在經(jīng)歷了短暫上漲后，滬銅5月下旬轉(zhuǎn)頭向下，主力合約1509從最高46000元/噸附近跌至43520元/噸，重新回到原來的振蕩區(qū)間。目前來看，傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已經(jīng)過去，銅精礦供應(yīng)也在逐步恢復(fù)。從國(guó)內(nèi)外公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯不及預(yù)期，滬銅或難再現(xiàn)上漲行情，未來看空為主。

美國(guó)何時(shí)加息成關(guān)注重點(diǎn)

美國(guó)近期公布一系列數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍很不穩(wěn)定，對(duì)于何時(shí)啟動(dòng)加息保持謹(jǐn)慎。本周將迎來重磅數(shù)據(jù)—非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這一數(shù)據(jù)的好壞將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于何時(shí)加息的傾向，并最終奠定兩周后美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議的最終結(jié)論。

歐洲方面，希臘債務(wù)危機(jī)問題頻發(fā)，本周希臘將要償還國(guó)際貨幣基金組織16億歐元債務(wù)。雖然多數(shù)官員對(duì)于最后協(xié)議的達(dá)成表示樂觀，但談判結(jié)果仍然迷霧重重。另外，前期公布的德國(guó)以及法國(guó)PMI數(shù)據(jù)均不是很理想，顯示出歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力。

與此同時(shí)，美元已經(jīng)突破前期平臺(tái)高點(diǎn)。日元大幅貶值，加上歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)暗淡，雖然目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期減弱，但美元指數(shù)已強(qiáng)勢(shì)開啟上漲模式，這將進(jìn)一步減弱基本金屬的反彈力度。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，旺季效應(yīng)已過

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI為50.2，預(yù)期為50.3。而隨后公布的5月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.2，預(yù)期為49.2。新訂單就業(yè)指數(shù)略有回升，產(chǎn)出指數(shù)位于年內(nèi)低點(diǎn)，反映出內(nèi)需降幅有所收窄，但無明顯穩(wěn)固復(fù)蘇跡象，制造業(yè)仍然面臨較大壓力。

前期銅價(jià)經(jīng)歷了一波2000點(diǎn)的上漲行情，反映了在國(guó)內(nèi)旺季消費(fèi)回暖的帶動(dòng)下，全球消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期。但是旺季已經(jīng)過去大半，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩不旺的狀態(tài)，長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨銅升貼水也從4月中旬升水380元下跌至目前的百元以下。

從具體下游需求來看，1—4月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資866億元，同比下降8.6%，1—4月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅為2.02%，而且目前空調(diào)渠道庫(kù)存數(shù)量驚人。房屋新開工面積4月累計(jì)同比下滑17.3%，進(jìn)入2015年后持續(xù)下滑。各方面數(shù)據(jù)均顯示目前下游現(xiàn)貨需求低迷，難以對(duì)未來銅價(jià)產(chǎn)生支撐。

礦石供應(yīng)逐漸恢復(fù)，加工費(fèi)回升

受機(jī)械故障、勞工談判以及智利洪澇災(zāi)害影響，一季度全球銅礦石供應(yīng)明顯偏緊，TC加工費(fèi)也從去年年底的110美元/噸下降至95美元/噸附近。從精煉銅實(shí)際產(chǎn)量來看，三四月份產(chǎn)量分別為63.64萬(wàn)噸、60.35萬(wàn)噸，較去年年底83萬(wàn)噸的水平下降25%。

但是目前來看，市場(chǎng)上礦石供應(yīng)將會(huì)逐步恢復(fù)，首先是前期停產(chǎn)企業(yè)已在四五月份逐步恢復(fù)產(chǎn)能，受暴雨影響的智利銅礦也在恢復(fù)。另外，下半年還將有包括中國(guó)華剛礦業(yè)位于剛果的銅鈷礦以及第一量子礦業(yè)公司等銅礦，將陸續(xù)投產(chǎn)或擴(kuò)大產(chǎn)能。其次，三四月份銅精礦進(jìn)口也從一二月份短暫下降之后迅速回升至正常水平，加工費(fèi)也開始回升至110—120美元/噸附近，顯示出銅精礦供應(yīng)趨于寬松。銅精礦產(chǎn)能恢復(fù)或?qū)⒊蔀橄掳肽赉~價(jià)低迷的又一推動(dòng)因素。

綜合來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于低迷期，現(xiàn)貨需求尚未完全恢復(fù)。旺季之后，全球銅精礦產(chǎn)量增加或?qū)⑦M(jìn)一步加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)力度。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，在美元繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的背景下，滬銅將難再現(xiàn)上漲行情。