1月26日，上海期貨交易所銅期貨價(jià)格再度跌破整數(shù)關(guān)口，主力合約報(bào)收每噸39470元，日跌幅4.22%。截至當(dāng)日，該合約本月已經(jīng)累計(jì)下跌近14%。市場(chǎng)擔(dān)憂，銅可能成為繼橡膠、鐵礦石、原油之后第四個(gè)暴跌的大宗商品。

分析人士表示，銅價(jià)下跌主要因素還是在于銅基本面的走弱，在整體大宗商品中，相對(duì)而言跌幅比較小的就是銅，但由于市場(chǎng)越來越意識(shí)到銅需求減弱目前來看暫時(shí)無法改觀，所以相對(duì)于其他已經(jīng)跌幅很大的品種，在美元指數(shù)上漲周期內(nèi)，作為對(duì)沖品種做空，銅是比較好的品種。

基本面疲弱是關(guān)鍵

供求決定價(jià)格，對(duì)大宗商品市場(chǎng)來說，尤為關(guān)鍵。4個(gè)月左右時(shí)間，上海銅價(jià)從每噸50000元附近跌至40000元，基本面的供需關(guān)系真的發(fā)生了很大變化嗎？

中信期貨分析師朱文君認(rèn)為，國(guó)內(nèi)銅需求經(jīng)過了高增長(zhǎng)之后，增速必然是不斷減弱的?；A(chǔ)建設(shè)高峰周期已經(jīng)過去，從用電量上來看，前期由于工業(yè)高速發(fā)展所導(dǎo)致的電力緊缺而產(chǎn)生的電力大建設(shè)需求也在隨著用電量增速的回落而下降。所以中國(guó)需求對(duì)銅的支撐相對(duì)越來越弱，而融資銅需求也在走弱，所以中國(guó)因素對(duì)銅的支撐也在減弱，需要看后期訂單以及現(xiàn)貨的表現(xiàn)情況。

此外，光大期貨分析師徐邁里也表示，銅價(jià)再度大跌，其背后的利空因素可分為兩方面：一方面，基本面走弱，國(guó)內(nèi)方面，冶煉廠供應(yīng)快速增長(zhǎng)，進(jìn)口銅明顯增加，而下游需求節(jié)前逐步下降，國(guó)外方面，貿(mào)易商大量交倉，LME庫存1月大增5.8萬噸，現(xiàn)貨升水明顯走弱，2月不論國(guó)內(nèi)外均有較大交倉壓力；另一方面，投機(jī)空頭力量強(qiáng)大，據(jù)了解，國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)均大量空銅，滬銅持倉接近90萬手。

“中國(guó)因素”可能失靈

1月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2014年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：全年GDP同比增長(zhǎng)7.4%，雖然創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新低，但略好于外界此前頗為悲觀的預(yù)期。詳細(xì)數(shù)據(jù)表明，去年四季度中國(guó)GDP同比增速7.3%，更讓人擔(dān)憂的則是季度環(huán)比增速僅為1.5%。市場(chǎng)開始擔(dān)憂，通縮可能已經(jīng)悄悄逼近。

無論如何，“中國(guó)因素”在影響銅價(jià)方面至關(guān)重要。徐邁里指出，中國(guó)需求對(duì)于銅價(jià)支撐毫無疑問，而且國(guó)儲(chǔ)也會(huì)再度收儲(chǔ)，但是，需求對(duì)于銅價(jià)的支撐需要時(shí)間來體現(xiàn)，尤其是在春節(jié)前這兩者因素都會(huì)大幅削弱。認(rèn)為春節(jié)前，中國(guó)需求難以明顯支撐銅價(jià)，只有等到二季度旺季需求來臨前，才會(huì)有所體現(xiàn)。

中銀國(guó)際期貨分析師陳冠因也表示，支撐因素則期待春節(jié)后中國(guó)消費(fèi)旺季的啟動(dòng)，以及市場(chǎng)之外的力量，如國(guó)儲(chǔ)局進(jìn)場(chǎng)。最后，預(yù)計(jì)銅價(jià)難以出現(xiàn)原油和鐵礦石那樣接近60%的跌幅，因?yàn)殂~屬于輕微過剩的品種。價(jià)格跌破激勵(lì)價(jià)格后，計(jì)劃中的項(xiàng)目可能推后，另外，一旦價(jià)格跌破現(xiàn)金成本，小礦山不得不退出市場(chǎng)。

富寶金屬分析師雷連華則表示，銅價(jià)最大的利空因素是平均生產(chǎn)成本還是顯著低于當(dāng)前的價(jià)格，且預(yù)期供給過剩加劇。金融風(fēng)險(xiǎn)驟增迫使價(jià)格去金融化，企業(yè)信心缺失導(dǎo)致需求坍塌，價(jià)格向成本支撐回歸。

此外，上海中期分析師方俊鋒也指出，由于全球銅精礦供給進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，且需求方面面臨著中國(guó)這個(gè)全球最大精煉銅消費(fèi)國(guó)消費(fèi)放緩的現(xiàn)實(shí)，供過于求的情況變得非常明顯。

美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)壓頂

大宗商品價(jià)格接連跳水，美元指數(shù)卻開始了“摸百之旅”。截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)報(bào)95.000點(diǎn)。本月累計(jì)漲幅逾5%。

對(duì)此，徐邁里表示，一方面，美元指數(shù)上漲使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品承壓，銅價(jià)也難以例外。另一方面，使得銅礦生產(chǎn)國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值，從貨幣角度降低了銅礦生產(chǎn)成本。因此，總體而言利空于銅價(jià)，影響銅價(jià)重心下移。

雷連華指出，近期全球央行貨幣政策動(dòng)作相當(dāng)頻繁，圍繞匯率之間的“戰(zhàn)爭(zhēng)”風(fēng)起云涌。美元、歐元、瑞郎及前期的盧布波動(dòng)都十分劇烈，匯率的變化深層次原因還是基于本國(guó)自身問題。這種不穩(wěn)定性會(huì)加劇銅價(jià)格波動(dòng)，短期繼續(xù)承壓。

另外，陳冠因表示，美元走強(qiáng)，80%以上的礦山都以美元計(jì)價(jià)而成本為本國(guó)貨幣的地區(qū)，這直接壓低企業(yè)成本開支，換句話說，企業(yè)可以忍受的價(jià)格更低。原油與美元這一波走勢(shì)負(fù)相關(guān)明顯，直接導(dǎo)致企業(yè)的相關(guān)成本也出現(xiàn)下降。由于市場(chǎng)預(yù)期歐元將進(jìn)一步走弱，昨日人民幣中間價(jià)跌停報(bào)盤，顯示已經(jīng)拖累到市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的預(yù)期，在此背景下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將進(jìn)一步走高。按照1980年以來的經(jīng)濟(jì)周期中美元指數(shù)的走勢(shì)，美元或許還有10%左右的上漲幅度。

方俊峰表示，美元指數(shù)的走強(qiáng)是近期銅價(jià)承壓的一個(gè)金融因素，由于美國(guó)面臨升息壓力，美元或已進(jìn)入中期漲勢(shì)，美元的走強(qiáng)令一切以美元計(jì)價(jià)的商品承壓，滬銅也不例外。