解鋁的機(jī)會(huì)大于賣出的機(jī)會(huì)，屬于買入良機(jī)。