當前正處于上一輪礦業(yè)投資高峰期后的產(chǎn)出期，銅精礦供給正加速增長，與此同時，銅精礦冶煉產(chǎn)能平穩(wěn)增長，由于這二者的強弱關(guān)系決定著銅精礦加工費的走勢，所以我們有必要對比分析銅精礦產(chǎn)能和銅精礦冶煉產(chǎn)能增長的情況。

首先，銅精礦產(chǎn)能加速釋放。過去一兩年來，銅精礦供應(yīng)寬松的預(yù)期逐漸主導(dǎo)市場，這主要是因為前些年礦業(yè)投資高峰時期的銅礦項目將在2013年-2016年期間逐步建成投產(chǎn)，從而使得全球銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)集中增長期。

自銅價從2005年沖破歷史高點以來，全球銅礦勘探支出大幅增長，這些投資項目包括新開發(fā)銅礦和已有銅礦的改擴建，它們在近幾年陸續(xù)投產(chǎn)，新增的銅精礦供應(yīng)因此加速提升。銅精礦產(chǎn)能出現(xiàn)擴張的銅礦項目遍布于全球主要的產(chǎn)銅國和地區(qū)。據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，全球銅精礦產(chǎn)能將從2014年的1710.6萬噸增長至2017年的2159.8萬噸，2015年至2017年三年的銅精礦產(chǎn)能增速分別達5.7%、9.8%、8.7%。

其次，銅冶煉產(chǎn)能平穩(wěn)增長。ICSG數(shù)據(jù)顯示，2014年全球冶煉產(chǎn)能為2054.1萬噸，較2013年增加81.9萬噸。冶煉產(chǎn)能排名前十八位的主要產(chǎn)銅國家占據(jù)了全部產(chǎn)能的86%。

在全球冶煉產(chǎn)能增量中，中國新增產(chǎn)能占據(jù)了大部分，2014年新增產(chǎn)能123萬噸，但據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，近幾年中國冶煉產(chǎn)能增速正在放緩，2015年新增冶煉產(chǎn)能52萬噸，2016年則只有10萬噸的增量。而與此同時，中國淘汰銅冶煉落后產(chǎn)能的工作也在不斷推進中。根據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，全球銅冶煉產(chǎn)能將從2014年的2054.1萬噸增長至2017年的2177.2萬噸，2015年至2017年三年的銅冶煉產(chǎn)能增速分別為3.26%、1.49%、1.13%。

第三，現(xiàn)貨TC/RC一路走高。全球冶煉產(chǎn)能增速落后于銅精礦的產(chǎn)能增速，導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)，尤其是粗煉環(huán)節(jié)，出現(xiàn)了產(chǎn)能的缺口。從精煉銅供應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，供給瓶頸已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)移至冶煉環(huán)節(jié)。現(xiàn)貨TC/RC的一路上行對此提供了最佳例證。

自2012年初開始，中國現(xiàn)貨TC/RC便進入上行通道，從2013年中開始，銅精礦的現(xiàn)貨加工費更是加速攀升，顯示冶煉產(chǎn)能相較于銅精礦產(chǎn)能的短缺持續(xù)提升。

最后，冶煉產(chǎn)能增速遠慢于銅礦產(chǎn)能增速。根據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，全球2015年至2017年三年的銅精礦產(chǎn)能增速分別達5.7%、9.8%和8.7%，而冶煉產(chǎn)能在這三年的增速僅為3.26%、1.49%和1.13%，冶煉產(chǎn)能增速明顯要低于銅精礦產(chǎn)能增速。可見，在銅礦供應(yīng)加速釋放的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的瓶頸依然存在，將繼續(xù)影響銅精礦向精煉銅的轉(zhuǎn)化。