對于有色金屬而言，收儲這個非市場手段不能從根本上解決供應過剩的問題，3月份消費旺季不旺、政策的轉(zhuǎn)向及收儲導致產(chǎn)業(yè)的自我修復推遲，再加上貨幣政策預計將延續(xù)逐步收緊的趨勢，鋁鋅等有色金屬價格很可能回到去年8月份的水平。

收儲抑制產(chǎn)業(yè)自我修復

3月15日，國儲啟動了去年11月份以來的第二次收儲，收儲原鋁30萬噸，收儲鋅5萬噸。然而，收儲對行業(yè)困境及供需失衡幫助不大，對價格提振也有限。以鋁為例，此次收儲量為國內(nèi)超過140萬噸的社會庫存四分之一左右，但因只從煉廠收儲，流通中的鋁庫存無法消化。更何況，對于國內(nèi)逼近2500萬噸的電解鋁產(chǎn)能以及新增產(chǎn)能的沖動不斷，其實際效果有待觀察。

鋅方面，此次計劃收儲5萬噸，實際成交4.5萬噸，收儲成交價為15882元/噸。收儲量沒有達到預期目標。以此數(shù)量，對于50萬噸左右的鋅社會庫存也難以消化，再加上上期所32萬噸的鋅顯性庫存，這都不足以改變供應過剩的現(xiàn)狀。

收儲是中央和地方政府對行業(yè)扶持的最常規(guī)手段，雖然在防止行業(yè)出現(xiàn)大動蕩方面起到重要作用，但不利于市場這只“無形的手”引導產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰以及產(chǎn)能的自我修復。對于有色金屬而言，產(chǎn)能過剩、消費旺季不旺、企業(yè)資金成本高和勞動力成本上升等成為有色金屬整個行業(yè)遭遇困境的幾大決定性因素。按照市場經(jīng)濟的原理，產(chǎn)業(yè)有自我修復的功能，大致路徑為：產(chǎn)能過?！獌r格下跌——跌破成本——企業(yè)減產(chǎn)——供應減少——價格回升，收儲一舉很可能讓自我修復的路徑在企業(yè)減產(chǎn)環(huán)節(jié)被中止。

海外系統(tǒng)性風險未散

庫存繼續(xù)施壓，而海外系統(tǒng)性風險也給有色金屬市場帶來濃濃利空。首先，歐債危機尚未遠去。3月16日凌晨，歐元區(qū)就塞浦路斯救助達成一致，塞浦路斯救助金預計為170億歐元，三駕馬車提供其中100億歐元，余下黑洞由以下方法湊齊：塞浦路斯向不低于10萬歐元的存款一次性征稅9.9%，向低于10萬歐元的一次性征稅6.75%；將公司稅由10%提升至12.5%；將14億歐元國有資產(chǎn)私有化。這種變相掠奪儲戶的方法很大可能將導致塞浦路斯銀行發(fā)生擠兌風險，而脆弱的西班牙和意大利也可能受到傳染。

其次，以道指為代表的美股面臨大幅度回撤的風險。近期美股估值偏高，對比歷史，美股創(chuàng)下新高的時間節(jié)點分別為：2000年美國網(wǎng)絡、2007年地產(chǎn)泡沫以及當前的股市泡沫，前兩次泡沫破滅都引發(fā)了美股長達兩年以上的大級別下跌行情的出現(xiàn)，商品價格也跟隨大幅度下挫。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，道指與商品CRB指數(shù)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，從1994年1月4日至今，道指與RJ/CRB商品指數(shù)相關(guān)度高達0.7。

之所以擔憂道指回撤的風險在于：美聯(lián)儲政策退出風險；美國自動減支將對個人收入形成拖累；大多數(shù)私人部門依靠美聯(lián)儲QE的施惠顯著改善了資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債表，但擴大投資的積極性卻不會高。